日歷組合，是指賣出短期期權(quán)，同時買入相同執(zhí)行價格的長期期權(quán)的交易策略，盈利原理在于賺取時間價值衰減差異利潤。顯然，我們希望賣出價格昂貴期權(quán)，買入價格低廉期權(quán)，但期權(quán)合約眾多，怎樣尋找這樣的期權(quán)組合呢？事實上，通過觀察隱含波動率的期限結(jié)構(gòu)，能夠幫助我們實現(xiàn)這個目的。

隱含波動率的期限結(jié)構(gòu)，描述的是隱含波動率隨期權(quán)剩余期限的不同而產(chǎn)生的相應(yīng)變化，更進(jìn)一步，是指相同執(zhí)行價格，不同到期期限的期權(quán)隱含波動率所呈現(xiàn)的數(shù)量關(guān)系，通常分為兩類，一類是到期時間與隱含波動率呈正比的右偏結(jié)構(gòu)，另一類是二者呈反比的左偏結(jié)構(gòu)。由隱含波動率的特性可知，它的大小說明了期權(quán)定價的合理性，隱含波動率高（低），說明期權(quán)定價偏高（低），由此可見，左偏是我們要尋找的期限結(jié)構(gòu)類型。

上證50ETF期權(quán)自2015年2月9日上市交易以來，曾多次出現(xiàn)隱含波動率左偏結(jié)構(gòu)，如11月5日當(dāng)日，各月份合約間的隱含波動率便呈現(xiàn)了明顯的左偏期限結(jié)構(gòu)，以執(zhí)行價格為2.45元/份的認(rèn)購期權(quán)為例，下圖展示了當(dāng)時的隱含波動率期限結(jié)構(gòu)。

來源：期貨日報