中國經(jīng)濟(jì)多年來一直處於大量資金流入的波峰,但隨著全球經(jīng)增長放緩,這股增加貨幣供應(yīng)的大潮可能要逆轉(zhuǎn)方向.
過去兩個月中國已經(jīng)出現(xiàn)資本外流跡象.如果這股勢頭持續(xù)下去,那麼中國人民銀行面臨的挑戰(zhàn)將是維持中國的經(jīng)濟(jì)增長率不大幅下滑.
這對於習(xí)慣應(yīng)對資本流入而缺乏處理資本流出經(jīng)驗(yàn)的決策者將是不小的挑戰(zhàn).自2005年7月以來,中國月均流入資本2,560億元人民幣(405億美元).
"我認(rèn)為,這預(yù)示著貨幣政策環(huán)境即將發(fā)生重大改變,由巨額'雙順差'轉(zhuǎn)向一個更加平衡的外部形勢,"華創(chuàng)證券分析師華中煒告訴路透.
他還稱,"因此,人行被動地向經(jīng)濟(jì)釋放流動性的局面將發(fā)生改變,它可能要轉(zhuǎn)為主動向經(jīng)濟(jì)供應(yīng)貨幣."
最可能采取的操作辦法,就是降低去年一路升高的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率,該工具曾被用來吸收資本流入產(chǎn)生的過多流動性.
自2010年1月至2011年6月,人行把存款準(zhǔn)備金率上調(diào)600個基點(diǎn)至21.5%的紀(jì)錄高位,從中國經(jīng)濟(jì)中吸收了大約4萬億元人民幣.
在此期間,人行正竭力降低貨幣供應(yīng)量增速.2009年末貨幣供應(yīng)量增速曾接近30%,該水平可能造成嚴(yán)重通脹風(fēng)險.國際分析師認(rèn)為中國人行的貨幣供應(yīng)量增速目標(biāo)可能為12-14%的水平.
**彌補(bǔ)辦法**
根據(jù)人行的外匯數(shù)據(jù),10月和11月的資本外流量為83億美元,而釋放銀行儲備金顯然是彌補(bǔ)資金外流的一個辦法.人行在11月30日把存款準(zhǔn)備金率調(diào)低50個基點(diǎn),這預(yù)計會向銀行系統(tǒng)釋放3,500億元人民幣資金.
短期內(nèi)中國資本外流現(xiàn)象可能仍會持續(xù),因歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)損害冒險意愿,使投資者尋求避險.
11月中國外商直接投資較上年同期下滑9.8%,至88億美元,這是28個月來首次下滑,因來自美國和歐洲的資金流入暫緩.
通過調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的方式來注入流動性,好處是可在名義上不改變已宣布的貨幣政策立場的同時,彌補(bǔ)資本外流的缺口.
2011年以來,中國平均通脹率較4%的官方目標(biāo)高出1.5個百分點(diǎn),零售銷售增幅高達(dá)17%,在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,上述做法就尤為重要.
雖然人行在11月份三年來首次調(diào)降銀行存準(zhǔn)率後,很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這表明其轉(zhuǎn)向了更加寬松的政策立場,但人行堅稱,將在2012年維持審慎貨幣政策.
**建立資金池子**
中國央行行長周小川此前提出建立一個資金"池子"以吸收熱錢的設(shè)想.分析師稱,這表明其一直有意將提高存準(zhǔn)率所吸收的資金循環(huán)利用起來,以緩沖經(jīng)濟(jì)增長放緩.
"現(xiàn)在是時候?qū)㈠X從池子中放出了,"華創(chuàng)證券的華中煒表示.
路透本月稍早對民間部門分析師的一項(xiàng)調(diào)查顯示,明年年底前人行料將累計調(diào)降存準(zhǔn)率200個基點(diǎn),但不會降息,除非經(jīng)濟(jì)突然遭到?jīng)_擊.
【路透北京】
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