合約標(biāo)的為面值100萬元、票面利率3%的名義中期國債；每日價格最大波動限制為±2%

　　昨日，中國金融期貨交易所就《5年期國債期貨合約》及其相關(guān)細則、《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實施細則修訂稿向社會公開征求意見。

　　據(jù)了解，即將上市的5年期國債期貨合約代碼為TF，合約標(biāo)的為面值100萬元、票面利率為3%的名義中期國債。設(shè)置漲跌停板，每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±2%，最低交易保證金(行情 股吧 買賣點)為合約價值的2%。合約最小變動價位為0.002元，合約月份為最近的三個季月。此外，國債期貨采用實物交割，可交割國債為合約到期月首日剩余期限為4至7年的記賬式附息國債。按目前市場價格計算，交易1手國債期貨需要的保證金在3萬元左右。

　　除對外公布國債期貨合約外，此次征求意見的還包括《5年期國債期貨合約交易細則》、《5年期國債期貨合約交割細則》等多項產(chǎn)品類業(yè)務(wù)細則，《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實施細則等10項業(yè)務(wù)類規(guī)則的修訂稿，《中國金融期貨交易所期貨公司會員資格管理業(yè)務(wù)指引》及《中國金融期貨交易所國債期貨信息發(fā)布指引》等2項業(yè)務(wù)指引。

　　細則修訂亦不乏看點。包括修改投資者適當(dāng)性制度相關(guān)規(guī)則，將目前僅適用于股指期貨的投資者適當(dāng)性制度擴大至所有金融期貨產(chǎn)品，并對特殊單位客戶和一般單位客戶的適當(dāng)性制度適用進行了優(yōu)化調(diào)整。與股指期貨相同，國債期貨自然人投資者資金門檻同為50萬元。

　　值得注意的是，為配合國債期貨上市，中金所還對原有會員制度進行了調(diào)整。擴充了交易結(jié)算會員和全面結(jié)算會員的業(yè)務(wù)范圍，為非期貨公司會員以結(jié)算會員身份從事自營業(yè)務(wù)提供了制度空間。業(yè)內(nèi)人士認為，此舉旨在為商業(yè)銀行(行情 專區(qū))未來入市提供制度保障。

　　分析人士指出，推出國債期貨有助于完善我國債券市場體系，提高國債定價效率，推進利率市場化進程，增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。目前，我國國債現(xiàn)貨市場規(guī)模較大，可交割國債存量穩(wěn)步增長，國債期貨抗操縱性增強，機構(gòu)避險需求日趨強烈，期貨市場法律法規(guī)及監(jiān)管協(xié)作機制日益完善，上市國債期貨的條件已經(jīng)成熟。

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　　漲跌停板設(shè)為±2% 防國債期貨價格過度波動

　　備受市場矚目的國債期貨合約規(guī)則終于浮出水面。根據(jù)《5年期國債期貨合約(征求意見稿)》顯示，國債期貨合約標(biāo)的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債�？山桓顕鴤鶠楹霞s到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債。另外，合約最小變動價位為0.002元，最低交易保證金為合約價值的2%，漲跌停板幅度為2%，采取實物交割的方式。業(yè)內(nèi)人士表示，從保證金角度看，期貨公司在此基礎(chǔ)上還要上浮，上市初期參與者規(guī)模有限，機構(gòu)投資者參與需要一個過程，保證金規(guī)模可能比股指期貨要低。

　　“保證金設(shè)置2%是有依據(jù)的，過高不利于價格發(fā)現(xiàn)，過低風(fēng)險較大，要在風(fēng)險控制和價格發(fā)現(xiàn)中間選擇平衡點”，國金期貨總經(jīng)理助理江明德表示，2%是最低保證金水平，市場上交易水平有差異，期貨公司在此基礎(chǔ)上也還要上浮。另外，保證金實施動態(tài)管理，交割期限臨近提高到4%，能提高資金成本，有效抑制不理性投資行為。

　　資料顯示，截至2012年底，我國記賬式國債余額為7.07萬億元，其中剩余期限4-7年的國債存量為1.9萬億元，實際需要對沖利率風(fēng)險的國債規(guī)模大約為2300億元。

　　根據(jù)交易所套期保值與套利交易管理辦法，進入交割月后將根據(jù)可交割債券規(guī)模審核套期保值規(guī)模，根據(jù)2300億元的國債規(guī)模計算，即使按照最高4%的保證金計算，最終由于套期保值需要繳納的保證金規(guī)模不足百億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從滬深300股指期貨市場實踐看，市場運行3年多時間，成交較為活躍，但市場存量保證金規(guī)模僅200億左右；與股指期貨相比，國債期貨專業(yè)性強，波動小，上市初期參與者規(guī)模有限，機構(gòu)投資者參與需要一個過程，保證金規(guī)模可能比股指期貨更低，不會明顯分流股市資金，更不會加劇貨幣市場資金緊張。

　　漲跌停板也是市場關(guān)心的細節(jié)。中金所相關(guān)負責(zé)人表示，目前，國際上國債期貨市場大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板。中金所從嚴格控制風(fēng)險、保障國債期貨平穩(wěn)起步的角度出發(fā)，設(shè)立漲跌停板制度。根據(jù)自2007年以來銀行間和交易所的歷史數(shù)據(jù)測算，5年期國債價格日波動小于1%的概率為99.7%，因此5年期國債期貨漲跌停板設(shè)為±2%，既可以覆蓋國債現(xiàn)貨價格的正常變化走勢，又能夠限制國債期貨價格的過度波動。中金所5年期國債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，能覆蓋1個漲跌停板，更有利于市場的穩(wěn)定運行。在國債期貨上市運行后，交易所可根據(jù)實際的市場狀況調(diào)整保證金。(上海證券報)