滬指周二繼續(xù)走弱，收盤跌1.89%，經濟數據依舊偏弱，11月出口數據不及市場預期，但也并未大幅惡化。從市場情緒指數及期指持倉情況來看，市場短期偏于謹慎，短期方向并不明朗，而市場缺乏增量資金也使得股票市場偏向于振蕩，由于此前大盤跌破前期上升軌道下軌，但隨后的反彈力度偏弱，短期市場延續(xù)弱勢調整。

進出口數據走弱

國內經濟基本面維持弱勢，但并沒有出現(xiàn)大幅惡化的跡象。11月進出口數據不及市場預期，按照美元計價，中國11月出口同比下降6.8%，預期下降5.0%，前值下降6.9%。11月進口同比下降8.7%，預期下降11.9%，前值下降18.8%。出口的大幅下滑受到內外兩方面因素的影響。外圍發(fā)達經濟體中，除美國經濟恢復較為良好外，歐洲和日本依舊面臨經濟衰退的威脅，外圍需求減弱是出口大幅降低的主要原因。

內部而言，人力成本逐年增加，低端制造業(yè)與東亞國家形成競爭關系，出口競爭力逐步下滑�？紤]到11月出口先導指數持續(xù)回落，未來我國出口壓力依舊較大。但是值得注意的是，即便經濟數據走弱，大盤下跌的空間較為有限，且走勢基本偏向于區(qū)間振蕩，市場短期對未來的判斷分歧較大，難以出現(xiàn)一致預期，市場走勢也會傾向于振蕩。

指數分化，資金增量有限

市場短期情緒回落，投資者對股市的關注度有所下降，但市場情緒并未到極度悲觀的境地。從中金所公布的總持倉數據來看，股指期貨總持倉變化依然不大，雖然期指凈空持倉增加，但增幅較小，表明市場缺乏方向性。此外，三大指數期貨合約仍然大幅貼水現(xiàn)貨指數，表明市場情緒仍然偏于謹慎。

在市場出現(xiàn)振蕩的同時，相關指數的走勢略顯分化，但這種分化并不具有持續(xù)性。大盤藍籌股與中小盤之間表現(xiàn)出“蹺蹺板效應”，大盤走勢偏強的交易日對應中小盤走弱，而隨后中小盤走勢又強于大盤。同期流通A股市值卻維持在40萬億元附近，表明市場短期并沒有吸引增量資金進場。隨著市場熱點的轉換使得指數表現(xiàn)出略顯分化的走勢結構，從可觀測的指標來看，短期市場并沒有明顯增量資金入場。經歷了前期的去杠桿，融資融券余額較前期已經出現(xiàn)了明顯縮減，近期融資余額繼續(xù)小幅下降，基本維持在股市大跌以后的低位，場內資金的加杠桿動力并不強，此前叫停場外收益互換也表明場外加杠桿受到嚴格限制。

從滬股通余額變動來看，外資的買入意愿并不強烈，除上周一出現(xiàn)較大幅度的買入之外，近期大部分時間滬股通余額均在130億元附近波動。因此，資金面短期并不利于市場上行。

技術上面臨調整

股指在10月觸底回升以來，最高反彈至3678.27點，隨后市場開始了一個多月的調整，并且這種調整短期仍然在繼續(xù)。從大盤的形態(tài)來看，3620點之上屬于前期持股成本較為密集的區(qū)域，繼續(xù)上行的壓力較大。

此前大盤跌破上升軌道下軌，市場雖然隨后出現(xiàn)反彈，但量能明顯較弱，由于短期市場信息和政策均處于真空期，市場多空較為迷茫，這一調整周期可能維持至中央經濟工作會議召開前后。

來源：期貨日報