在經(jīng)歷連續(xù)五個(gè)交易日調(diào)整后，4日國債期貨市場出現(xiàn)走穩(wěn)跡象，期價(jià)小幅反彈，日內(nèi)高開低走的走勢仍傳遞出市場短期偏謹(jǐn)慎的心態(tài)。市場人士指出，近期經(jīng)濟(jì)基本面和資金面形勢不明朗，導(dǎo)致國債期貨上漲動(dòng)力不足，短期走勢不確定性較大，盤面震蕩或會加劇，建議觀望為宜。

　　走勢隨資金面略轉(zhuǎn)暖

　　3月4日，春節(jié)后持續(xù)弱勢的國債期貨市場出現(xiàn)一定回暖，早盤主力合約TF1506平穩(wěn)開盤后震蕩走高，最高漲至98.906元，全天多數(shù)時(shí)間期價(jià)都在前日結(jié)算價(jià)上方運(yùn)行，但在創(chuàng)出日內(nèi)高點(diǎn)后，TF1506漲幅逐漸收窄，臨時(shí)收市前有一波下探，最終收在98.750元，較前一日微漲0.076元或0.08%，終結(jié)了春節(jié)后該合約連續(xù)五個(gè)交易日下行的走勢。此前一日，TF1506合約跌幅已明顯收窄，在回踩20日均線后，短線連續(xù)下挫的勢頭開始放緩。

　　如果說春節(jié)后，流動(dòng)性持續(xù)偏緊是促使國債期貨市場連續(xù)下跌的一大推手，那么最近兩日國債期貨市場走勢開始趨穩(wěn)在很大程度上也要?dú)w因于資金面的回暖。自3日午后起，貨幣市場流動(dòng)性偏緊的狀況逐漸有所改善，4日資金面基本延續(xù)趨緩的勢頭，中短期限的回購利率大多走低。銀行間市場上，4日隔夜和7天回購利率雙雙下行2-4基點(diǎn)，跨新股發(fā)行期的14天回購利率基本持穩(wěn)在4.87%，21天品種則回落6基點(diǎn)左右至5.37%。

　　現(xiàn)券方面，4日債券市場盤初走勢偏暖，收益率小幅走低，但隨后利率跌勢同樣收窄，全天利率水平與前一日相比變化不大。4日銀行間債券市場上，代償期接近7年的國債150002早盤成交在3.27%，較前一日尾盤下行3基點(diǎn)，隨后成交利率逐漸反彈，收盤利率僅下行1基點(diǎn)。

　　短期震蕩可能加大

　　從4日日內(nèi)走勢上不難看出，盡管連續(xù)調(diào)整后市場獲利回吐壓力得以釋放，國債期貨出現(xiàn)了回穩(wěn)的跡象，但是當(dāng)前市場顧慮少，支撐市場重新上漲的動(dòng)力稍顯不足。考慮到下周新股發(fā)行等因素導(dǎo)致不確定性上升，國債期貨震蕩可能加劇，操作難度較大。

　　市場人士指出，貨幣政策趨松是支撐前期國債期貨市場上漲的主要邏輯。目前現(xiàn)券市場上中長期限利率產(chǎn)品絕對收益率均低于歷史均值，在短債利率仍較高的情況下，過低的期限利差表明中長債利率水平已在很大程度上反映了對未來經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下、貨幣政策繼續(xù)放松的預(yù)期。因此，中長期債券收益率要進(jìn)一步下行，需要有經(jīng)濟(jì)超預(yù)期疲軟或貨幣政策大力度放松的支持。從短期來看，央行在春節(jié)前后接連降準(zhǔn)降息，總量寬松工具悉數(shù)已登場，未來進(jìn)一步的動(dòng)作可能需要視經(jīng)濟(jì)基本面和物價(jià)水平的變化而定。而2月份PMI數(shù)據(jù)回升，顯示國內(nèi)需求有所回暖，在短期補(bǔ)庫存和節(jié)后開工恢復(fù)的支持下，經(jīng)濟(jì)不乏短期回穩(wěn)的可能。總的來說，央行很快再次降準(zhǔn)降息的可能性不大，這使得長債暫時(shí)缺乏上漲的動(dòng)力。

　　與此同時(shí)，資金面的不確定性也可能限制國債期貨上漲。市場人士表示，隨著農(nóng)歷春節(jié)進(jìn)入尾聲，流通中現(xiàn)金開始大量回流銀行體系，對短期資金面改善起到正面作用。從往年情況看，在現(xiàn)金回流和3月份財(cái)政放款的作用下，春節(jié)后往往是全年中市場資金面比較寬松的時(shí)候。但是，新股發(fā)行增添了近期資金面的不確定性。日前，證監(jiān)會核準(zhǔn)了24家公司的首發(fā)申請，這些公司將在下周陸續(xù)展開新股發(fā)行申購，屆時(shí)對資金面的擾動(dòng)不可忽視。另外，近期外匯資金出現(xiàn)階段性流出的狀況，且企業(yè)持匯意愿上升，導(dǎo)致新增外匯占款持續(xù)低迷，也限制銀行體系流動(dòng)性回暖的空間。

來源：中國證券報(bào)