在剛剛過(guò)去的端午節(jié)假期中，央行未如市場(chǎng)所預(yù)期的宣布加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但市場(chǎng)對(duì)于政策進(jìn)一步收緊的預(yù)期仍然強(qiáng)烈，這從銀行間市場(chǎng)資金面依然較為緊張可見(jiàn)一斑。6月7日，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率約報(bào)3.00%，較上個(gè)交易日上漲近50個(gè)基點(diǎn)。

　　在公開(kāi)市場(chǎng)，6月7日，央行發(fā)行20億元一年期央票，發(fā)行利率持平于3.3058%，同時(shí)進(jìn)行1000億元正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率亦持平于2.6%。

　　盡管央票發(fā)行降至地量水平，但千億正回購(gòu)操作令當(dāng)日回籠資金量達(dá)到1020億元，約占本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量一半。本周央票及正回購(gòu)到期量達(dá)2260億元，較上周增長(zhǎng)80%。

　　“本周到期資金量比較大，但央票收益率又出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)倒掛，發(fā)行量沒(méi)法放大，所以只能靠加大正回購(gòu)的力度。”一銀行交易員表示。

　　7日，銀行間債市一年期央票收益率約報(bào)3.5%，較一級(jí)市場(chǎng)高出近50個(gè)基點(diǎn)。

　　市場(chǎng)人士透露，央行當(dāng)日未要求申報(bào)三年期央票需求，因此本周三年期央票可能再度暫停發(fā)行。在暫停一周后，上周央行重啟發(fā)行230億元三年期央票，發(fā)行利率持平于3.80%。

　　市場(chǎng)人士指出，由于7日銀行需補(bǔ)繳新增存款的準(zhǔn)備金，也加大了對(duì)隔夜資金的需求。與之相比，當(dāng)日7天和14天期回購(gòu)利率均較上周回落25-30個(gè)基點(diǎn)，分別報(bào)3.2%和3.8%。

　　“考慮到本周將有2260億元資金到期，預(yù)計(jì)6月上旬資金價(jià)格很可能會(huì)保持平穩(wěn)。”興業(yè)證券(601377)一位分析師認(rèn)為。

　　國(guó)信證券某分析師亦認(rèn)為，6月初資金面非常緊張的局面有望暫時(shí)得到緩解。“外匯占款的下降有望推遲央行提準(zhǔn)的日期，為平滑資金央行會(huì)使用短期工具把部分資金推移至7月份到期；但貨幣市場(chǎng)利率中樞水平應(yīng)會(huì)較3月初水平有較大幅度提高。以7天期銀行拆借利率為例，3月初最低降至1.99%水平，我們認(rèn)為此次降至2.5%就是央行容忍的極限。”不過(guò)，分析人士亦指出，由于通脹預(yù)期反復(fù)，緊縮政策延續(xù)將引發(fā)資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)加劇，以及日均存貸比考核嚴(yán)格執(zhí)行，中小銀行資金拆入需求強(qiáng)烈，都將令資金面環(huán)境持續(xù)偏緊。

　　“5月CPI抬升幅度可能在5.5%左右。6月份受翹尾的影響，CPI有望達(dá)到6.2%，整個(gè)6-7月份將是通脹高峰期，整體CPI同比均將維持在6.0%以上的水平。而目前的基準(zhǔn)利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能代表當(dāng)前的實(shí)際利率水平。”招商銀行(600036)金融市場(chǎng)部分析師劉俊郁表示。

　　他認(rèn)為，究竟是經(jīng)濟(jì)放緩還是通脹高漲會(huì)主導(dǎo)央行的貨幣政策，將是主導(dǎo)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵。“近幾個(gè)月的資金脫媒導(dǎo)致目前理財(cái)產(chǎn)品收益率遠(yuǎn)高于當(dāng)前的存款利率，但另一方面，新增的實(shí)際貸款利率已經(jīng)接近2007年高點(diǎn)，繼續(xù)抬升不僅對(duì)企業(yè)層面，也對(duì)前期的存量貸款產(chǎn)生較大的沖擊。這就導(dǎo)致了從存、貸款不同的角度出發(fā)可以得出不同的加息預(yù)期。”

　　“我們認(rèn)為加息的可能性大一些，特別是對(duì)于存款利率而言，加息必要性還是較大的。”劉俊郁稱(chēng)。

　　中金公司的宏觀分析師亦認(rèn)為，由于短期的通脹形勢(shì)依然不容樂(lè)觀，同時(shí)5月份人民幣遠(yuǎn)期匯率仍維持在上升趨勢(shì)之中，吸引海外“熱錢(qián)”持續(xù)流入，因此央行繼續(xù)維持偏緊貨幣政策的可能性較高。

　　“預(yù)計(jì)央行在未來(lái)還將繼續(xù)通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)維持貨幣政策緊縮預(yù)期，同時(shí)利用公開(kāi)市場(chǎng)操作緩解流動(dòng)性壓力。6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量超過(guò)6000億元，央行具備足夠的可操作空間應(yīng)對(duì)政策出臺(tái)后出現(xiàn)的短期流動(dòng)性緊張問(wèn)題。”中金公司的分析師稱(chēng)。

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