上周股指艱難反彈后再度走弱，滬指收三連陰，向下試探反彈趨勢線支撐。未來股指在經濟持續(xù)走弱、政策利好預期落空、流動性偏緊、股市供需惡化等利空因素壓制下，中線難有大級別上漲行情。

　　首先從宏觀面角度來看，7月中國匯豐PMI預覽值進一步下滑至47.7，已連續(xù)三個月位于榮枯線50以下。6月工業(yè)企業(yè)利潤同比增6.3%，比上月下滑9.2百分點。其中，主營活動利潤同比下降2.3%，比上月下降11.1個百分點。如果沒有政策干預，三季度宏觀經濟走弱趨勢非常明確，市場對此早已形成一致預期。

　　本月股指之所以在疲弱的宏觀面壓制下逆勢上漲，最主要原因是市場對政策利好的矛盾預期，其他無論是“暴力哥”護盤還是伯南克鴿派言論都只是次要利多因素。

　　市場的政策預期主要在于：一方面寄望于管理層再度出臺“穩(wěn)增長政策”，以更大規(guī)模投資來刺激經濟；另一方面又期待本屆政府加快推進第四輪改革開放，釋放“改革紅利”。但這兩方面實際上是不相容的。

　　上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)725萬人，同比多增31萬人。城鎮(zhèn)登記失業(yè)率維持平穩(wěn)，僅為4.1%。就業(yè)數(shù)據(jù)尚可，經濟也不會在年內滑出下限7%，這都不足以倒逼管理層改變既定方針，下半年的政策重心仍是新一輪的制度改革和經濟結構調整，出臺較大力度“穩(wěn)增長政策”的概率非常低。

　　目前也有市場人士期待，改革措施能夠很快見效，經濟結構調整能順利，實體經濟和資本市場的諸多癥結能迎刃而解。但這些預期恐怕在一兩年內都無法兌現(xiàn)。改革也不單有紅利，更多是一個痛苦的“刮骨療傷”過程。無論是“穩(wěn)增長政策”還是“改革紅利”預期注定中短期內難以兌現(xiàn)。

　　此外，流動性持續(xù)偏緊也對A股市場形成壓制。中長期影響因素主要是：一、美國經濟現(xiàn)進入復蘇階段，即企業(yè)支出和就業(yè)市場的持續(xù)性改善，QE規(guī)�？s減已勢在必行；二、國內穩(wěn)健貨幣政策基調不變；三、央行8號文等銀行監(jiān)管及地方債監(jiān)管措施更趨嚴格。利率將在比前期更高的位置形成新的均衡水平，宏觀流動性相比歷史同期水平偏緊。再加上每逢月末資金面緊張，較高的利率會導致部分資金從股市中抽出，流入債市。缺乏寬松的資金面支撐，股市尚不具備走牛的條件。

　　在招商銀行推出285億元配股方案后，京東方A再度拋出460億元的定增意向。巨額再融資頻現(xiàn)以及IPO開閘利空靴子始終未落地，再加上8月、9月份創(chuàng)業(yè)板解禁高峰將至，供需結構的惡化將嚴重打擊多頭的積極性。

　　總之，目前股指仍不具備反轉走牛的基礎。技術上看，期指周線級別仍處于長線下行通道之中，熊市還未結束，未來或將再次探底。創(chuàng)業(yè)板指面臨見頂風險。從日線級別來看，經過一個月的反彈，期指反彈乏力，前期市場過度悲觀所帶來的超跌修復動力已經減弱。本輪反彈高度預計很難超過2400點。操作上建議前期持有的多單減持，破2100點可反手沽空。

轉自：金融界