從A股端午節(jié)前的行情走勢看，市場整體上仍處于弱勢行情周期下，最為明顯的特征就是指數(shù)和個股之間的分化現(xiàn)象愈演愈烈。上證50指數(shù)創(chuàng)近17個月以來的新高，而中小板、創(chuàng)業(yè)板指卻仍處于振蕩尋底的過程。具體到個股上，市場也由此前的“二八分化”演變成當(dāng)前“一九分化”，兩市上漲的股票主要集中在低估值、有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股，中小盤、業(yè)績差的個股出現(xiàn)大幅度的下跌回調(diào)。

“減持”新政短期改善股市資金的供求關(guān)系

5月27日證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，進(jìn)一步規(guī)范上市公司有關(guān)股東減持股份行為，完善上市公司股份減持制度。與此同時，上證所、深證所迅速做出響應(yīng)，分別出臺了完善大股東減持制度的相關(guān)實施細(xì)則。從內(nèi)容上看，本次出臺的新政是對證監(jiān)會2016年1月份頒布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》進(jìn)一步補充及強(qiáng)化，新政從限制減持的數(shù)量、渠道，并擴(kuò)大監(jiān)管范圍等七個方面“升級”，劍指目前五類減持亂象。我們認(rèn)為，在當(dāng)前A股市場走勢整體低迷的背景下，監(jiān)管層出臺這個新政以對大股東的減持行為進(jìn)行規(guī)范，對市場短期而言是一個重大的利好。這一方面體現(xiàn)了監(jiān)管層對A股的呵護(hù)態(tài)度，保護(hù)中小投資者利益；另一方面也減少了大股東減持對二級市場的沖擊，利于投資者信心的修復(fù)和市場情緒的穩(wěn)定，從而為A股的企穩(wěn)反彈提供一定的利好支持。

除監(jiān)管層重新對大股東減持的監(jiān)管進(jìn)行全面升級外，同時我們觀察到，5月26日晚證監(jiān)會例行發(fā)布的IPO批文也年內(nèi)首次出現(xiàn)了“減速”的跡象，證監(jiān)會僅核發(fā)了7家企業(yè)的IPO批文，籌資總額不超過23億元。這一數(shù)據(jù)自年初以來，證監(jiān)會每一批核發(fā)的IPO批文在10家左右，籌資總額維持在40億—70億元左右。可見，最近一批的IPO批文，不管是核發(fā)的家數(shù)，還是籌資總額都是年內(nèi)新低。減持新政和IPO規(guī)模減小，短期有利于改善股市資金的供求關(guān)系，進(jìn)而穩(wěn)定弱勢行情下投資者的市場情緒。就不同的板塊指數(shù)而言，由于中小創(chuàng)前期減持和IPO沖擊壓力更大，短期受益政策利好可能會更加明顯。

6月限售股解禁最大壓力在最后一周

6月A股將有92.49億限售股上市流通，數(shù)量為本年度月度解禁最低。以5月26日收盤價計算，限售股解禁的市值為1146.3億元，同為年內(nèi)最低值。在6月的限售股解禁的構(gòu)成中，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股解禁數(shù)量占據(jù)大部分的比重，達(dá)到69.36億股，占總限售股解禁數(shù)量的86.68%。從各周數(shù)據(jù)看，6月解禁最大的壓力在最后一周，即6月26日至30日，數(shù)量共計30.62億股，市值約449億元。最小的一周是6月12日至16日，數(shù)量13.28億股，市值約167.5億元。除此之外，其余幾周數(shù)量均在20億股左右，市值也不超過300億元。

當(dāng)前增量資金入場意愿有限，6月兩市限售股解禁規(guī)模全年最低，將大大減緩股市資金抽血的壓力，進(jìn)而減小對股市流動性的沖擊。減持新政全面升級、IPO核發(fā)規(guī)模下降，再疊加六月限售股上市規(guī)模全年最低，諸如此類的因素均為市場提供了偏暖的預(yù)期。

盈利回落及流動性收緊壓制市場

“減持”新政對市場的影響將僅限于短期，但絕不是市場反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵性因素所在。從稍長的周期分析，減持新政的出臺無法扭轉(zhuǎn)企業(yè)盈利的下滑和利率趨勢的上升。從目前來看，市場反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)并不存在，企業(yè)盈利的回落和流動性邊際收緊仍是制約市場向上突破的制約因素。

4月系列數(shù)據(jù)開始兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“前高后低”中的“后低”，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險逐步加大，市場對經(jīng)濟(jì)增速的小幅回落帶動盈利下滑的預(yù)期一直存在。從近期公布的數(shù)據(jù)看，4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著的回落，工業(yè)企業(yè)補庫行為由“主動補庫”轉(zhuǎn)向“被動補庫”進(jìn)一步得到證實。其中，1—4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長24.4%，增速比1—3月放緩3.9個百分點，4月單月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14%，增速比3月大幅下滑9.80個百分點。主要行業(yè)中，黑色冶煉、供水、石油加工、有色等中上游企業(yè)利潤顯著惡化。從利率端分析，金融去杠桿和金融監(jiān)管是今年金融市場上兩大政策主脈絡(luò)。在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，預(yù)計整個市場的資金面“易緊難松”。目前看，國內(nèi)的1年期Shibor利率與貸款基礎(chǔ)利率(LPR)倒掛。此外，市場對美聯(lián)儲6月中旬加息的預(yù)期較高，美聯(lián)儲一旦加息，央行很可能再度提高政策性利率。一旦利率出現(xiàn)超預(yù)期上升，市場或再度陷入調(diào)整。

“減持”新政的出臺，對A股短期屬于較大的利好，利于市場情緒的穩(wěn)定及投資者信心的回暖，市場或在節(jié)后逐漸企穩(wěn)。但受制于盈利的回落及利率上升的雙重約束，預(yù)計市場進(jìn)一步向上突破或仍需等待時間的驗證和利好的進(jìn)一步出現(xiàn)。就期指而言，IF主力合約多單在3500點左右減倉，IH主力合約多單在2500點左右減倉，IC主力合約在5800點附近等待機(jī)會做多。  

   來源：期貨日報