11月以來，IF和IH合約呈現(xiàn)了陡峭的上漲行情，其中IF加權指數漲幅為4%，IH加權指數漲幅為4.5%。與此同時，市場呈現(xiàn)明顯的二八分化格局，但受整體市場上漲行情帶動，IC加權指數漲幅為2.8%。從現(xiàn)貨指數來看，上證指數近期不斷創(chuàng)出10個月以來的新高，筆者在前一篇文章《利多因素成股指行情主導力量》中提到，本輪行情的上漲主要受利多因素的推動，但目前面臨利多消息出盡的風險，一旦市場遭遇利空消息沖擊，可能令股市有所回落，從技術上來看，目前仍是多頭格局為主，后期市場可能在迂回中前進，操作上建議繼續(xù)多單持有，關注后市風險。

本輪市場行情上漲主要受到四大利多因素：

第一，經濟形有波動，勢逐漸向好。從本月宏觀經濟數據來看，我國經濟結構和資金結構持續(xù)好轉，但作為三駕馬車的消費、投資和進出口分別有所下滑，我們認為，這是在供給側改革中不可避免的結果，同時也是需求側不斷尋找新的經濟增長點的必經階段。整體來看，我國經濟階段性企穩(wěn)，為A股帶來支撐。

第二，投資風險偏好轉移。在雙十一狂歡購物之際，國內期市夜盤上演了難得一見的極端行情，盤初多個品種出現(xiàn)漲停，至半小時后，11個品種觸及跌停，震驚全球市場，商品期貨短期進入了連續(xù)跌停的黑色周期，同時風險情緒不斷上升。觀察目前市場投資標的，債市受國家金融降杠桿及貨幣政策影響，前景不明，樓市限貸政策影響效果逐漸顯現(xiàn)，購房熱情降溫，而期市波動加劇，風險情緒上升，這就使得股市面臨較好的投資機遇。

第三，受外圍市場帶動。美國總統(tǒng)大選中，特朗普勝出，當天市場現(xiàn)V形反轉，此后市場普遍認為特朗普的積極財政政策不僅利好民間投資、提高企業(yè)利潤，而且會提高通脹水平，短期內會讓美國經濟保持較快速的增長，使得美國三大股指不斷刷新歷史新高，對國內市場有一定的帶動。

第四，預期有部分增量資金注入。深港通業(yè)務和養(yǎng)老金入市步伐將近，市場預計將有部分增量資金入市，同時滬深兩市融資余額不斷創(chuàng)出近十個月來的高點，顯示了市場資金對做多A股的熱情。以上四點因素促成了11月的上漲行情。

另外，市場二八分化明顯，呈現(xiàn)交替上漲行情，深圳市場表現(xiàn)較為疲弱，中小板和創(chuàng)業(yè)板一直在橫盤整理當中，只有當煤炭、有色、銀行等權重板塊出現(xiàn)回調時，資金才會有所轉移。上證指數和上證50指數價格重心穩(wěn)步上移，并創(chuàng)下了自今年年初以來的高點，隨著國內供給側改革逐步推進，相關風險偏好不斷提升，但上證50指數和中證500指數估值比7月以后有所回升，表明中證500指數前期以時間換空間有所成效，近期有部分投資者轉向了中小板中估值較低的成長股中。

面對11月的上漲行情，我們需要審思市場是否有持續(xù)向上的動力。通過觀察，筆者總結了后期面臨的四大風險因素：

1.經濟下行壓力仍然存在，這是最主要風險。從近期的經濟數據可以看出，雖經濟結構和資金有所好轉，但部分經濟數據不及預期，且人民幣11月貶值幅度近2%，存在資金外流壓力，而且樓市調控政策效果后期逐漸顯現(xiàn)，其影響必將涉及投資和消費領域。雖然國家大力推行基建投資和PPP項目，但其是否能從全產業(yè)鏈上帶動我國的經濟增長，還有待進一步的觀察。

2.全球貨幣政策趨緊，指數上行量能恐不足。近期全球債市10年期收益率不斷創(chuàng)出階段性高點，美聯(lián)儲12月加息概率上升至95.4%，目前來看歐洲和日本央行未來將逐步退出負利率政策，全球政策有趨緊跡象。國內來看，11月以來利率基本呈現(xiàn)全線上行態(tài)勢，資金進入周期性收緊階段，另外，央行公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出要防范經濟金融風險，堅持實施穩(wěn)健貨幣政策，這將對A股市場的增量資金規(guī)模形成抑制，未來A股持續(xù)向上的量能不足。

3.深港通開通時期不明，面臨利多出盡風險。11月以來，深港通業(yè)務經歷了幾次全網測試，開通時期一直未有明確表態(tài)。從經驗來看，AH股溢價由最初的100附近，擴大至150以上，隨后經過中國股市幾次大幅下挫后，令權重股的估值回歸。深港通代表的是高估值中小盤股，這使得價差擴大，市場更傾向于低估值港股。在目前供給側改革的背景下，市場更青睞于基建產業(yè)、一帶一路概念權重股，而中小盤股可能表現(xiàn)較弱，一旦深港通開通日期確定，可能面臨利多出盡風險。

4.臨近年末，市場流動性趨緊。年底市場面臨企業(yè)繳納稅款、回籠資金等周期性問題，且近期限售股解禁較為集中，市場二八分化較為明顯，資金輪動較快，加大了市場操作難度。

來源：期貨日報