近期管理層一系列關(guān)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的表態(tài)穩(wěn)定了股市投資者的預(yù)期，從而穩(wěn)定了市場(chǎng)走勢(shì)。上證指數(shù)在1950點(diǎn)上方保持區(qū)間震蕩，同時(shí)代表成長(zhǎng)群體的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)創(chuàng)出新高。從兩融及股指期貨市場(chǎng)的多空對(duì)比來(lái)看，融資余額持續(xù)反彈逼近新高，期指主力席位凈空持倉(cāng)連續(xù)下降，也同樣反映出當(dāng)前投資者對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期偏向樂(lè)觀。

　　預(yù)期改善由下跌轉(zhuǎn)為震蕩

　　如果將6、7兩月的市場(chǎng)行情連貫來(lái)看，可以看到市場(chǎng)走勢(shì)幾乎完全由政策預(yù)期主導(dǎo)。6月大跌的起因是錢(qián)荒，而端午之后跌勢(shì)最為慘烈的階段實(shí)際上是由市場(chǎng)悲觀的政策預(yù)期制造，當(dāng)時(shí)投資者認(rèn)為管理層將犧牲經(jīng)濟(jì)增速以達(dá)到調(diào)整結(jié)構(gòu)的目的，“硬著陸”陰云一度籠罩市場(chǎng)。而進(jìn)入7月，這種悲觀預(yù)期明顯得到修復(fù)，因此市場(chǎng)也出現(xiàn)反彈。

　　管理層的一系列表態(tài)無(wú)疑是市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定的最重要原因。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)7月以來(lái)先后提出“上下限”和“兩個(gè)不能”，最近他又指出，在目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近合理區(qū)間“下限”的情況下，要統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，使三者做到相互促進(jìn)。

　　市場(chǎng)對(duì)于政策取向的解讀也由搖擺趨于穩(wěn)定。當(dāng)前，大部分投資者以及分析人士認(rèn)為管理層不會(huì)無(wú)視經(jīng)濟(jì)下滑，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速觸及“下限”，政策天平將偏向穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　中信證券認(rèn)為，投資者逐步對(duì)上周?chē)?guó)務(wù)院召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)所傳遞出來(lái)的信息作出理性判斷，認(rèn)為政府對(duì)增長(zhǎng)底線持非常重視的態(tài)度，這使得穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期得以強(qiáng)化。該券商還指出，穩(wěn)增長(zhǎng)仍將以?xún)?nèi)需為向?qū)�，通過(guò)穩(wěn)定投資和擴(kuò)大消費(fèi)來(lái)托住經(jīng)濟(jì)底線。

　　中信證券同時(shí)表示，堅(jiān)持宏觀政策拐點(diǎn)已現(xiàn)的判斷，“穩(wěn)增長(zhǎng)”已取代“防風(fēng)險(xiǎn)”成為政策首要目標(biāo)，未來(lái)A股上行的催化劑將主要來(lái)自于穩(wěn)增長(zhǎng)的后續(xù)配套政策以及中期改革思路的明朗。

　　中金公司認(rèn)為，此次管理層明確經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的上下限有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，緩解投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。中金表示，目前政策取向較之前更加側(cè)重于穩(wěn)增長(zhǎng)，以“對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能滑出合理區(qū)間”做好準(zhǔn)備。

　　市場(chǎng)人士指出，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，當(dāng)前投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)及股指走勢(shì)的信心較6月明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)仍將延續(xù)震蕩格局，不會(huì)再出現(xiàn)類(lèi)似6月的大幅下跌。

　　期指兩融均現(xiàn)多頭信號(hào)

　　從股指期貨以及融資融券的資金態(tài)度來(lái)看，同樣可以得出市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀的結(jié)論。

　　股指期貨方面，IF1308成為當(dāng)月合約至今的4個(gè)交易日里，中金所公布的前20大持倉(cāng)席位凈空單量(前20大空頭持倉(cāng)減前20大多頭持倉(cāng))分別為6113張、5184張、4460張和5349張，平均為5276張。而在6月21日起IF1037成為當(dāng)月合約的前4個(gè)交易日，平均凈空持倉(cāng)為11676張；更早的IF1305合約可比區(qū)間內(nèi)的平均凈空持倉(cāng)則更高，為14039張。可以看到，當(dāng)前股指期貨投資者雖不能說(shuō)完全看多，但至少對(duì)下跌空間已經(jīng)沒(méi)有過(guò)高預(yù)期。

　　兩融方面，截至7月23日，兩日融資余額升至2270.92億元，為最近22個(gè)交易日最高，距離6月20日2302.78億元的歷史高點(diǎn)越來(lái)越近。與此同時(shí)，融券余額為44.16億元，較7月11日的歷史峰值低5.84億元，下降幅度超過(guò)10%。

　　從融資資金的行業(yè)偏好來(lái)看，海通證券研究報(bào)告指出，近期融資融券資金看多情緒明顯強(qiáng)烈的行業(yè)包括通信、傳媒和房地產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，7月1日到7月23日累計(jì)融資凈買(mǎi)入額最高的前20只股票中，通信和傳媒占據(jù)9席，包括華聞傳媒、百事通、博瑞傳播、鵬博士、科大訊飛、鳳凰傳媒、海虹控股、四維圖新和電廣傳媒。

　　市場(chǎng)人士指出，結(jié)合期指和兩融來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)權(quán)重品種兜底、成長(zhǎng)股行情愈演愈烈的特征十分明顯。實(shí)際上，這完全符合當(dāng)前的政策導(dǎo)向，即整體經(jīng)濟(jì)增速有底線，調(diào)結(jié)構(gòu)是未來(lái)的主攻方向。

    轉(zhuǎn)自中國(guó)證券報(bào)