回顧最近的A股市場，在宏觀經(jīng)濟和貨幣政策難以較大提升空間的背景下，市場的節(jié)奏受到新股發(fā)行節(jié)奏的影響，資金在一級市場和二級市場之間的“往返運動”導致二級市場呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的運行趨勢。大盤震蕩、中小盤個股唱戲的局面再次出現(xiàn)。短期市場仍舊面臨調(diào)整風險，市場也會在這樣的博弈中通過存量資金的騰挪來尋求整體市場的平衡和局部市場的分化，市場震蕩整理的大格局難以改變。

　　基本面保持平穩(wěn)

　　從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，6月份CPI同比略低于市場預(yù)期，主要是食品價格環(huán)比下降0.4%。從扣除了食品和能源項目的核心CPI來看，核心通脹基本保持穩(wěn)定，連續(xù)幾個月同比保持在1.7%左右的水平，而非食品CPI環(huán)比維持近幾年來逐月溫和上漲勢頭。這兩項說明消費品通脹形勢溫和可控，不像食品項目的波動形成擾動。從翹尾因素拉力看，7月CPI仍將維持在高位，8月之后將有明顯回落，下半年厄爾尼諾氣候現(xiàn)象將是主要的不安定因素。整體來說，在房地產(chǎn)投資企穩(wěn)之前，通脹不會是主要矛盾，預(yù)計三季度CPI會維持小幅回落趨勢，四季度或有回升，但全年波動不會太大。

　　而6月PPI有所改善，主要是受到原油價格和有色金屬等大宗商品價格上漲的影響，但這并不能說明經(jīng)濟有系統(tǒng)性的回暖帶來顯著的需求提升。6月PPI環(huán)比降幅有所擴大，主要也是受到來自中下游的原材料工業(yè)以及加工工業(yè)品價格環(huán)比降幅擴大的影響，產(chǎn)能過剩與需求疲弱依然是工業(yè)品價格不振的主因。進入三季度工業(yè)生產(chǎn)旺季，PPI環(huán)比有望實現(xiàn)正增長，但同比增速今年仍難擺脫負增長局面。

　　此外，雖然流動性方面短期趨緊，但7月出現(xiàn)大幅波動的概率較小。受銀行繳準、分紅和新股申購等因素影響，資金面短期趨緊，但在央行有意維穩(wěn)流動性的意圖下，資金利率不會持續(xù)走高。此外，7日央行公布了5月新增央行口徑外匯占款數(shù)據(jù)，單月新增僅為3.61億元，比4月減少842億元。從近兩個月的央行購匯數(shù)據(jù)上看，央行退出外匯干預(yù)的承諾正在逐步兌現(xiàn)，未來預(yù)計外匯占款低增長是常態(tài)。

　　市場面臨調(diào)整風險

　　正是在宏觀經(jīng)濟和貨幣政策難以較大提升空間的背景下，大盤震蕩、中小盤個股唱戲的局面再次出現(xiàn)。

　　自5月底以來成長股已經(jīng)反彈近30個交易日，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)的最大漲幅接近20%，去年3月、6月、10月和今年2月，每當進入創(chuàng)業(yè)板業(yè)績兌現(xiàn)的關(guān)鍵時間點，都會出現(xiàn)一定的調(diào)整，說明市場擔憂情緒一直存在。經(jīng)過這一輪的上漲，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的溢價重新回到7倍以上，接近歷史最高水平，創(chuàng)業(yè)板兌現(xiàn)業(yè)績壓力較大�？紤]到即將面臨中報業(yè)績壓力，本輪創(chuàng)業(yè)板的整體反彈可能步入尾聲。這在近兩日的盤面上有所體現(xiàn)，從創(chuàng)業(yè)板指在周三放量下跌后周四并未有效反彈，重要均線輕松跌破，到前期的成長熱門股遭遇拋售潮，以及創(chuàng)業(yè)板成交額有所萎縮可見一斑。

　　除了創(chuàng)業(yè)板反彈步入尾聲之外，當前大盤也依舊處在大的震蕩整理的趨勢之中，且短期面臨繼續(xù)調(diào)整的風險。近期各地方政府陸續(xù)取消了限購，市場對于樓市放松的預(yù)期開始升溫。預(yù)計未來還會有更多的城市加入到取消限購的行列之中。雖然取消限購的效果有限，但也表明了地方政府對樓市的托底態(tài)度。如果樓市繼續(xù)低迷，不排除地方政府還會繼續(xù)出臺更多的措施。

　　在這樣的背景之下，近期房地產(chǎn)個股表現(xiàn)強勢。但是房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整格局短期之內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，仍會對經(jīng)濟形成拖累。政府的微刺激政策和房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整之間的博弈還會持續(xù)。市場也會在這樣的博弈中通過存量資金的騰挪來尋求整體市場的平衡和局部市場的分化。具體來看，存量資金會游離于傳統(tǒng)低估藍籌股和以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)個股之間。投資策略上，短期創(chuàng)業(yè)板和中小板個股面臨中報不及預(yù)期的風險，市場資金會短暫規(guī)避；而估值便宜，分紅率高，具有類債券性質(zhì)的傳統(tǒng)低估藍籌股可能會更受資金的青睞，如公用事業(yè)板塊、房地產(chǎn)板塊；同時建議關(guān)注近期催化劑較多，且在市場行情不樂觀時，表現(xiàn)較好的國防軍工板塊。

    來源：中國證券報