中國央行公開市場本周央票發(fā)行收益率走穩(wěn),單周凈投放180億元人民幣.盡管央行年內(nèi)第三次加息,但前期連續(xù)兩次央票收益率上調(diào)已對此充分反應(yīng).目前一年期及三個(gè)月央票收益率與同期定存利率基本持平,短期內(nèi)料將趨于平穩(wěn).

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩,若通脹能如愿沖高回落,未來續(xù)動用加息會更為謹(jǐn)慎.不過是次加息能否成為年內(nèi)最後一只"靴子",市場仍存分歧.而未來公開市場回收流動性的功效將被寄予更多期望.

宏源證券債券高級分析師何一峰指出,在加息前,央票發(fā)行收益率已經(jīng)提前上行,如果再上調(diào)也就意味著未來還會加息,"在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,不應(yīng)該再向市場釋放緊縮信號,保持當(dāng)前的利率水平是比較合適的選擇."

他并認(rèn)為,本次加息是否為年內(nèi)最後一次尚難判斷,不過未來加息的頻率下調(diào)是必然的.下一階段要關(guān)注9-10月通脹情況,如果9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅"破6(%)",不排除再加息一次的可能性.

中國央行從今日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),這也是去年10月以來第五次加息.調(diào)整後,一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別升至3.50%和6.56%.

北京一券商分析師亦表示,本次加息時(shí)隔三個(gè)月,已經(jīng)體現(xiàn)央行的謹(jǐn)慎態(tài)度.三季度再升息的可能性較小,政策會處于穩(wěn)定期,但不能武斷的認(rèn)為這就是最後一次.

中國國家統(tǒng)計(jì)局將于下周五(15日)公布二季度GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)及6月CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù).路透調(diào)查顯示,6月CPI預(yù)計(jì)同比上漲6.3%.該單月漲幅料創(chuàng)下35個(gè)月新高,追平2008年7月水平,顯示在緊縮貨幣政策下,通貨膨脹觸頂過程仍未結(jié)束.

**公開市場被冀望發(fā)揮功效**

市場普遍反映,存款準(zhǔn)備金率已調(diào)至高位,繼續(xù)上調(diào)的空間本已不大,加之存準(zhǔn)率的調(diào)整對機(jī)構(gòu)的累計(jì)沖擊力愈發(fā)明顯.未來繼續(xù)高頻率上調(diào)的可能性不大.同時(shí),投資者對公開市場擔(dān)起回收流動性的功力寄予厚望,而下半年公開市場到期資金的縮量亦為其擔(dān)當(dāng)重任提供條件.

自去年初以來,中國央行已經(jīng)12次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率;截至目前的今年前六個(gè)月,每月均上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn).目前,大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位.

何一峰則表示,能否完全依靠公開市場調(diào)控流動性,前提是解決一二級利率倒掛(二級高于一級)問題.如果未來資金面出現(xiàn)緩解,二級市場收益率水平有向一級靠攏的趨勢,利差的縮小也將提升央票的吸引力.

今日稍早招標(biāo)的300億元三個(gè)月期央票,中標(biāo)收益率持平于3.0801%,本周二招標(biāo)的20億元一年期央票,中標(biāo)收益率亦持平于3.4982%,雙雙結(jié)束連續(xù)兩周的升勢;而今日進(jìn)行的600億元91天期正回購操作,中標(biāo)利率則為3.08%,較上次(6月9日)上漲20個(gè)bp.

中債登銀行間債市央票到期收益率曲線顯示,三個(gè)月期央票最新收益率為3.3687%,較發(fā)行收益率高出約30個(gè)bp;一年期央票最新收益率報(bào)在3.7055%,較一級市場也有約20個(gè)bp的利差.

然而,寄希望于二級市場收益率回落需要耐心.何一峰認(rèn)為,前期很長一段時(shí)間回購利率都處于高位,就算資金面緩解,投資者總是心有余悸,債市收益率追隨資金價(jià)格回落存在滯後期.如果央票一直保持低量發(fā)行,預(yù)計(jì)資金面在8月能相對松弛,二級收益率可能逼近一級市場,屆時(shí)央票才有放量發(fā)行的基礎(chǔ),更多依靠公開市場才成為可能.