中國6月制造業(yè)擴張步伐加速放緩,緊縮政策持續(xù)發(fā)酵.分析師指出,尚無"硬著陸"之憂,但下半年隨著通脹壓力緩解緊縮政策強度可望跟著降低.

中國6月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連跌至28個月新低的50.9;匯豐中國PMI降至11個月新低的50.1.

分析師表示,中國連續(xù)緊縮加上歐美經(jīng)濟疲弱,所造成的需求不振是PMI回落的主因,這可能限制中國下半年緊縮政策的使用空間,預計未來PMI將處于低位運行狀態(tài),不排除跌至50以下的可能.

"預計至少未來兩個月制造業(yè)增速仍會繼續(xù)回落態(tài)勢,PMI指數(shù)也有可能降至50分水嶺以下,"國泰君安宏觀分析師王虎稱.

美銀-美林經(jīng)濟學家陸挺認為,PMI數(shù)據(jù)會進一步打擊市場,因其對中國硬著陸的擔憂日益強烈,但另一種觀點是,中國更可能面臨經(jīng)濟軟著陸.基于此,部分決策者可能會更關注政策超調問題,并可能考慮微調政策立場.

盡管PMI數(shù)據(jù)不及預期,但金融市場泰然應對,中國股市周五午盤在PMI數(shù)據(jù)公布後反彈,午盤收漲0.38%,該指數(shù)本周漲約0.964%,此前一月漲約0.678%.

摩根士丹利資本國際(MSCI)日本外其他亞太股指上漲0.64%.

 

制造業(yè)PMI如高于50顯示制造業(yè)處于擴張狀態(tài),低于50則處于收縮.中國官方和匯豐PMI自2008年創(chuàng)紀錄低點後,分別于2009年3月和4月首次升至50上方.匯豐PMI2010年7月再次跌落50下方.

**硬著陸可能性不大**

盡管PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn),但分析人士認為,經(jīng)濟硬著陸的可能性不大,待今年四季度庫存消化暫告一段落後,經(jīng)濟增速將再次回升.

上海證券首席宏觀分析師胡月曉稱指出,工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品處于相對高位,去庫存行為將導致二、三季度經(jīng)濟增速的下行,工業(yè)產(chǎn)出將持續(xù)低迷.而隨著未來經(jīng)濟轉型、加大對高耗能行業(yè)的壓縮,以及經(jīng)濟體系中庫存消耗逐漸接近正常區(qū)間下方,未來產(chǎn)出增長將逐漸恢復.

"基于通脹預期改變的庫存調整已經(jīng)開始,并將影響經(jīng)濟增長回調.但由于庫存調整是短期現(xiàn)象,如果僅因此引起經(jīng)濟下行,預計不會很深,也不會持續(xù)很久."CFLP特約分析師張立群稱.
華寶信托宏觀經(jīng)濟分析師聶文稱亦強調,中國經(jīng)濟硬著陸的可能性不大,因為接下來保障房、水災後城市基建投資、水利、四季度歐美消費旺季等因素使得四季度經(jīng)濟環(huán)比回升的概率較大.

**通脹峰值將至,政策難言放松**

PMI數(shù)據(jù)顯示輸入性通脹壓力大幅緩解.匯豐PMI分項中,制造業(yè)生產(chǎn)下滑為去年7月以來首見,但投入價格和出廠價格漲速均已大幅放緩至11個月最小.官方PMI分項指數(shù)中亦只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)有所上升,購進價格指數(shù)大幅回落了3.6個百分點.

分析人士指出,為應對通脹壓力所采取的緊縮政策使得今年經(jīng)濟增速有所回落,後期緊縮政策或逐漸進入觀察期,但難言放松.

市場人士普遍預期中國CPI還未達到峰值,或在6月或7月超過6%從而抵達巔峰,而在此之前,緊縮政策的基調料不會輕易松動,且為了應對即將到來的通脹峰值,加息已箭在弦上.

匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌稱,經(jīng)濟活動和通脹均在降溫,這表明緊縮政策見效,通脹有望于未來幾個月見頂回落.

"當前的貨幣緊縮目標是控制通漲,在價格壓力未消除前,緊縮仍難以放松."胡月曉稱.

但亦有分析師認為緊縮政策可能"明緊實松",聶文就提到,預計緊縮基調將逐步放松,當然也要視豬肉價格對近期CPI沖擊有多大,可能采取明緊實松的政策.

為控制通脹,中國央行自去年初以來已12次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率,其中今年前六個月均保持每月上調一次的頻率.目前大型金融機構存款準備金率已達21.5%的歷史高位.而自年初以來,央行已經(jīng)加息兩次.