A股市場仍存估值修復空間，對海外資金吸引力增強

    昨日權重板塊大幅攀升，推動上證綜指大漲2.3%，再創(chuàng)33個月新高。雖然本周是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的密集公布期，但是改革紅利的釋放對盤面的支撐力度更強，市場風險偏好大幅提升，股指上行趨勢未變。

　　滬港通再度吸引增量資金入場

　　昨日證監(jiān)會宣布滬港通將于下周一正式啟動，這使得此前持續(xù)觀望的增量資金選擇入場。

　　雖然當前恒生AH股溢價指數(shù)已經(jīng)回升到100點左右的水平，A股相對H股的折價空間也基本被填平，但是A股整體的估值水平仍舊偏低，尤其是銀行股的市凈率仍舊處于1倍以下的水平，為0.86倍，而香港股市銀行板塊的估值是在1倍以上的，因此，未來A股市場仍存估值修復的空間，這對于海外資金來講仍具有較強的吸引力。

　　此外，滬港通啟動之后我國資本市場有進一步開放的可能，因此，相應的深港通也將受到增量資金的關注。

　　同時，隨著滬港通開啟帶來的海外資本自由進出A股市場的便利性，MSCI也有望將A股納入新興市場指數(shù)。屆時國際基金將增加A股配置，海外資本有望持續(xù)流入A股市場。

　　“一帶一路”建設提升風險偏好

　　“一帶一路”建設的提出再次推升了市場對于改革紅利的預期。周末在APEC峰會，管理層表示將出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國家項目提供融資支持。近期高層對于“一帶一路”的積極表態(tài)驗證了我國資本輸出的全球大戰(zhàn)略，這有助于從根本上解決我國產(chǎn)能過剩和去產(chǎn)能的問題。對于資本市場而言，“一帶一路”建設將使得相關基礎設施以及上下游消費領域的企業(yè)受益，給這些上市公司帶來新的發(fā)展機遇，提升盈利水平。從海外角度來看，“一路一帶”沿線國家基礎設施落后，對基建投資需求較大，該項目具有實施的空間。

　　雖然目前該項目的推行并非一帆風順，但是從中長期來看，有利于緩解我國經(jīng)濟下行壓力，為產(chǎn)業(yè)結構調整贏得時間和空間，促進經(jīng)濟轉型，從而提升市場的風險偏好，抬升股市整體估值水平。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)難有表現(xiàn)

　　從上周六開始，新一輪的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就進入了密集公布期。從先行指標官方PMI指數(shù)和匯豐PMI指數(shù)來看，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或難有表現(xiàn)。10月進出口數(shù)據(jù)雙雙回落，雖然出口仍保持兩位數(shù)同比的增速，但難以保持。進口增速的下滑則反映了內(nèi)需仍就較為疲弱。在當前供應過剩的壓力下，商品價格也缺乏上行的動力。10月CPI同比增速與上月持平為1.6%，PPI同比下降2.2%，物價指數(shù)的疲軟暗示了進口增速仍將處于低位水平。此外，需要注意的是PPI同比降幅已經(jīng)連續(xù)三個月擴大，距離3月-2.3%的低點僅一步之遙。工業(yè)企業(yè)經(jīng)營活力再度降低，出口對于國內(nèi)相關投資的帶動作用也有所減弱。

　　從當前的經(jīng)濟基本面來看，經(jīng)濟增速下行壓力較大，這也使得管理層在三季度之后逐步加大基建投資力度。截至上周末，發(fā)改委審批通過的鐵路建設項目已經(jīng)超過8500億元，完成年內(nèi)目標。但是基建投資加速對于經(jīng)濟的提振作用具有一定的滯后性，因此，短期內(nèi)還難看到經(jīng)濟企穩(wěn)回升的跡象。從另外一個角度來看，這將進一步推升市場對于穩(wěn)增長政策的預期。

　　整體來看，雖然短期經(jīng)濟下行壓力加大，但是在穩(wěn)增長政策逐步加碼以及“一帶一路”建設、滬港通等政策利好的支撐下，經(jīng)濟失速風險降低。改革紅利所吸引的增量資金持續(xù)入場也推動了股指的走強，我們認為當前正處于熊末牛初時期，股指重心振蕩攀升的思路不變。

       來源：期貨日報