當(dāng)歐盟各國仍然在為歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)絞盡腦汁之時，新的歐債危機(jī)解決辦法已經(jīng)出現(xiàn)。而這一次，歐元區(qū)國家討論的問題將是統(tǒng)一發(fā)行歐元債券。

　　據(jù)外媒消息稱，歐盟委員會本周將提出歐元區(qū)17個成員國聯(lián)合發(fā)行債券的提案。市場分析認(rèn)為，歐元區(qū)此舉意味著市場對EFSF短期取得有效進(jìn)展存在憂慮，不過新的辦法觸及歐盟核心法律框架，進(jìn)一步實(shí)施效果也很難預(yù)料。

　　三種可能

　　據(jù)外媒消息，歐盟即將公布的歐元債券方案將包括三種可行方案。

　　第一種方案是，用歐元債券取代各成員國政府發(fā)行的債券，這些歐元債券將由多個國家聯(lián)合擔(dān)保，意味著歐元區(qū)成員國將分擔(dān)信貸風(fēng)險，各個國家政府都同意為其他任何一個政府的債務(wù)提供擔(dān)保。根據(jù)這一提案，所有新發(fā)行的國債都將以歐元債券形式發(fā)行，現(xiàn)有國債則將轉(zhuǎn)換為歐元債券。

　　第二種方案是，用歐元債券取代部分國債�？梢园匆欢ǖ南薅热〈鷩鴤�，比如占該國國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)的60%，也可以設(shè)定一個最高上限，上限因各國政府遵守歐元區(qū)規(guī)定的合規(guī)程度而異。這類歐元債券還將獲得多個國家的聯(lián)合擔(dān)保。超過了這個限度，政府仍必須發(fā)行國債。

　　第三種方案是，用歐元債券取代部分國債，但歐元債券將從各個政府獲得一定限度的擔(dān)保。

　　“這三種方案形成一個梯度，涵蓋了最優(yōu)、次優(yōu)以及最差三種解決方案。第一種方案也就意味著歐盟將部分統(tǒng)一財政，為進(jìn)一步的財政統(tǒng)一打好鋪墊；第二種方案是折中方式，用所有成員國的信用為現(xiàn)在出問題的國家融資，降低其融資成本；第三種方案僅僅在形式上改變了債券發(fā)行主體，仍然要求各個國家為各自的份額擔(dān)保，這樣做實(shí)際是換湯不換藥的。”一位不愿具名的宏觀研究員對南都記者說。

　　而根據(jù)歐盟內(nèi)部的法律框架，目前流傳于市場上的這三種方案的前兩種將與《里斯本條約》第125條所規(guī)定的“不救助義務(wù)”相抵觸，也就歐盟及其成員國沒有責(zé)任和義務(wù)為成員國負(fù)擔(dān)公共債務(wù)，因此如果歐盟想要推動方案實(shí)施，勢必面臨對條約相關(guān)條款的修改。

　　市場輿論認(rèn)為，從目前來看要想短期內(nèi)完成條約修改難度將非常大，但這一思路卻是“舒緩歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的有效辦法。“這個方案的本質(zhì)就是歐盟必須抱團(tuán)應(yīng)對目前的債務(wù)危機(jī)，將歐盟視作一個整體來應(yīng)對目前希臘、意大利、西班牙等局部問題。實(shí)際上也就是將法國、德國等歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好國家的信用部分讓渡給危機(jī)國家，以達(dá)到從根源上解決問題的目的。”前述研究員表示。

　　但是其強(qiáng)調(diào)，正如目前歐盟區(qū)成員國各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度參差不齊一樣，各成員國的主權(quán)信用等級也不盡相同。整體打包發(fā)債的方式可以幫助困難國家降低發(fā)債成本，但反過來也會增加信用等級良好國家的融資成本，其中利弊權(quán)衡仍然需要經(jīng)過一個比較長的溝通過程。

　　爭議難解

　　市場人士稱，統(tǒng)一發(fā)債最難解決的問題在于，如果對成員國債務(wù)上限沒有約束，歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)落后國家在這一變革中就將形成“搭便車”的效應(yīng)。

　　為此，法德兩國領(lǐng)導(dǎo)人就曾多次在公開場合表示，現(xiàn)階段暫不考慮歐元債券問題。其中德國的態(tài)度更為堅決。默克爾曾表示，發(fā)行歐元債券來拉平借貸成本，需要相近的競爭力和預(yù)算水平，需要統(tǒng)一的財政收支政策。而歐元區(qū)在近期難以實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一財政政策的目標(biāo)。

　　“法德的擔(dān)心很現(xiàn)實(shí)，如果沒有執(zhí)行力，其他國家就會濫用這種低成本融資的能力，這無助于解決歐債危機(jī)背后的核心問題———財政不統(tǒng)一。”香港一位資深市場人士對南都記者表示。

　　記者注意到，德國財政部副部長約爾格·阿斯穆森表示，發(fā)行歐元債券不應(yīng)成為“唯一且孤立的方案”。此外，德國經(jīng)濟(jì)專家委員會此前曾提議建立一項“歐洲償還基金”。所有債務(wù)水平超過歐盟規(guī)定上限即占國內(nèi)生產(chǎn)總值60%以上的國家，其超額債務(wù)將由這項基金接管。該委員會要求這項基金的受益國在憲法中引入“債務(wù)剎車器”，嚴(yán)控債務(wù)水平以符合歐盟規(guī)定。

　　“這體現(xiàn)了兩種解決問題的思路。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家希望能夠在建立起完善的約束機(jī)制以后，再推動這種主權(quán)信用和主權(quán)債務(wù)的一體化；但目前歐元債券方案出臺的主要目的，卻是針對歐債危機(jī)非常實(shí)際的問題，要求有立竿見影的效果，而不是在制度問題上有更多糾葛。”前述市場人士稱。

　　分析人士認(rèn)為，歐元區(qū)的這一努力，也在一定程度上反映了各個國家對歐洲金融穩(wěn)定基金(E FSF)持續(xù)難產(chǎn)的憂慮。從現(xiàn)實(shí)的角度來看，由于歐元區(qū)的多項權(quán)宜之計紛紛以失敗告終，急需找到對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的持久解決方案，但是統(tǒng)一發(fā)債是否能夠成為滿足各方要求的最佳方案，從目前各方的反應(yīng)以及方案本身的可實(shí)施性來看，歐盟內(nèi)部顯然也還存在巨大的意見不同的狀況。

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