真實交易或有不同

　　四個多月的國債期貨仿真交易給人最深的印象就是，它沒有絕對的主力合約。

　　國債期貨仿真共有三只合約同時交易，從昨日的國債期貨仿真合約的交易看，TF仿1209合約的成交達到12000手以上，持倉量達到27203手，較之TF仿1212合約和TF仿1303合約的成交、持倉都略高一些，理論上TF仿1209合約可以算作主力合約。但與國內(nèi)其他已經(jīng)上市的期貨品種相比，國債期貨仿真交易中所謂的“主力合約”在成交和持倉方面都不占絕對優(yōu)勢。

　　主力輪流做

　　國債期貨仿真合約甚至還在模擬交易推出之初出現(xiàn)“群雄割據(jù)”的情況。如國債期貨仿真交易最早推出的是TF仿1203、TF仿1206以及TF仿1209三個合約，在推出的首日，最活躍的合約當屬TF仿1203合約，首日成交23645手。但該合約成交在第二日就開始下降，之后兩日其主力合約的地位分別被TF仿1206和TF仿1209所取代，似乎三天內(nèi)“主力合約”之位由三個合約輪流做。到了2月17日收盤，三只合約成交量又出現(xiàn)勢均力敵的情況，分別為14504手、11747手和14955手。

　　在實現(xiàn)國債期貨仿真交易的首次交割后，三合約成交量勢均力敵的情況有所好轉(zhuǎn)，但主力合約的成交、持倉量的領先優(yōu)勢仍不明顯。在TF仿1206合約臨近摘牌和交割之后，市場又出現(xiàn)主力合約被TF仿1209和TF仿1212合約輪流取代的情況。據(jù)統(tǒng)計，從6月12日到6月26日，國債期貨仿真交易共經(jīng)歷了10個工作日，其中TF仿1209這個近月合約在成交量上超出TF仿1212合約的時間有5天，其余都是TF仿1212合約在成交量上占優(yōu)，且除了6月26日之外，TF仿1212合約的持倉量均高于TF仿1209合約。

　　而目前唯一的已經(jīng)上市的金融期貨——股指期貨一般是以當月或次月合約為主力合約。如果目前交易的四個期指合約中，最近的IF1207代表著2012年7月合約，其6月26日的成交量達到317299手，為IF1208合約同日成交的78倍以上。而剩下的IF1209和IF1212合約的成交量就更不能和IF1207相比，IF1207是無可爭議的主力合約。與此同時，國債期貨仿真合約名義上的主力——TF仿1209合約的成交量只比TF仿1212合約高出2000多手，持倉僅比后者多出200多手，主力地位岌岌可危。

　　仿真不足以說明問題？

　　與商品期貨相比，國債期貨仿真交易中的主力合約更沒有規(guī)律可循。國內(nèi)商品期貨各品種長年以來維持著較為穩(wěn)定的主力合約“遷徙”的規(guī)律，如銅、鋁、鋅等有色金屬期貨的主力合約月份一般是當前月份上加三個月，且逐月輪替，每個月份合約都按時間的先后依次晉升為主力。比如，現(xiàn)在的時間已接近7月，滬銅期貨的主力合約就是滬銅1210合約，該合約昨日共成交499554手，為滬銅1211合約成交量的19倍以上，持倉也達到后者的5.6倍。

　　天膠、豆類、白糖等期貨產(chǎn)品上主力合約的規(guī)律就更為明顯，這些品種的主力合約往往在每年的1月、5月和9月之間輪替，相隔月份為四個月。盡管有時這些品種上也會出現(xiàn)較為活躍的“次主力合約”，但主力合約的交易量總是占絕對優(yōu)勢。如在大連的豆粕期貨上，盡管目前豆粕1305合約也較為活躍，昨日的成交量達到44.8萬手，持倉也達到50萬手以上，然而身為主力的豆粕1301合約同期的成交幾乎是1305合約的5倍，持倉約為后者的3倍。在豆油、白糖等其他品種上，我們也經(jīng)常能看到同時有兩個較為活躍合約的情況，但其中身為主力合約的一方總是在成交和持倉上遙遙領先。

　　上海某期貨公司的一位國債分析師認為，國債期貨仿真交易之所以容易出現(xiàn)多個合約成交量不相伯仲的情況，主要還是因為“仿真”二字，很多參與者只是抱著試試看的心態(tài)交易，真到了國債期貨上市之后，其主力合約肯定還是最近的月份合約，主力和非主力成交量的差距也會拉大。他表示，目前國債期貨仿真交易與現(xiàn)貨國債的聯(lián)系并不是很大，從仿真行情中設計交易策略，可能對未來真實的交易沒有太多指導意義。同時，該分析師還透露，和市場中流傳的不同，國債期貨可能不會很快上市，最終推出時其合約細則很可能還有較大改動，估計合約的修改工作要到8月底才能完成，仿真交易可能還要持續(xù)相當長的一段時間。

轉(zhuǎn)自第一財經(jīng)日報