周一市場在多空爭奪3000點整數(shù)關的過程中，空方仍占據(jù)了一定優(yōu)勢，最終還是沒能收復5日均線，以縮量小陰線報收，整體還是呈現(xiàn)出橫盤整理略顯偏弱的格局。

　　從具體持倉數(shù)據(jù)看，1102合約轉為當月主力合約的首個交易日，前20位會員持倉空頭頭寸增加656手至19131手，多頭也增倉582手至15200手，凈空頭持倉3931手，相比上周五的凈空頭持倉3760手增加了171手，多空資金均小幅流入，但總體表現(xiàn)較為溫和。具體會員持倉變化上也沒有太多亮點，彰顯投資者相對謹慎，這有些像2010年11月19日主力合約轉換后構筑平臺的開端格局，連續(xù)四個交易日凈持倉波動在100手—300手左右，意味著多空暫時達成平衡，市場方向性不強。是否會重演構筑平臺的走勢呢，我們認為可能性依然較大，由于市場對貨幣政策的擔憂揮之不去，但下方又是前期重要的技術平臺支撐區(qū)，因此短期略微顯得上下兩難，呈現(xiàn)橫盤整理。

　　另外，在對比持倉變化中我們發(fā)現(xiàn)，幾乎每次在主力合約移倉或者交割后的初期新主力合約的空頭持倉增長都會非�？欤�可以理解為是部分主力移倉的行為，但許多時候都會出現(xiàn)凈空頭增加的跡象，比如：12月14日，主力合約1012開始移倉，當天凈空頭由3564手增加到4294手，增長730手，另外1月19日，1101合約開始移倉，當天凈空頭由3013手增加到5855手，增長2842手，剔除1101合約的凈空頭2054手，1102合約的凈空頭則增長了788手，毫無疑問，空頭優(yōu)勢就此建立。之所以會形成這樣的格局，我們認為，有市場疲軟空方介入較為積極的原因，但更多的是投資者借移倉之際大幅介入套利操作賺取溢價收益的可能。

　　我們統(tǒng)計每次的移倉時期合約的升水基本都在25點之上，由于國內市場套利還處于初期階段，套利資金基本都還是屬于自有，因此套利成本相對較低，甚至可以比理論的套利上邊界低10點介入仍然具有套利收益，具有選股能力的券商自營等機構完全可以利用ALPHA策略制定中長期的套利操作，因此，我們認為套利盤致使凈空頭常態(tài)化。

　　綜合分析，如果說持倉呈現(xiàn)凈空頭是套利盤所引發(fā)的，則凈空頭頭寸對趨勢的影響將會有所弱化，最多是對投資者心理形成影響，并不能較好地反應市場預期的情況。因此對于趨勢的判斷需要增加更多的分析條件，但從目前的形勢看，政策面的動向對市場方向的指引性會更強，因此，預計在政策不明朗的情況下，期指繼續(xù)維持振蕩仍是大概率事件。

【期貨日報】