短期因素有利于資金利率回落,而中期和長(zhǎng)期走勢(shì)面臨諸多負(fù)面因素。
國(guó)債期貨上市后呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。結(jié)合國(guó)內(nèi)四季度資金面、宏觀經(jīng)濟(jì)情況和貨幣政策等方面,我們認(rèn)為,短期因素有利于資金利率回落,而中期和長(zhǎng)期走勢(shì)面臨諸多負(fù)面因素。建議前期持有空單適當(dāng)減倉(cāng),而未進(jìn)場(chǎng)的投資者可以嘗試短多長(zhǎng)空。
資金面臨季節(jié)性壓力
階段性利好隱現(xiàn)
9月17日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持每月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模,并維持0—0.25%聯(lián)邦基金利率不變。這意味著QE3退出的暫緩將降低中國(guó)資本外流的壓力。四季度是國(guó)內(nèi)財(cái)政資金密集投放的時(shí)期,這在一定程度上將緩解資金壓力。前兩年國(guó)內(nèi)9月財(cái)政存款減少規(guī)模分別為3755億元、3698億元,預(yù)計(jì)今年同期財(cái)政存款將帶來(lái)超過(guò)4000億元流動(dòng)性。9月16日農(nóng)發(fā)行7年期固息債招標(biāo)利率落至市場(chǎng)預(yù)期的下限,9月17日國(guó)開行最新招標(biāo)的四期固息金融債中標(biāo)利率低于市場(chǎng)預(yù)期、接近甚至低于二級(jí)市場(chǎng)水平,且認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)2倍,這給債券一級(jí)市場(chǎng)注入一份暖意。
長(zhǎng)期不利因素相隨
四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。8月份,國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值的快速增長(zhǎng)似乎偏向于重工業(yè)和投資,而信貸投放的大量增加在銀行表外貸款中得到體現(xiàn),8月份銀行承兌匯票大幅增至3040億元,而表外信貸是上半年政府嚴(yán)控的重點(diǎn)領(lǐng)域。考慮到本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中房地產(chǎn)開發(fā)投資乏力,基建投資難以繼續(xù)提振經(jīng)濟(jì)等,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在1—2個(gè)月后出現(xiàn)回落。