世界金融期貨之父、芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)榮譽(yù)主席梅拉梅德近日在北京接受證券時報(bào)記者專訪時表示，中國股指期貨取得了巨大成功，前景不可限量。但是中國金融市場絕不可固步自封，應(yīng)在創(chuàng)新和穩(wěn)步發(fā)展之間取得新的進(jìn)步。

中國股指期貨市場運(yùn)行非常成功

梅拉梅德表示，中國證監(jiān)會做了多年的充分準(zhǔn)備，而且投資者盼望了很久，才推出股指期貨。雖然類似發(fā)展在美國金融市場很少見到，但是考慮到全球首只股指期貨上市至今已近30年時間，世界金融市場對股指期貨已經(jīng)有充分的認(rèn)識，中國股指期貨快速發(fā)展自然也在情理之中。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，7月份股指期貨的成交額占據(jù)期貨市場總量的40.14%，在新上市的金融期貨帶動下，中國期貨市場前7月總成交額同比大漲139.06%。股指期貨5至7月的日平均成交量達(dá)到13至15萬手，持倉量也有6千至1萬手。

梅拉梅德指出，國際市場上，一個期貨品種成功與否，完全取決于交易流動性是否充沛。從這個意義上看，中金所股指期貨上市以來，市場運(yùn)行非常成功。這似乎算是對于5月初他來華訪問時一個表態(tài)的呼應(yīng)。

當(dāng)時，對于剛剛問世的中國股指期貨，梅拉梅德持繼續(xù)觀察的態(tài)度，“不要指望中金所會在一夜之間成功，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，成功的金融期貨市場需要經(jīng)歷很多年，產(chǎn)生足夠的流動性才能取得真正意義上的成功。”

流動性和投機(jī)是兩個不同概念

中國股指期貨市場流動性是不是太高了？中金所限制日內(nèi)交易規(guī)模會不會導(dǎo)致流動性不足？對此，梅拉梅德并不認(rèn)同。

“金融市場沒有過剩的流動性，只有過剩的投機(jī)。”梅拉梅德說，流動性和投機(jī)是兩個不同概念。但是，這兩個概念卻經(jīng)常被混淆在一起。

梅拉梅德指出，期貨產(chǎn)品最主要的功能是風(fēng)險(xiǎn)控制而非投機(jī)，但這個市場同時需要投機(jī)商、套保商，那些投機(jī)者作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者進(jìn)場前知道要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所在，市場歡迎投機(jī)商的介入，并提供好的流動性。

“流動性是個好東西，沒有人不喜歡。”梅拉梅德表示，衡量流動性的標(biāo)準(zhǔn)不僅是交易量的多寡，還在于交易者的參與程度。“比如一個交易員一下子下了3萬張單子，和3萬張單子出自若干個交易員指令，這是兩回事。”投機(jī)主要指向投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，投機(jī)者必須對于超出自身承受能力的風(fēng)險(xiǎn)有所認(rèn)識。

梅拉梅德認(rèn)為，中金所限制日內(nèi)交易規(guī)模，提高保證金水平的做法充分表明，中國金融市場監(jiān)管者和中金所對于投資者面對市場風(fēng)險(xiǎn)能否完全承受充滿擔(dān)憂。畢竟，中國證券期貨投資市場的現(xiàn)狀是個人投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，政府有必要做出更多考慮。

中國需進(jìn)一步推動金融市場發(fā)展

“如果沒有股指期貨，股票現(xiàn)貨市場將跌得更多。”梅拉梅德對于今年5月份的美股“閃電崩盤”記憶猶新，所有的數(shù)據(jù)都顯示，美國股票現(xiàn)貨市場有漏洞。當(dāng)時的20分鐘內(nèi)，個別股票的面值甚至跌向零，但是標(biāo)普500股指期貨的跌幅遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨市場。正是由于股指期貨的存在，保證了交易的延續(xù)性，從而穩(wěn)定了市場。

梅拉梅德表示，全球股票交易所都應(yīng)該向期貨交易所學(xué)習(xí)。“芝加哥商業(yè)交易所的流動性、中央清算制度，價格透明性都做得非常到位，每日兩次的盯市結(jié)算制度，零負(fù)債結(jié)算體系，讓市場能夠及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。”也正是憑借著這樣的秘訣，芝加哥商業(yè)交易所在長達(dá)110年的歷史中，從來沒有出現(xiàn)過違約事件，一直遵循著市價的結(jié)算責(zé)任與義務(wù)。而巋然不動的玄機(jī)就在于，期貨市場比現(xiàn)貨市場提供了更為透明的流動性和更好的結(jié)算制度。

對于QFII進(jìn)場操作中國股指期貨，梅拉梅德并不擔(dān)憂，“他們決定不了方向，更別說什么做空中國，但中國金融市場做大做強(qiáng)，確實(shí)需要這些國外資金進(jìn)場，提供給市場更多的角度和觀點(diǎn)。”

梅拉梅德同時表示，中國應(yīng)通過允許更多更有效率的衍生品風(fēng)險(xiǎn)控制工具，使資本的分配更有效。這將有助于一個有效率的資源、資本分配體制形成，必將會加快中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長。

 

轉(zhuǎn)自證券時報(bào)