多空對(duì)峙情緒不斷升溫，期指區(qū)間振蕩格局難以打破

　　本周期指沖高回落，主力合約周一一度上沖至2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，給投資者造成了市場即將向上突破的錯(cuò)覺，隨后三個(gè)交易日期指再度陷入陰跌，周四一根長陰直接將期指主力拉回2100點(diǎn)。事實(shí)上，4月底以來，期指主力合約一直維持在2100點(diǎn)—2200點(diǎn)間窄幅振蕩的格局，同時(shí)總持倉量的“節(jié)節(jié)攀升”，平靜的表面下隱藏著“驚濤駭浪”。期指波動(dòng)率持續(xù)下行，多空對(duì)峙情緒不斷升溫，是否孕育著新的行情？我們認(rèn)為，期指區(qū)間振蕩格局很難被打破，當(dāng)前市場多空因素將繼續(xù)影響期指走勢。

　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)形勢或有驚無險(xiǎn)

　　3月以來，政府密集出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)增長刺激政策，其中包括定向降準(zhǔn)、加快棚戶區(qū)改造和鐵路建設(shè)投資，以及支持外貿(mào)穩(wěn)定增長等，在這些政策的共同提振下，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行勢頭有所緩解，無論從工業(yè)生產(chǎn)還是消費(fèi)、投資、出口這三大需求，數(shù)據(jù)均較4月出現(xiàn)改善，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)跡象明顯。不過，下半年經(jīng)濟(jì)依然存在變數(shù)，其中房地產(chǎn)(行情,問診)投資將構(gòu)成最大下行風(fēng)險(xiǎn)。年初以來，在高庫存和融資緊的雙重打擊下，房屋銷售和新開工數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)鏈也開始受到影響，房地產(chǎn)投資的下滑壓力進(jìn)一步增強(qiáng)。因此經(jīng)濟(jì)總體形勢仍面臨下行壓力，但持續(xù)不斷的微刺激政策有望為經(jīng)濟(jì)托底。6月18日，李克強(qiáng)總理在英國智庫的演講中表態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)保持中高速增長，不會(huì)發(fā)生硬著陸。這無疑給市場打了一劑強(qiáng)心針，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢料將有驚無險(xiǎn)。

　　定向降準(zhǔn)不斷升級(jí)，市場不乏流動(dòng)性

　　央行4月底首推向縣域農(nóng)商行降準(zhǔn)0.5%，6月9日再對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司等降準(zhǔn)0.5%，6月16日定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍至股份制銀行，目前已有民生、招商、興業(yè)和寧波銀行(行情,問診)陸續(xù)確認(rèn)定向降準(zhǔn)0.5%，貨幣定向?qū)捤捎屑铀仝厔�，力度加大。估算此次定向降�?zhǔn)釋放流動(dòng)性約400億元，各次定向降準(zhǔn)累積釋放基礎(chǔ)貨幣2000億元。央行不斷對(duì)定向降準(zhǔn)范圍進(jìn)行升級(jí)，市場流動(dòng)性較為充裕，從各期限SHIBOR來看，目前三個(gè)月期以上的Shibor明顯回落。

　　從經(jīng)濟(jì)和政策的兩個(gè)角度來分析，股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，未來走勢值得期待，但為何我們依然堅(jiān)持“股指難以打破振蕩格局”的觀點(diǎn)呢？眾所周知，股指的上行需要資金推動(dòng)，即便市場不缺資金，資金是否就流向股市，尤其是流向藍(lán)籌股了呢？觀察這兩天的走勢，我們不難看出，即便政策利好頻頻出臺(tái)，李克強(qiáng)總理的表態(tài)緩和市場擔(dān)憂情緒，期指仍然選擇了向下調(diào)整，這是因?yàn)橘Y金總是朝著有利可圖的方向流動(dòng)。

　　資金熱衷于新股投資，股指面臨資金分流壓力

　　周三是新股發(fā)行開閘的第一天，伴隨著新股發(fā)行的開閘，上交所質(zhì)押式回購品種利率大幅飆升，GC001、GC002、GC003等三個(gè)品種分別上漲了484%、379.4%、144.9%。其中，隔夜國債逆回購利率（GC001）尾盤一度觸及30%的高位。在定向?qū)捤烧�策促使流�?dòng)性整體寬松的背景下，資金價(jià)格的飆升或與機(jī)構(gòu)融資參與打新有關(guān)。與此同時(shí)，股市資金流出跡象顯著，IPO的重啟料將分流股市資金從而給指數(shù)短期走勢造成壓力。為什么市場如此熱衷于打新股？據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年第一批48只新股中首日平均上漲42.75%，截至6月13日，48只新股平均累計(jì)上漲了94.95%。與之產(chǎn)生鮮明對(duì)比的是大盤指數(shù)的躊躇不前，投資者瘋狂炒新也是無奈之舉。雖然證監(jiān)會(huì)對(duì)今年新股發(fā)行的節(jié)奏進(jìn)行了限制，但在藍(lán)籌股毫無起色的狀況下，大規(guī)模集結(jié)資金申購新股仍將是投資者的首選。

綜上所述，在微刺激政策下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢逐步止跌企穩(wěn)，市場流動(dòng)性較為充裕，加之管理層表現(xiàn)出來的“托市”意愿，期指下方空間有限，但正如前面我們所提到，資金入市積極性不足導(dǎo)致期指缺乏向上突破的動(dòng)力，期指料將維持目前的區(qū)間振蕩格局。

來源：期貨日?qǐng)?bào)