周一，國(guó)債期貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩行情，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露前市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀(guān)望情緒濃厚，致使成交量縮減過(guò)半。市場(chǎng)人士指出，國(guó)債期貨逆現(xiàn)貨反彈而走弱，凸顯出短期市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒升溫，未來(lái)兩周市場(chǎng)焦點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、金融擴(kuò)張的預(yù)期使得債券收益率易漲難跌，數(shù)據(jù)出齊前，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨行情以弱勢(shì)震蕩為主。

　　謹(jǐn)慎情緒升溫

　　上周五，國(guó)債期貨出現(xiàn)的探底回升行情被證明只是“一日游”。本周一，國(guó)債期貨合約全線(xiàn)小幅收跌，整體陷入弱勢(shì)震蕩格局。其中，主力合約TF1409收在93.670元，比前一交易日結(jié)算價(jià)跌0.056元或0.06%。從盤(pán)中走勢(shì)看，TF1409合約早盤(pán)一度沖高，并在93.813一線(xiàn)盤(pán)整，但多頭未能守住成果，期價(jià)隨后逐步回落，謹(jǐn)慎情緒依舊占據(jù)主導(dǎo)。

　　成交量變化或許更能反映市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀(guān)望的心態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，周一國(guó)債期貨市受微刺激政策的影響，6月份中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)已突破榮枯線(xiàn)，顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好。7月之后，隨著流動(dòng)性的不斷轉(zhuǎn)好，國(guó)債或面臨震蕩走勢(shì)。

　　從近期國(guó)債期貨行情走勢(shì)來(lái)看，流動(dòng)性因素對(duì)國(guó)債期貨影響并不大，僅在市場(chǎng)情緒上起到一定的牽制作用。例如自6月中旬開(kāi)始，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)回購(gòu)利率開(kāi)始小幅攀升，但國(guó)債并沒(méi)有相應(yīng)下行。而市場(chǎng)心理恰恰相反，認(rèn)為今年央行會(huì)采取較好的保護(hù)措施，避免再次出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺。這使得短期資金利率雖有所攀升，但整體流動(dòng)性可控，也不會(huì)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)造成較大影響，只是在交易行為上較為謹(jǐn)慎而已。與此對(duì)比，6月過(guò)后，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性逐漸回落已有充分預(yù)期，在市場(chǎng)預(yù)期大致已定的狀態(tài)下，流動(dòng)性對(duì)于國(guó)債的反應(yīng)已暫居次要位置，因此，難以從流動(dòng)性的角度來(lái)推斷國(guó)債期貨走勢(shì)。

　　年中剛過(guò)，半年度數(shù)據(jù)即將出臺(tái)，此時(shí)正是市場(chǎng)對(duì)基本面以及政策面等多重因素的吸收消化階段。在流動(dòng)性因素已充分預(yù)期的條件下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化以及政策面調(diào)整對(duì)國(guó)債期貨的影響較大。

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)7月4日強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，處于合理區(qū)間，二季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r比一季度有所改善，不過(guò)不能輕視經(jīng)濟(jì)的下行壓力。面對(duì)發(fā)展中的困難和挑戰(zhàn)，既要保持定力、更要主動(dòng)作為，在確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間的同時(shí)，更加注重定向調(diào)控。就是要抓住關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)精準(zhǔn)發(fā)力，更多依靠市場(chǎng)力量，更多運(yùn)用改革辦法，不僅穩(wěn)增長(zhǎng)，也要調(diào)結(jié)構(gòu)，既利當(dāng)前更惠長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　上述講話(huà)在一定程度上說(shuō)明目前經(jīng)濟(jì)整體仍面臨一定的下行壓力，政府仍會(huì)采取各類(lèi)定向刺激政策來(lái)維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。但需要注意各類(lèi)刺激政策對(duì)國(guó)債基本面的影響，例如提高存貸比等措施會(huì)對(duì)國(guó)債產(chǎn)生利空影響，定向降準(zhǔn)則對(duì)國(guó)債利多影響。所以，在半年度數(shù)據(jù)即將出臺(tái)的情況下，對(duì)于政府政策的刺激類(lèi)型應(yīng)給予更多關(guān)注。而在此之前，國(guó)債期貨或仍處于多空焦灼的震蕩階段。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)