周三，滬深兩市未能在V型反轉(zhuǎn)之后再接再厲，伴隨現(xiàn)貨指數(shù)紛紛回調(diào)，三大期指品種亦悉數(shù)下跌。其中，中證500期指各合約跌幅甚于滬深300期指和上證50期指各合約，與現(xiàn)貨市場(chǎng)上銀行、鋼鐵等藍(lán)籌板塊護(hù)盤(pán)，通信、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊深幅調(diào)整風(fēng)格一致。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍然在震蕩中消化上檔壓力，賺錢(qián)效應(yīng)有限，但長(zhǎng)期看強(qiáng)勢(shì)格局并未改變。

從盤(pán)面上看，昨日中證500期指主力合約IC1511全日下跌3.44%，收?qǐng)?bào)6683.4點(diǎn)，較現(xiàn)貨貼水365.5點(diǎn)，全日減倉(cāng)112手至1.07萬(wàn)手；滬深300期指主力合約IF1511全日下跌1.93%，收?qǐng)?bào)3413點(diǎn)，較現(xiàn)貨指數(shù)貼水111.92點(diǎn)，日增倉(cāng)158手至2.24萬(wàn)手；上證50期指主力合約IH1511全日下跌1.4%至2279點(diǎn)，較現(xiàn)貨指數(shù)貼水31.7點(diǎn)，日增倉(cāng)124手至8675手。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)上看，昨日IF1511合約多頭前20席位增倉(cāng)118手，而空頭前20席位則增倉(cāng)101手，依然是多頭實(shí)力占優(yōu)，昨日多頭增倉(cāng)最多的是安信期貨席位，增持多單148手，而多頭第三巨頭永安期貨席位則減持100手，相較而言，空頭增減倉(cāng)較為分散。

值得注意的是，IC1511合約空頭和多頭均出現(xiàn)減倉(cāng)，空頭前20席位減倉(cāng)191手，多頭前20席位減倉(cāng)13手。分析人士認(rèn)為，這表明多空雙方對(duì)于中小盤(pán)板塊后續(xù)走勢(shì)都沒(méi)有確定的把握，尤其空頭信心更為不足。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)未能順利突破3500點(diǎn)關(guān)鍵阻力位，但多位分析人士依然看好股指后續(xù)表現(xiàn)。中信期貨分析師張革指出，兩融余額持續(xù)上升、新增投資者增多，部分B類基金溢價(jià)超10%，均顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸，市場(chǎng)快速下跌后，有望企穩(wěn)反彈。養(yǎng)老金2016年入市，有望帶來(lái)增量資金。債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，但企業(yè)債以及公司債規(guī)模環(huán)比下降，杠桿過(guò)高或?qū)е沦Y金重新回流股市。鑒于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)近期股指將企穩(wěn)反彈。而本周美聯(lián)儲(chǔ)議息決議和國(guó)際股市近兩日的弱勢(shì)震蕩會(huì)影響部分情緒，建議投資者多單續(xù)持，但操作謹(jǐn)慎，關(guān)注風(fēng)格輪動(dòng)。

方正中期期貨分析師相陽(yáng)表示，前日“深V”走勢(shì)顯示了市場(chǎng)強(qiáng)大的做多力量，當(dāng)前期指貼水已十分嚴(yán)重，一旦形成明確上升趨勢(shì)，期指將迎來(lái)大漲；若股指轉(zhuǎn)弱，期指同樣表現(xiàn)出抗跌特征。

瑞達(dá)期貨研究院分析師張夕陽(yáng)和賴建鴻則認(rèn)為，在存量資金格局下，從盤(pán)內(nèi)來(lái)看，受前期累計(jì)浮籌、監(jiān)管層加大違法行為打擊力度、滬指3400點(diǎn)之上萬(wàn)億套牢盤(pán)承壓等多因素影響，前期利好政策消耗較為充分，兩市熱點(diǎn)較無(wú)序，持續(xù)性差，多空博弈激烈，短期料通過(guò)日內(nèi)大幅調(diào)整以消耗解套與浮籌盤(pán)。策略上，在無(wú)重大利空利好情況下，本周滬指料在3350-3480點(diǎn)區(qū)間震蕩，投資者可依據(jù)此區(qū)間上下邊緣相應(yīng)輕倉(cāng)操作。

轉(zhuǎn)型將帶來(lái)新活力

從之前的幾次降準(zhǔn)降息來(lái)看，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果一般，釋放的流動(dòng)性大都進(jìn)入了資本市場(chǎng)，推動(dòng)了股債雙牛。在貨幣政策效果不佳的情況下，下半年政府工作重心轉(zhuǎn)向了財(cái)政政策，穩(wěn)增長(zhǎng)措施持續(xù)加碼。但是在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)措施效果有限，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)探底。

本周公布的9月工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降0.5%，是多年來(lái)首次下降，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難進(jìn)一步加劇。從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，PPI與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有明顯的正相關(guān)性。中國(guó)9月PPI為-5.9%，已經(jīng)連續(xù)43個(gè)月為負(fù)。全球大宗商品價(jià)格下行，PPI很難在短時(shí)間內(nèi)回暖，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)困難。此外，目前企業(yè)生產(chǎn)意愿較弱，開(kāi)工率保持低位，部分企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)倒閉等現(xiàn)象。有“中國(guó)第一鋁”之稱的撫順?shù)X業(yè)電解鋁已于近期全線停產(chǎn)，也反映出目前傳統(tǒng)企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難重重。

在全球經(jīng)濟(jì)放緩、大宗商品價(jià)格下行、人口紅利消失等因素作用下，傳統(tǒng)行業(yè)特別是房地產(chǎn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)中國(guó)需要通過(guò)轉(zhuǎn)型來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速的發(fā)展。從中國(guó)三季度GDP分項(xiàng)來(lái)看，GDP超預(yù)期主要源于消費(fèi)持續(xù)向好，三季度消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)明顯增加。未來(lái)中國(guó)向高科技、消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)向?qū)⒖赡転榻?jīng)濟(jì)帶來(lái)新活力。代表這一方向的中小創(chuàng)近期漲幅明顯好于大盤(pán)，也在一定程度上代表了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新形態(tài)的信心。

政府穩(wěn)增長(zhǎng)新政策頻出

三季度GDP自金融危機(jī)以來(lái)首次跌破7%，年度“保7”的壓力增加，預(yù)計(jì)四季度穩(wěn)增長(zhǎng)措施還將持續(xù)加碼。由于傳統(tǒng)貨幣工具效果不明顯，近期政府推出各種創(chuàng)新的刺激方式，政策性銀行專項(xiàng)金融債逐漸露出真身。政策性銀行作為兼具貨幣和財(cái)政兩大功能的政策主體，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面，創(chuàng)新性的打開(kāi)了股權(quán)投資的大門(mén)。央行在信用創(chuàng)造和社會(huì)融資方面，不遺余力地開(kāi)發(fā)包括定向工具、專項(xiàng)債券在內(nèi)的各種新工具，刺激資金從金融體系進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從傳統(tǒng)債券轉(zhuǎn)向股權(quán)，是這次專項(xiàng)建設(shè)債的獨(dú)特之處。

本次專項(xiàng)債籌集的資金并非一味投入到傳統(tǒng)行業(yè)。根據(jù)萬(wàn)向錢(qián)潮(22.71 +2.21%,咨詢)、興蓉環(huán)境(7.97 +7.27%,咨詢)和金龍汽車(chē)(21.52 +10.02%,咨詢)三家公司的公告來(lái)看，專項(xiàng)債籌集的資金投向了工業(yè)制造業(yè)、新能源以及環(huán)保等符合國(guó)家制造業(yè)升級(jí)發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)和與民生相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。這種方式的背后，或許體現(xiàn)的是管理層希望將刺激經(jīng)濟(jì)與改革結(jié)合起來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的意圖。

本周四將會(huì)公布美國(guó)10月議息會(huì)議決議。從近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，本次加息概率不大，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響有限。在美國(guó)加息延后的情況下，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策的空間依然存在。不過(guò)目前名義利率已經(jīng)低于CPI，繼續(xù)降息概率不大，降準(zhǔn)還有空間。目前市場(chǎng)上流動(dòng)性充足，穩(wěn)增長(zhǎng)也將持續(xù)加碼，市場(chǎng)情緒普遍謹(jǐn)慎，因此期指短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)概率不大，將繼續(xù)維持小幅振蕩。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)