3月1日，2016年首個(gè)降準(zhǔn)之日，降準(zhǔn)釋放5000-6000億元的流動(dòng)性，對(duì)近期疲軟的債市，并未帶來太大的刺激作用。

“今天資金面變松了一些，但未來，如果不下調(diào)公開市場(chǎng)利率，收益率下不去。”上海某公募基金交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，央行這次降準(zhǔn)既有對(duì)沖資本外流導(dǎo)致的資金缺口的需要，也有釋放寬松信號(hào)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意圖，“目前市場(chǎng)更關(guān)注資金利率下調(diào)與否，而短期來看，債市扭轉(zhuǎn)并無動(dòng)力。”

3月1日，SHIBOR隔夜品種報(bào)收1.9680%，較前日下降3.9個(gè)BP；7天品種亦下降2.7個(gè)BP，報(bào)收2.3080%。債市整體小幅上漲，利率債整體略有下行，國(guó)債收益率除個(gè)別期限外，曲線整體下行2-3個(gè)BP。

值得注意的是，本周共有1.16萬億逆回購(gòu)到期，當(dāng)日央行暫停了公開市場(chǎng)操作，上周，央行通過近萬億規(guī)模的公開市場(chǎng)操作，凈回籠了800億元資金。

“央行釋放的信號(hào)很明確，長(zhǎng)期深度流動(dòng)性投放后，沒有必要依靠短期工具持續(xù)投放，這也顯示了央行維持流動(dòng)性總體中性的態(tài)度。”中信證券(16.12 +5.15%,買入)固收研究部首席分析師明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)一步解釋稱。

“最近一兩個(gè)月緩慢地跌，10年期國(guó)開債收益率從3.0%，升到現(xiàn)在的3.3%，花了一個(gè)月時(shí)間�，F(xiàn)在，兩會(huì)還沒開，2月份數(shù)據(jù)還沒出，債市的調(diào)整還沒完。”前述公募基金交易員說。

降準(zhǔn)中期或利空債市

3月1日，央行普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，此次全面降準(zhǔn)釋放的資金量大約為5000-6000億元。

中金公司固收組分析稱，央行今年以來不斷有寬松舉措，包括史無前例的在春節(jié)前投放2.5萬億信貸資金、MLF利率逐步降低、SLF機(jī)制比以往更為靈活、公開市場(chǎng)操作從周二周四改為全周等，今年短期貨幣市場(chǎng)利率下行的空間具有較大想象力，而未來債券收益率也依然具備較大下行空間。

國(guó)泰君安(17.73 +4.85%,買入)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)亦認(rèn)為，中期來看，債券仍是為數(shù)不多的可以提供正回報(bào)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，歷史上最長(zhǎng)最大的債券牛市仍然會(huì)持續(xù)。

但華創(chuàng)證券債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)債券短期利多，中期則是利空。原因是，央行公開市場(chǎng)投放和降準(zhǔn)的此消彼長(zhǎng)，資金面不可過于樂觀；同時(shí)，降準(zhǔn)會(huì)對(duì)后期信貸產(chǎn)生更大刺激作用，并將引發(fā)匯率更大貶值壓力，進(jìn)而導(dǎo)致資金面的緊張；而降準(zhǔn)也會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)價(jià)格更快的反彈，因此在中期內(nèi)反而對(duì)債券市場(chǎng)會(huì)形成壓力。

警惕樓市沖擊

“今天國(guó)開新債中長(zhǎng)端招標(biāo)結(jié)果比較高，說明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市情緒比較謹(jǐn)慎，說明降準(zhǔn)之后經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，存一定比較大的不確定性。”該公募基金交易員說，“短期內(nèi)資金面可能會(huì)因此有所寬松，接下來關(guān)鍵要看公開市場(chǎng)利率的變化。”

他解釋稱，目前市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)分歧較大，若經(jīng)濟(jì)依舊難有起色，貨幣政策很可能進(jìn)一步寬松，利率將進(jìn)一步下行；而若房?jī)r(jià)因?yàn)榻禍?zhǔn)而進(jìn)一步暴漲，加上通脹水平開始回升，債市則將承受巨大壓力。

近期一線城市及部分二線城市房?jī)r(jià)的暴漲，使得樓市成為下一個(gè)沖擊債市的重要因素。

國(guó)金證券(12.66 +6.93%,買入)債券研究主管潘捷認(rèn)為，房地產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)于債市影響總體偏負(fù)面。原因有三，一是房地產(chǎn)價(jià)格上漲之后將推升通脹預(yù)期；二是房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)不斷水漲船高，將推升土地價(jià)格不斷上升，對(duì)于地方政府收入來源提供支撐，進(jìn)而提升基建回升預(yù)期。第三，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條將受到一定程度帶動(dòng)。

“1月份2.5萬億信貸，現(xiàn)在地產(chǎn)的火爆，這些都利空債市。房地產(chǎn)是有產(chǎn)業(yè)鏈的，房地產(chǎn)起來，裝潢、商品原材料、家電、汽車、房租都會(huì)起來。”北京某券商固收分析師告訴本報(bào)記者，降準(zhǔn)后投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能抬升，避險(xiǎn)資金或抽離債市，在銀行寬松的信貸政策下進(jìn)入樓市，并在一定程度上帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的氣溫回升。

“從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，房?jī)r(jià)上漲會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格形成擠壓。從本輪地產(chǎn)價(jià)格回升的情況來看，地產(chǎn)價(jià)格的上漲主要表現(xiàn)在一線城市和部分二線城市，是否會(huì)持續(xù)，房?jī)r(jià)上漲動(dòng)力是否充足，現(xiàn)在還不好判斷。”該公募基金交易員說。

來源：金融界網(wǎng)站