周四，滬深300指數(shù)低開后窄幅整理，收盤較前一交易日小幅下跌，成交量略有收縮。近期，外圍市場不確定影響消退，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不減，另外市場對于穩(wěn)增長的政策預(yù)期也在上升。綜合來看，我們認(rèn)為，期指短期有調(diào)整需要，但不改變反彈走勢。

穩(wěn)增長壓力加大

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在缺少新增長點的情況下，依然保持弱勢運行，整體二季度各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速繼續(xù)放緩。最新制造業(yè)PMI顯示，中小企業(yè)處境不容樂觀，并且制造業(yè)就業(yè)形勢較嚴(yán)峻，在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)并存的背景下，目前需要有溫和刺激政策出臺為穩(wěn)增長保駕護(hù)航。

6月官方制造業(yè)PMI下滑至50，勉強(qiáng)守住枯榮平衡線，較5月的50.1出現(xiàn)小幅回落。從分類指數(shù)來看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點。其中，制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為47.9，比上月下降0.3，表明制造業(yè)企業(yè)用工量持續(xù)減少。

代表中小企業(yè)的財新制造業(yè)PMI值6月為48.6，創(chuàng)下4個月新低，近一年多均低于50。一般來說，中小企業(yè)容納了較大就業(yè)人口，同民間投資密切相關(guān)。非制造業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期性影響較小。6月官方非制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，財新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得52.7，較上月上漲 1.5，各個分項均有所好轉(zhuǎn)。制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度的差異反映出當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，而對用工繼續(xù)保持審慎說明就業(yè)形勢較嚴(yán)峻。

今年上半年拉動經(jīng)濟(jì)主要依靠房地產(chǎn)和基建的投資，到了年中房屋成交市場降溫，新開工面積增速也在回落，房地產(chǎn)行業(yè)逐漸失去了復(fù)蘇動能。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月全國房地產(chǎn)新開工面積增速達(dá)到18%。同時，前5月全國商品房銷售面積和銷售額增速分別為50.7%、33.2%，比1—4月累計的55.9%、36.5%增速放慢。6月，75城成交面積同比增長19.05%，相比5月回落4.57%，銷售增速已連續(xù)三個月回落。發(fā)改委近期表示，今年鐵路建設(shè)仍要保持8000億元以上投資規(guī)模，要在促開工、保在建兩頭下功夫，進(jìn)一步增強(qiáng)加快前期工作的緊迫感和責(zé)任感，確保今年9月底前全部批復(fù)45個新開工項目可研報告，確保按期完成鐵路建設(shè)目標(biāo)任務(wù)。下半年，交通、水利等基建項目的投資有望保持高速增長將是國家穩(wěn)增長的主力。

央行回收流動性

近一階段，資金面相對偏寬松，人民幣匯率貶值幅度較明顯，央行實施穩(wěn)健政策在公開市場上連續(xù)回收流動性以減輕匯率貶值的壓力。利率市場，1個月以內(nèi)的品種利率7月以來都處在下降過程當(dāng)中。本周前4日央行分別進(jìn)行900億、400億、300億和150億7天期逆回購操作，投放資金量逐步減少。同時，本周總共有8400億逆回購到期，無央票和正回購到期，資金回收量可見一斑。7月將有1838億元兩期3年期央票到期，此外還將有5290億元MLF到期，7月央票與MLF到期資金達(dá)7128億。因此，未來央行若不進(jìn)行資金投放或?qū)⑿纬少Y金面階段性緊張局面，從而對股市造成影響。

 技術(shù)上看，滬深300指數(shù)目前已經(jīng)走出中期下降趨勢線，且站上30日線，處在波段反彈運行當(dāng)中。短期3250點附近有較大壓力，有調(diào)整需要，后市若有效站穩(wěn)將宣告筑底結(jié)束，進(jìn)一步打開上行空間，操作上，建議回落到3150點附近進(jìn)行做多。

來源：期貨日報