2010年4月16日，歷經(jīng)四年悉心準(zhǔn)備、承載無數(shù)人期待的股指期貨誕生了，國內(nèi)期貨市場開啟了金融期貨時代。從呱呱墜地到蹣跚起步、牙牙學(xué)語，股指期貨這個“新生兒”走過了不平凡的一年。

　　滬深300股指期貨上市以來，市場總體運(yùn)行平穩(wěn)有序，交投適度，期現(xiàn)價格擬合度高，基差較為穩(wěn)定，客戶參與有序，風(fēng)險控制得當(dāng)，合約交割順利，市場秩序比較理性規(guī)范。截至2011年3月31日共232個交易日，累計成交5766萬手，日均成交248547手，順利實現(xiàn)11個合約的到期交割。

　　從投資者入市情況看，股指期貨上市以來，開戶數(shù)平穩(wěn)增長，沒有出現(xiàn)“集中開戶、突擊開戶”等現(xiàn)象，日均開戶200余戶。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年3月31日市場開戶數(shù)為6.7萬戶，市場保證金規(guī)模約200億元，日均占用的交易保證金約130億元，市場資金占用率在60%左右，日均參與交易的客戶數(shù)約占總開戶數(shù)的25%—60%，市場參與度適中。

　　市場成交方面，期指上市以來，交易報價連續(xù)，成交迅速。數(shù)據(jù)顯示，主力合約成交量占市場總成交量的85％以上，持倉量占期指市場總持倉量的75%以上，符合成熟市場特征。兩個季月合約的交易量始終較小，其累計交易量僅占市場1%左右，沒有出現(xiàn)被“爆炒”的現(xiàn)象。

　　從到期交割情況看，合約交割順暢，期現(xiàn)市場走勢平穩(wěn)，合約到期交割率很低，未出現(xiàn)“爆炒”到期合約及操縱交割結(jié)算價等現(xiàn)象。從過去一年運(yùn)行情況來看，到期合約在到期日前3—4個交易日，交易量及持倉量即開始向下月合約平穩(wěn)轉(zhuǎn)移，交割日沒有出現(xiàn)交易量異常放大的現(xiàn)象。而且，到期日到期合約價格與交割結(jié)算價充分?jǐn)M合，沒有出現(xiàn)期現(xiàn)市場價格背離或期貨價格異常波動等現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年3月31日，11次交割最大和最小交割率分別為0.03%和0.02%。

　　除了交易平穩(wěn)和交割順暢外，期指一年來全市場風(fēng)險控制良好，期貨公司會員未出現(xiàn)結(jié)算風(fēng)險，交易所沒有執(zhí)行強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉等風(fēng)控措施。

　　從股指期貨上市以來，期現(xiàn)價格表現(xiàn)出較高擬合度，期指價格始終跟隨現(xiàn)貨指數(shù)窄幅波動，基差合理穩(wěn)定。從期現(xiàn)價格關(guān)聯(lián)性看，滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持了高度的相關(guān)性。據(jù)統(tǒng)計，股指期貨主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)為99.7%，基差率最大為3.6%，最小為-0.6%，平均基差率為0.67%。

　　在和現(xiàn)貨市場高度擬合的同時，滬深300股指期貨的“穩(wěn)定器”功能凸顯。據(jù)統(tǒng)計，股指期貨上市以來，上證綜指日均波動幅度1.93%，遠(yuǎn)低于該指數(shù)股指期貨上市前2.79%的日均波動幅度，也低于該指數(shù)2007年1月4日以來2.65%的日均波動幅度。滬深300指數(shù)2010年4月16日以來，日均波動幅度為2.12%，遠(yuǎn)低于該指數(shù)在股指期貨上市前2.97%的日均波動幅度，也低于該指數(shù)2007年1月4日以來2.82%的日均波動幅度。

　　根據(jù)滬深證券交易所2010年市場運(yùn)行質(zhì)量報告，滬市2010年股票總體日內(nèi) 5 分鐘的相對波動率、超額波動率和收益波動率分別為48、23和46個基點，較2009年分別下降18.8%、11.5%和15.2%。深市股票總體分時波動率和收益波動率分別為49、56個基點，較2009年下降了18.4%和16.4%。2010年，滬深300指數(shù)前五大權(quán)重股中國平安(601318,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、民生銀行(600016,股吧)與興業(yè)銀行(601166,股吧)的日內(nèi)5分鐘相對波動率、超額波動率與收益率波動率等三項指標(biāo)相對于2009年下降更為明顯，顯著大于總體市場的波動下降幅度。

　　除了對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生“穩(wěn)定器”功能外，股指期貨還極大推動了機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，有助于改善股市業(yè)態(tài)。隨著股指期貨的推出，套利交易、程序交易、算法交易、對沖交易、數(shù)量化交易等各類交易策略紛紛涌現(xiàn)。目前，市場已開始運(yùn)用股指期貨合成指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、結(jié)構(gòu)化保本型產(chǎn)品、絕對收益型產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)移Alpha產(chǎn)品、130/30多空策略產(chǎn)品、掛鉤收益產(chǎn)品、創(chuàng)新性ETF等種類繁多的創(chuàng)新金融工具。據(jù)了解，在中金所開設(shè)套保、基金專戶、券商定向理財?shù)荣~戶的機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品類型涉及套利、絕對收益、市場中性等種類。

　　股指期貨的推出，還極大地活躍了ETF等創(chuàng)新產(chǎn)品的交易。據(jù)統(tǒng)計，截至2010年年底，市場ETF總份額較2009年增長42%。股指期貨推出后的一個月，ETF總成交金額較股指期貨推出前增長了80%。其中，上證180ETF、上證50ETF、深證100(159901,基金吧)ETF成交明顯放大，上證180ETF日均成交額漲幅達(dá)400%，由上市前一個月的成交均值0.69億元，增加至5月成交均值的3.45億元，為前者的5倍。跟蹤滬深300的指數(shù)基金也明顯增加，達(dá)20個，資金規(guī)模近1.7萬億元。海外滬深300ETF數(shù)量和規(guī)模也有大幅增長，已有5只滬深300ETF基金分別在香港交易所、倫敦交易所、德國交易所等市場掛牌上市。

　　上市初期股指期貨的“活躍度”曾超出不少人意料。不過，隨著中金所抑制過度交易和強(qiáng)化異常監(jiān)管措施的出臺，整個市場成交量有所滑落，基本維持在每日10萬—30萬手水平。與此同時，市場持倉量卻持續(xù)穩(wěn)定增長，成交持倉比明顯下降，由上市初期的近20倍逐步下降至目前5倍左右的合理水平。

　　從機(jī)構(gòu)參與情況來看，包括券商、基金等機(jī)構(gòu)逐漸入場，部分機(jī)構(gòu)套保效果明顯，避險功能正在逐步發(fā)揮。據(jù)介紹，截至2011年1月底，共有80多個券商自營、資產(chǎn)管理以及基金專戶理財產(chǎn)品申請開立期指套保交易編碼。

　　機(jī)構(gòu)入市后市場持倉量逐步增長，套保持倉占比也穩(wěn)步提高。而且，作為規(guī)避股市下跌風(fēng)險的有效手段，賣出套保持倉占比（按單邊計算）持續(xù)穩(wěn)步上升，截至2011年1月末為55.8%。以中信證券(600030,股吧)、國泰君安、海通證券(600837,股吧)、廣發(fā)證券(000776,股吧)、中金公司等多家證券公司為代表的客戶套期保值交易平穩(wěn)、有序，且實現(xiàn)了較好的避險保值效果。

　　股指期貨市場功能穩(wěn)步發(fā)揮的背后，是市場各方在弘揚(yáng)和培育避險文化方面所做的不懈努力。據(jù)介紹，自2010年5月份以來，中金所每周持續(xù)舉辦套期保值研修班，邀請境外專家傳授套保經(jīng)驗，培育市場避險文化。截至2011年3月31日，已單獨或與證監(jiān)局合辦32場，支持會員公司舉辦151場，累計培訓(xùn)包括基金、券商等數(shù)百家機(jī)構(gòu)在內(nèi)約3.4萬人次，市場反響熱烈，在弘揚(yáng)避險文化、促進(jìn)市場功能發(fā)揮方面發(fā)揮了積極作用。

　　“從境外成熟市場的經(jīng)驗看，股指期貨市場避險功能的充分發(fā)揮都需要一個漸進(jìn)的過程，一般需要3—5年時間。滬深300股指期貨市場剛剛起步，應(yīng)以發(fā)展的眼光、從容淡定的心態(tài)看待功能發(fā)揮及市場發(fā)展。”市場相關(guān)人士向期貨日報記者表示，伴隨著未來QFII、保險、信托等機(jī)構(gòu)逐漸入市,股指期貨市場功能將得到更加充分的發(fā)揮。

【期貨日報】