去年以來，由于債券投資回報率較低，一直不受資金追捧。但是隨著政府引導資金脫虛入實，投機行為受到抑制，資金短時間又難以流入實體經(jīng)濟，債券近期再度受到資金青睞。操作上，逢低買入期債可以成為近期主要策略。

市場避險情緒持續(xù)升溫

一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于預期，市場信心得到提振。不過，隨著4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，市場樂觀的情緒“被澆了一盆涼水”。首先，4月工業(yè)增加值同比增加6%，較3月下跌0.8%。其次，4月固定資產投資完成額為46749.17億元，較3月下降1085.87億元，下降2.27%。最后，4月社會零售品銷售總額為24646億元，較3月下降468.10億元，下降1.86%。

此外，近期《人民日報》上權威人士對于中國經(jīng)濟進行了L形的判斷，使得市場高漲的熱情回歸理性。因此，隨著經(jīng)濟下行預期的加強，市場避險情緒的上升將對國債價格產生一定的提振作用。

投資渠道縮小，債券重獲追捧

4月國內M2存量為1445200億元，較3月下降998.03億元，下降0.07%。此外，近期逆回購的量明顯下降，上周逆回購到期3300億元，新增逆回購2500億元，當周實現(xiàn)凈流出600億元人民幣。從目前的情況來看，央行收緊流動性的意圖明顯，近期流動性或將小幅收緊。

流動性的供給小幅減少，那么流動性的需求呢？從目前的市場輿論來看，脫虛入實是近期貨幣政策的主要指導思想。這從政府在大宗商品暴漲的時候持續(xù)上調手續(xù)費就可以看出。但是，實體經(jīng)濟本身就有門檻較高和投資周期較長的缺點，在經(jīng)濟下行的大背景下，其投資回報率又較低，因此資金是很難進入實體經(jīng)濟的。目前資金陷入了兩難境地，不愿進入實體，投機又被抑制，最后的結果就是資金沉淀下來。這從近期的貸款數(shù)據(jù)就可以看出。4月新增人民幣貸款為5556億元，較3月下降8144億元，下降59.45%，顯示出市場對于資金的需求正在下降。因此，筆者認為近期市場的流動性小幅收緊，市場的資金需求也在下降。綜合來看，后期的流動性或較前期更為寬裕。

隨著股市上漲乏力，房價滯漲，大宗商品重回弱勢，債券穩(wěn)定而安全的特點開始凸顯，這可能會使得市場對于債券追捧的熱情增加。因此，筆者認為目前市場并不缺乏資金，只是沒有合適的投資渠道。隨著國家開始抑制投機，資金的流向將會進一步縮窄，這可能會使得流動性回流債市。

通過上文的論述，筆者認為中國經(jīng)濟下行壓力仍然很大，市場避險情緒的上升將會推升債券的價格。隨著資金投機受到抑制，債券的吸引力將會增加。因此，筆者認為后期債券價格易漲難跌，可以采取背靠100元/張一線買入。

來源：期貨日報