股指上周強(qiáng)勁拉升連收四陽，10月行情完美收官。綜觀股指這次反彈，其核心邏輯主要是政策推動和資金面支撐，盡管短期經(jīng)歷快速上漲后，股指顯現(xiàn)出調(diào)整需求，但從中長期看，政策和資金面有望支撐股指繼續(xù)振蕩上行。

　　經(jīng)濟(jì)探底倒逼政策加碼

　　9月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多符合市場預(yù)期，但依舊在低位運行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暫無明顯好轉(zhuǎn)。11月1日公布的10月官方PMI創(chuàng)5個月來新低，顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，回升增長缺乏動能。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走弱趨勢明顯，四季度完成年度增長目標(biāo)的壓力加大。從上周政策密集在交運，區(qū)域經(jīng)濟(jì)、消費等領(lǐng)域加碼可以反映出管理層“穩(wěn)增長”意愿迫切，但是定向微刺激難免面臨作用范圍窄，邊際效力逐漸遞減等問題，而大規(guī)模的粗放刺激政策已被管理層放棄，因此，未來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)會依賴更多定向刺激政策。中長期來看，更多定向刺激政策有望出臺，這將助推經(jīng)濟(jì)筑底回升，提振市場信心。

　　新股申購壓力難撼寬松資金面

　　10月中旬，央行再次通過SLF向銀行注入流動性，定向?qū)捤蓪?dǎo)向不變，隨著打新資金逐步回流，市場資金面充裕。上周央行繼續(xù)公開市場平衡操作，政策暫時進(jìn)入穩(wěn)定觀察期。不過，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低位運行以及外匯占款呈現(xiàn)趨勢性較少，9月通脹數(shù)據(jù)位于低點，顯示通脹可控，拓寬了貨幣政策的操作空間。

　　近期滬深新開股票賬戶和新開基金賬戶有明顯增加，參與交易的A股交易賬戶數(shù)處于高位。上周，股指成交額屢屢刷新，顯示增量資金積極入市，這將推動行情持續(xù)走高。政策紅利釋放和改革預(yù)期進(jìn)一步提升投資者風(fēng)險偏好，資金入市熱情有望延續(xù)。雖然按照新股申購計劃，未來兩個月有將近40家公司完成新股申購，這給流動性帶來的壓力不容小覷，但不難發(fā)現(xiàn)，新股申購給股指帶來的影響逐步減弱，不足以撼動資金穩(wěn)中有松的整體趨勢。

　　無風(fēng)險利率有望繼續(xù)走低

　　從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況看，經(jīng)濟(jì)雖然在低位運行，但仍未見底，利率水平難言見底。貨幣政策上看，央行10月14日通過公開市場操作，降低14天正回購工具利率10bp至3.4%，這是繼7月14日和9月18日后年內(nèi)第三次下調(diào)正回購利率，下調(diào)后的正回購利率與市場14天資金實際利率水平基本持平。10月17日，央行再度通過SLF向銀行注入流動性，顯示央行繼續(xù)加大定向流動性投放，注重銀行間利率調(diào)整的意愿還會延續(xù)。再者，隨著房地產(chǎn)和地方政府資金需求放緩和金融機(jī)構(gòu)對其風(fēng)險偏好下降，從資金供求上講，也利于無風(fēng)險利率走低。

　　我們認(rèn)為股指中長期上漲邏輯清晰，我們維持看漲思路不變。但從短期來看，股指面臨回調(diào)壓力，一是前期大盤快速上漲使得獲利盤有回吐需求，二是股指走勢大幅脫離均線系統(tǒng)，技術(shù)性調(diào)整需求強(qiáng)烈，三是從持倉量來看，期指凈空持倉有所回升，市場做多情緒有所松動。綜合來看，股指短期調(diào)整壓力加大，但中長期上行趨勢不改。

        來源：期貨日報