為了更好地應(yīng)對市場風(fēng)險急劇增大的情況，有效地管理風(fēng)險，我國金融期貨市場實行了強(qiáng)制減倉制度。根據(jù)《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》，強(qiáng)制減倉是當(dāng)市場出現(xiàn)連續(xù)兩個及兩個以上交易日的同方向漲（跌）停等特別重大的風(fēng)險時，為迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約而采取的措施。

強(qiáng)制減倉的適用范圍

強(qiáng)制減倉是境內(nèi)期貨市場特有的風(fēng)險控制措施。期貨交易出現(xiàn)同方向連續(xù)漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價或者市場風(fēng)險明顯增大情況時，交易所有權(quán)將當(dāng)日以漲（跌）停板價格申報的未成交平倉報單，以當(dāng)日漲（跌）停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。

當(dāng)期貨合約連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)同方向單邊市（第一個單邊市的交易日稱為D1交易日，第二個單邊市的交易日稱為D2交易日），市場收市后，交易所將已在計算機(jī)系統(tǒng)中漲（跌）停板價申報無法成交的、且客戶合約的單位凈持倉虧損大于等于D2交易日結(jié)算價一定比例（股指期貨為10%，國債期貨為2%）的所有持倉，與該合約凈持倉盈利大于零的投資者按持倉比例自動撮合成交。同一投資者持有雙向頭寸，則其凈持倉部分的平倉報單參與強(qiáng)制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。

客戶合約的單位凈持倉盈虧是指客戶該合約的持倉盈虧的總和除以凈持倉量。客戶該合約持倉盈虧的總和是指客戶該合約所有持倉中，D0交易日（含）前成交的按照D0交易日結(jié)算價、D1交易日和D2交易日成交的按照實際成交價與D2交易日結(jié)算價的差額合并計算的盈虧總和。

根據(jù)上述方法計算的單位凈持倉盈利大于零的客戶的盈利方向凈持倉均列入平倉范圍。

強(qiáng)制減倉的平倉順序

根據(jù)強(qiáng)制減倉的規(guī)則，按照盈利大小的不同，盈利客戶的持倉分成三級，逐級分配平倉數(shù)量。平倉數(shù)量首先分配給第一級盈利持倉（股指期貨為單位凈持倉盈利大于等于D2交易日結(jié)算價的10%的持倉，國債期貨為單位凈持倉盈利大于等于D2交易日結(jié)算價的2%的持倉）；其次分配給第二級盈利持倉（股指期貨為單位凈持倉盈利小于D2交易日結(jié)算價的10%而大于等于6%的持倉，國債期貨為單位凈持倉盈利小于D2交易日結(jié)算價的2%而大于等于1%的持倉）；最后分配給第三級盈利持倉（股指期貨為單位凈持倉盈利小于D2交易日結(jié)算價的6%而大于零的持倉，國債期貨為單位凈持倉盈利小于D2交易日結(jié)算價的1%而大于零的持倉）。

以上各級分配比例均按照申報平倉數(shù)量（剩余申報平倉數(shù)量）與各級可平倉的盈利持倉數(shù)量之比進(jìn)行分配：第一級盈利持倉數(shù)量大于等于申報平倉數(shù)量的，根據(jù)申報平倉數(shù)量與第一級盈利持倉數(shù)量的比例，將申報平倉數(shù)量向第一級盈利持倉分配實際平倉數(shù)量。第一級盈利持倉數(shù)量小于申報平倉數(shù)量的，根據(jù)第一級盈利持倉數(shù)量與申報平倉數(shù)量的比例，將第一級盈利持倉數(shù)量向申報平倉客戶分配實際平倉數(shù)量；再把剩余的申報平倉數(shù)量按照上述的分配方法依次向第二級盈利持倉、第三級盈利持倉分配；還有剩余的，不再分配。

強(qiáng)制減倉于D2交易日收市后執(zhí)行，強(qiáng)制減倉結(jié)果作為D2交易日會員的交易結(jié)果。強(qiáng)制減倉的價格為該合約D2交易日的漲（跌）停板價格。交易所進(jìn)行強(qiáng)制減倉造成的損失由會員及其客戶承擔(dān)。

強(qiáng)制減倉的意義和差別

當(dāng)市場連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市時，市場風(fēng)險急劇增大，如果不采取措施，違約率會快速上升，給市場帶來巨大風(fēng)險，嚴(yán)重影響市場的健康有序運作；同時，中小投資者在面對市場風(fēng)險時，難以有效應(yīng)對，容易發(fā)生巨大損失。金融期貨市場強(qiáng)制減倉制度的實施，一方面使得交易所能迅速、有效地化解市場風(fēng)險，防止會員違約，另一方面也充分保護(hù)了中小投資者的利益。綜合來看，強(qiáng)制減倉制度起到了促進(jìn)金融期貨市場有序發(fā)展的作用，保障了金融期貨市場的安全、健康運行。

來源：期貨日報

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