中國經(jīng)濟(jì)究竟怎么了，股市究竟怎么了？減稅、降息等政策組合拳究竟能否發(fā)揮效用？帶著這些問題，本專題試圖從資金供給、市場需求、政策效果等方面展開剖析，希望能撥開迷霧，為投資者判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走向提供一些幫助。

　　從目前已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然不容樂觀，被視為宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市一舉擊破了所謂“鉆石底”。作為貨幣政策重要手段的降息，在目前環(huán)境下是否還能發(fā)揮預(yù)期的作用？從證券時報記者在蘇浙滬地區(qū)采訪的情況來看，連續(xù)兩次降息的效應(yīng)尚未完全傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)末梢，政策效果尤待顯現(xiàn)。

　　民間利率未降反升

　　從主要體現(xiàn)民間中小企業(yè)資金借貸利率變化的“溫州民間借貸登記服務(wù)中心”利率來看，6月份該平均利率為月息1.3%(折合年化利率15.6%)，7月份前三周該利率分別上升5個、8個和13個基點至1.35%、1.38%和1.43%。而房產(chǎn)抵押利率的上升幅度，更是最多溢價25個基點到了1.35%。與官方利率相比，民間資金成本不降反升。

　　據(jù)上海一家小貸公司負(fù)責(zé)人介紹，兩次降息后，上海民間市場利率并沒有看到明顯變化。該小貸公司利率仍然維持在月息2.5分到3分的水平，并沒有降。上海某大宗商品貿(mào)易商人士也介紹說，在他的老家福建晉江，民間借貸利率大概是月息1分(即月息1%)，年息12%左右，與降息前相比，基本沒有什么變化。

　　據(jù)了解，溫州等地民間利率不降反升，與抵押品有關(guān)。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)能抵押的資產(chǎn)主要為房產(chǎn)，在限購等房地產(chǎn)調(diào)控措施下，房產(chǎn)的變現(xiàn)率下降、貶值概率高，出借資金者為降低風(fēng)險會抬高利率。

　　銀行利率選擇性上浮

　　在向蘇浙滬地區(qū)10余家中小型企業(yè)負(fù)責(zé)人了解情況后，證券時報記者獲悉，多數(shù)民營企業(yè)的資金成本并未隨著央行降息而回落，即便是資質(zhì)“最佳”的純信用貸款，其利率上浮10%也十分常見。前述上海某大宗商品貿(mào)易商人士表示，央行連續(xù)降息的原因之一就是經(jīng)濟(jì)低迷，在經(jīng)濟(jì)衰退周期中，銀行愈發(fā)不敢借款給中小企業(yè)；同時，房地產(chǎn)行業(yè)無法貸款，一些大宗商品的抵押貸款也受到限制。

　　歐貝黎新能源科技股份有限公司副總經(jīng)理張海濱告訴記者，央行降息以來，企業(yè)資金成本沒有大的變化。不同的貸款品種，比如說項目貸款、流動資金貸款或貿(mào)易融資等，有的是參照基準(zhǔn)利率，有的是上浮10%~20%。此外，還要看具體的擔(dān)保措施，根據(jù)抵押和擔(dān)保品的不同，利率上浮情況也不一樣。張海濱表示，抵押物主要是房產(chǎn)土地等�？傮w上，貿(mào)易融資的期限最短，利率也最低。

　　南通瑞利化學(xué)有限公司財務(wù)經(jīng)理王敏表示，基準(zhǔn)利率是降低了，但央行也相應(yīng)給了商業(yè)銀行更大的自主權(quán)，對企業(yè)來說，真正利率降低的空間并不大。據(jù)王敏介紹，瑞利化學(xué)屬于銀行優(yōu)質(zhì)客戶，沒有任何抵押，完全是信用貸款，只要向銀行上報計劃，任何時候都可以拿款。王敏透露，該公司最近一次借款利率上浮了10%，而以往最高也不過上浮5%。

　　中國工商銀行江蘇省某分行副行長則告訴記者，一些重大項目及重要客戶，利率都是下浮的，“比如說寶鋼等大型企業(yè)，貸款利率下浮了5%~10%”。但他同時也透露，在央行規(guī)定的區(qū)間之內(nèi)，資質(zhì)相對差一些或擔(dān)保措施弱一些的民營中小企業(yè)，利率的確還會繼續(xù)上浮。

　　有效需求仍然不足

　　浙江中安擔(dān)保集團(tuán)總裁黃國甫告訴記者，實際上，中小企業(yè)的融資問題與價格無關(guān)，主要還是供需矛盾。銀行加大了對小微企業(yè)的貸款力度，結(jié)果導(dǎo)致其不良資產(chǎn)率有所上升，使得審批放貸比過去更加嚴(yán)格。“降息一定程度上表明央行希望放松銀根，但商業(yè)銀行這個主渠道并不暢通。”黃國甫舉例分析說，房屋限購使得大多數(shù)企業(yè)的抵押物無法流轉(zhuǎn)，抵押資產(chǎn)難以處置。此外，對于住房抵押融資，銀行也開始變得謹(jǐn)慎起來。抵押資產(chǎn)無法盤活，也會間接影響降息對經(jīng)濟(jì)的提振作用。

　　黃國甫指出，資產(chǎn)無法流轉(zhuǎn)就成了“死資產(chǎn)”，企業(yè)獲取資金的途徑也將因此變得更加狹窄。同時，由于受到房屋限購政策持續(xù)的影響，企業(yè)作為抵押擔(dān)保物的不動產(chǎn)資產(chǎn)，由于流轉(zhuǎn)力下降而不斷貶值，進(jìn)而傳導(dǎo)至貸款利率，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的融資難度。

　　接受采訪的上海某小貸公司負(fù)責(zé)人說，目前，上海一些小貸公司壞賬已開始抬頭，有些小貸公司一暴露出來就是10筆、20筆的預(yù)期不良貸款。因此，現(xiàn)在對客戶的選擇更加謹(jǐn)慎。

　　浙江海圣醫(yī)療器械有限公司董事長黃海生對記者稱，由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期很差，目前狀態(tài)下企業(yè)融資難度不降反升。貸款指標(biāo)是有的，但銀行卻更加謹(jǐn)慎了。“像我們這一類政府鼓勵的新興制造企業(yè)，擔(dān)保抵押的貸款利率一般要上浮30%。”黃海生說。據(jù)他介紹，以浙江紹興為例，服裝印染或者房地產(chǎn)行業(yè)融資更難，利率也更高。

　　在銀行更加審慎放貸的同時，一些企業(yè)的貸款意愿并不強(qiáng)。作為長三角地區(qū)支柱產(chǎn)業(yè)之一的服裝印染業(yè)，依舊沒有擺脫行業(yè)不景氣的影響。江蘇省南通盛達(dá)印染有限公司財務(wù)總監(jiān)楊鈞告訴記者，今年以來，企業(yè)資金需求不高，基本沒有向銀行進(jìn)行貸款。在經(jīng)濟(jì)惡化預(yù)期之下，擴(kuò)大產(chǎn)能已不可能，企業(yè)只能維持現(xiàn)狀。江蘇某大型國有集團(tuán)企業(yè)下屬貿(mào)易公司總經(jīng)理表示，貿(mào)易融資量相比去年少了很多，因為貿(mào)易商沒利潤，跑不起量，也不需要那么多資金。而且這一輪煤炭價格暴跌，不少貿(mào)易商資金鏈斷裂，銀行對鋼貿(mào)和煤炭貿(mào)易都不太敢貸款。公司擔(dān)心風(fēng)險，也主動削減了對客戶的融資。

    轉(zhuǎn)自證券時報網(wǎng)