市場人士指出，投資者仍期待央行采取更長久更大力度的措施對沖外匯資金流出，在貨幣政策操作形勢明朗前，債市或難有突破性表現，不過，總體上看，經濟弱勢依舊、政策向松趨勢未變，債市機會仍大于風險。

　　走勢中規(guī)中矩

　　昨日國債期貨市場整體呈現震蕩上行走勢。以五年期國債期貨主力合約TF1512為例，該合約早間開盤報98.090元，開盤后經歷短暫下探，隨即轉為震蕩上行，午后漲勢有所放緩，最終收于98.225元，全天上漲0.135元或0.14%。其他合約日內走勢與TF1512基本相似，除五年期TF1603合約、十年期T1509合約之外，當天收盤均實現小漲。

　　盡管期債市價整體有所上行，但漲幅明顯有限，難掩市場謹慎情緒。這一點，從當天成交水平繼續(xù)縮水上也可見一斑。據統(tǒng)計，20日五年期國債期貨各合約共成交4943手，較上一日再減1696手，成交量接連兩日下滑；十年期品種各合約共成交2780手，較上一日減少2523手，過去兩個交易日累計減少近4000手。

　　相比股市而言，昨日債市表現尚算中規(guī)中矩。20日，A股上證綜指再現百點下挫，個股普跌，成交連續(xù)縮水，前期稍有回溫的投資情緒再度變得慘淡。市場人士指出，面對股市行情來回反復，風險偏好回升的過程注定更為艱難，無疑鞏固了先前大類資產再配置的邏輯，對債券市場來說，反而可能帶來增量投資需求。與此同時，短期流動性持續(xù)偏緊背景下，市場重燃政策寬松的期望，也對債券市場起到正面的支持。但很顯然，在雙重支撐下，昨日國債期貨表現也只能算是中規(guī)中矩。

　　謹慎中保留希望

　　市場人士認為，流動性偏緊現狀依舊不可避免地牽制了債市收益率的下行。

　　近期流動性收緊，主要緣于外匯資金流出及由此引發(fā)的悲觀情緒。7月外匯占款數據明顯下降，揭露了短期資金外流的壓力，在美元升息預期漸濃、新興市場貨幣接連貶值的情況下，市場對于未來外匯資金繼續(xù)流出從而造成本幣流動性緊張的擔憂情緒升溫。交易員就表示，即便資金總量沒有出現顯著變化，大行惜借也可能加劇流動性供求緊張，助漲貨幣市場波動。

　　市場人士指出，先前債市行情很大程度上建立在低資金成本套息的基礎上，近期隨著資金成本上行，套息空間收窄甚至倒逼機構解杠桿，自然成為債市行情深入的羈絆。除此以外，之前強勢人民幣配合國內資本市場開放，吸引了不少海外機構進入中國銀行(4.15 -0.72%,咨詢)間債券市場，為國內債市引入不少的“活水”，但如今海外機構不得不考慮人民幣債券投資的匯率風險，因此，市場對海外機構的配債熱情也產生了擔憂。總之，因資本流動引發(fā)的本幣流動性波動已成為當前債券市場的主導因素，甚至對整個資本市場均有系統(tǒng)性影響。面對偏緊的流動性現狀，機構保持適度謹慎是合理且必要的。

來源：中國證券報