過(guò)半期貨私募離場(chǎng)觀望

　　突如其來(lái)的政策，令股指期貨市場(chǎng)陷入了“寒冬”。9月2日，中金所出臺(tái)空前嚴(yán)厲的管控措施抑制過(guò)度投機(jī)。一些系列超強(qiáng)管控措施，讓股指套利、高頻，甚至股票對(duì)沖都變得極為艱難，大部分量化對(duì)沖產(chǎn)品面臨重創(chuàng)。

　　期貨私募離場(chǎng)觀望

　　一般來(lái)說(shuō)，量化對(duì)沖產(chǎn)品的策略有三種。市場(chǎng)阿爾法策略（市場(chǎng)中性策略）、套利策略和CTA策略。“套利策略和CTA策略偏中高頻交易的占多數(shù)，這種情況下幾乎沒(méi)法交易”，深圳一家私募人士表示，“我們產(chǎn)品規(guī)模小，有套保的交易編碼，目前阿爾法策略所受影響不大。”

　　“股指期貨主力合約每天都在減倉(cāng)，市場(chǎng)基本沒(méi)有流動(dòng)性，唯一的選擇只有離場(chǎng)”，滬上一家知名量化對(duì)沖私募投研總監(jiān)比較悲觀，“在流動(dòng)性缺失的情況下，即使有套保編碼也難做。流動(dòng)性匱乏，套保交易缺乏對(duì)手盤。同時(shí)，由于期指一直處于貼水狀態(tài)，空單無(wú)法建倉(cāng)。市場(chǎng)容量小幾手空單就又重回貼水了。”

　　多數(shù)私募無(wú)奈選擇觀望。據(jù)悉，不少新發(fā)行的產(chǎn)品已暫停募集或作退款處理，已發(fā)行的產(chǎn)品許多也處于停滯狀態(tài)。根據(jù)期貨資管網(wǎng)近期對(duì)50家期貨私募的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，65%的投顧選擇短期內(nèi)暫停交易，觀望政策動(dòng)向；近半數(shù)的私募認(rèn)為2015年的投資機(jī)會(huì)主要是在股指期貨上，股指期貨新政對(duì)自己的投資策略產(chǎn)生了比較大的影響，僅3%的私募完全不受股指政策的影響。

　　統(tǒng)計(jì)還顯示，11%的私募計(jì)劃清算旗下的部分產(chǎn)品，將資金退還給投資者。“對(duì)于單賬戶類資金來(lái)源占比較高且以股指為主要交易品種的私募來(lái)說(shuō)，將會(huì)面臨管理資金的流失，在對(duì)政策持續(xù)時(shí)間以及未來(lái)動(dòng)向無(wú)法有效估量的情況下，尋求新的投資機(jī)會(huì)顯得尤為重要”，上述分析報(bào)告指出。

　　量化對(duì)沖產(chǎn)品收益率正面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。“以1個(gè)億規(guī)模的產(chǎn)品為例，目前大概只剩10%-20%的期指對(duì)沖倉(cāng)位，收益率下降70%-80%左右”，前述私募人士表示，尤其是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的劣后級(jí)要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品和外盤

　　市場(chǎng)環(huán)境劇變，一些私募選擇積極應(yīng)對(duì)，尋求其他投資方向上的交易機(jī)會(huì)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)言，股指期貨擠出的資金將流入到商品、固收或者外盤上。“國(guó)內(nèi)限制措施出臺(tái)之后，我們公司來(lái)咨詢新加坡A50期指的客戶明顯增多”，直達(dá)國(guó)際期貨首席執(zhí)行官艾元媛告訴記者。

　　“最受私募關(guān)注的投資品種無(wú)疑是商品期貨中的相對(duì)活躍的交易品種”，期貨資管網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)還顯示，對(duì)于已有或計(jì)劃尋求外部投資機(jī)會(huì)的私募來(lái)說(shuō)，富時(shí)A50當(dāng)之無(wú)愧是最受歡迎的外盤股指品種，95%以上的私募計(jì)劃尋求A50上的投資機(jī)會(huì)；恒指、標(biāo)普500、道指、納斯達(dá)克指數(shù)也受到了不同程度的關(guān)注。

　　62%的期貨私募已有成熟的其他策略正在運(yùn)行，可及時(shí)進(jìn)行資金配置的調(diào)整，38%的私募認(rèn)為新策略的探索、測(cè)試需要一定時(shí)間，來(lái)應(yīng)對(duì)投資環(huán)境的變化。除了國(guó)內(nèi)商品期貨以外，11%的期貨私募正管理著投資外盤的產(chǎn)品；1/3以上私募有外盤股指的交易經(jīng)驗(yàn)。

　　不過(guò)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品和外盤等其他市場(chǎng)也并非易事。“今年以來(lái)商品期貨上的投資機(jī)會(huì)不多，而商品期貨市場(chǎng)的容量相對(duì)股指期貨市場(chǎng)小，對(duì)于資金規(guī)模大的私募機(jī)構(gòu)而言并不好做”，有市場(chǎng)人士坦言。

艾元媛也直言，外盤交易涉及資金外匯管制等問(wèn)題，客戶從開(kāi)戶到入金以及交易有一個(gè)時(shí)間周期，實(shí)際開(kāi)戶數(shù)和交易量的增加目前還看不出來(lái)。“機(jī)構(gòu)產(chǎn)品參與境外市場(chǎng)只有通過(guò)QDII的渠道，并且有額度限制，從申請(qǐng)到實(shí)際操作也有一段時(shí)間。”

來(lái)源：上海證券報(bào)