M1增速與M2增速之差的拐點領(lǐng)先于股市的拐點

　　對照歷史數(shù)據(jù)，M1與M2的逆剪刀差這一指標的拐點與股指的拐點在很多時候確實比較接近。例如2006年1月該指標見底，隨后開始攀升，2007年1月上升趨勢結(jié)束，而股市在2006年6月啟動一波漲勢至2007年10月見頂；2009年1月該指標見底，2010年1月見頂，股市在2009年1月開始上漲，2009年8月結(jié)束上漲，2010年3月開始下降趨勢。

　　通脹周期下“M1-M2”逆剪刀差與股市走向

　　當前，中國正處在2000年以來的第三輪通脹周期中，第一輪是2004年，第二輪是2007—2008年。通過對前兩輪通脹周期的觀察，不難發(fā)現(xiàn)中國的通脹周期大致符合“9+3”規(guī)律。即自通脹開始啟動9個月左右到達峰值，再經(jīng)過3個月左右的高位徘徊后呈現(xiàn)回落的走勢。2004年通脹時，央行僅在2004年10月加息一次，“M1-M2”逆剪刀差從2005年1月開始振蕩回落，股指維持在1000點附近低位徘徊。2007—2008年通脹時調(diào)控力度明顯增大，2006年8月至2008年6月間先后七次加息，十五次上調(diào)存款準備金率。該輪調(diào)控中，“M1-M2”逆剪刀差從2007年1月開始逐步收窄，2009年1月縮小至-12的歷史低點，該輪周期中股指在2007年8月開始高位回落，2008年8月跌至階段性低點�？梢姡�“M1-M2”逆剪刀差大概落后于緊縮政策啟動半年后開始收窄，股指則滯后于逆剪刀差拐頭向下出現(xiàn)回落。

　　本輪通脹周期中，股市仍將振蕩筑底

　　本輪通脹周期啟動于去年7月，從通脹周期的發(fā)展階段來看，還處于通脹攀升階段，目前央行已加息兩次并七次提高存款準備金率�？梢源_定的是，在基數(shù)效應(yīng)以及春節(jié)臨近的影響下，CPI未來再度新高幾無懸念。市場普遍預(yù)期通脹將在2011年呈現(xiàn)前高后低的走勢，貨幣政策也由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。從近期頻繁的緊縮政策來看，政府控制通脹的決心十分堅定，CPI的持續(xù)走高將引發(fā)調(diào)控政策的不斷升級，無論是加息還是提高存款準備金率均存在一定空間。

　　與前兩輪通脹周期不同的是，“M1-M2”逆剪刀差自2010年1月上調(diào)存款準備率開始就出現(xiàn)了見頂回落的走勢，這與中國實體經(jīng)濟增速放緩不無關(guān)系。去年12月的數(shù)據(jù)顯示“M1-M2”逆剪刀差已收窄至1.5%，但并未下降到負值。隨著緊縮貨幣政策的相繼出臺，該指標或?qū)⒕S持進一步收窄的態(tài)勢。

　　在前兩輪通脹周期中，該指標均在降為負值并到達-10%左右后開始逐步回升，股指的上漲行情隨之啟動。筆者建議投資者密切關(guān)注本輪通脹周期中的“M1-M2”逆剪刀差走勢，待該指標轉(zhuǎn)為負值并接近歷史相對底部區(qū)域時，股市的一輪上漲行情或許值得期待。但是從目前該指標所處區(qū)域來看，我們認為股市仍將維持振蕩筑底的走勢。

【期貨日報】