周二，滬深300指數(shù)急跌后反轉(zhuǎn)，波動幅度較前幾日明顯增大。近兩周A股領(lǐng)漲板塊有環(huán)境保護(hù)、家用電器等。香港恒生指數(shù)近兩周漲幅約為3.60%，港股持續(xù)上漲，不少人士期望A股也迎來一輪補(bǔ)漲。

近期，A股各類利好消息不斷。1—7月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速加快，制造業(yè)PMI意外向好等，均反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。但市場有著不一樣的解讀，如企業(yè)利潤增速加快，有人士認(rèn)為是不可持續(xù)的，因利潤回升主要動力來源于上游企業(yè)，終端需求不強(qiáng)勁，中下游企業(yè)利潤受擠壓。利空消息有上半年A股上市公司業(yè)績普降，營業(yè)總收入整體同比增長1.56%，凈利潤整體同比下滑4.60%。

居民加杠桿速度達(dá)極限  警惕高房價泡沫

最近不斷有二線城市宣布重啟住房限購政策，房地產(chǎn)是典型的高杠桿部門，因此房市對流動性和利率極其敏感。雖然時代和國別不同，但歷次房地產(chǎn)泡沫無一不受到流動性過剩和低利率的刺激。2015年我國居民部門杠桿率（居民貸款余額/GDP）為39.5%，2013—2015年的增量分別為3.5、2.5、3.4個百分點。

相比G20或OECD主要國家，2011至2015年中國居民部門加杠桿速度名列前茅，過去五年年均增量為2.4%。另外，如果維持前幾個月的居民貸款投放速度，2016年這一增量將達(dá)5.2%，新增居民貸款與可支配收入的比值已經(jīng)超過了2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前的最高點�？梢�，近年來居民加杠桿的速度非常高，短期已達(dá)到了極限。房價泡沫一旦刺破，樓市風(fēng)險不言而喻。

負(fù)利率貨幣政策不可持續(xù)  債市風(fēng)險積聚

歐洲央行將于周四宣布利率決議。歐洲央行為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長推出了規(guī)模1.7萬億歐元的資產(chǎn)購買計劃，這一計劃的截止日是2017年3月。截至目前，購債計劃已完成了一大半，但歐元區(qū)通脹依然疲弱。摩根大通外匯、商品和國際利率研究負(fù)責(zé)人的一份報告稱，歐洲央行的寬松政策已達(dá)到極限的證據(jù)“正在積累”，將會導(dǎo)致歐元區(qū)債市收益率脫離歷史低位而走高。

G20峰會周一閉幕，會后公報表示，僅靠貨幣政策不能實現(xiàn)平衡增長，在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮關(guān)鍵作用的同時，強(qiáng)調(diào)財政政策同樣重要。可見，當(dāng)前全球低利率甚至負(fù)利率的貨幣環(huán)境將會逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。雖然我國央行維持流動性平穩(wěn)的大方向未變，但應(yīng)防范一旦流動性收緊引發(fā)的債市波動。

過濾各種消息，筆者認(rèn)為，從資金投向來看，容納資金的三大池子（房地產(chǎn)、債券市場、股市）中，股市價格中樞自今年2月以來雖有所上移，其投資風(fēng)險尚相對偏低，具有中長期資產(chǎn)配置價值。從技術(shù)形態(tài)來看，短期上證指數(shù)處于調(diào)整低位，未來一周波動將會增大。        

來源：期貨日報