當(dāng)歐盟各國(guó)仍然在為歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)絞盡腦汁之時(shí)，新的歐債危機(jī)解決辦法已經(jīng)出現(xiàn)。而這一次，歐元區(qū)國(guó)家討論的問(wèn)題將是統(tǒng)一發(fā)行歐元債券。

　　據(jù)外媒消息稱，歐盟委員會(huì)本周將提出歐元區(qū)17個(gè)成員國(guó)聯(lián)合發(fā)行債券的提案。市場(chǎng)分析認(rèn)為，歐元區(qū)此舉意味著市場(chǎng)對(duì)EFSF短期取得有效進(jìn)展存在憂慮，不過(guò)新的辦法觸及歐盟核心法律框架，進(jìn)一步實(shí)施效果也很難預(yù)料。

　　三種可能

　　據(jù)外媒消息，歐盟即將公布的歐元債券方案將包括三種可行方案。

　　第一種方案是，用歐元債券取代各成員國(guó)政府發(fā)行的債券，這些歐元債券將由多個(gè)國(guó)家聯(lián)合擔(dān)保，意味著歐元區(qū)成員國(guó)將分擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)國(guó)家政府都同意為其他任何一個(gè)政府的債務(wù)提供擔(dān)保。根據(jù)這一提案，所有新發(fā)行的國(guó)債都將以歐元債券形式發(fā)行，現(xiàn)有國(guó)債則將轉(zhuǎn)換為歐元債券。

　　第二種方案是，用歐元債券取代部分國(guó)債。可以按一定的限度取代國(guó)債，比如占該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)的60%，也可以設(shè)定一個(gè)最高上限，上限因各國(guó)政府遵守歐元區(qū)規(guī)定的合規(guī)程度而異。這類歐元債券還將獲得多個(gè)國(guó)家的聯(lián)合擔(dān)保。超過(guò)了這個(gè)限度，政府仍必須發(fā)行國(guó)債。

　　第三種方案是，用歐元債券取代部分國(guó)債，但歐元債券將從各個(gè)政府獲得一定限度的擔(dān)保。

　　“這三種方案形成一個(gè)梯度，涵蓋了最優(yōu)、次優(yōu)以及最差三種解決方案。第一種方案也就意味著歐盟將部分統(tǒng)一財(cái)政，為進(jìn)一步的財(cái)政統(tǒng)一打好鋪墊；第二種方案是折中方式，用所有成員國(guó)的信用為現(xiàn)在出問(wèn)題的國(guó)家融資，降低其融資成本；第三種方案僅僅在形式上改變了債券發(fā)行主體，仍然要求各個(gè)國(guó)家為各自的份額擔(dān)保，這樣做實(shí)際是換湯不換藥的。”一位不愿具名的宏觀研究員對(duì)南都記者說(shuō)。

　　而根據(jù)歐盟內(nèi)部的法律框架，目前流傳于市場(chǎng)上的這三種方案的前兩種將與《里斯本條約》第125條所規(guī)定的“不救助義務(wù)”相抵觸，也就歐盟及其成員國(guó)沒(méi)有責(zé)任和義務(wù)為成員國(guó)負(fù)擔(dān)公共債務(wù)，因此如果歐盟想要推動(dòng)方案實(shí)施，勢(shì)必面臨對(duì)條約相關(guān)條款的修改。

　　市場(chǎng)輿論認(rèn)為，從目前來(lái)看要想短期內(nèi)完成條約修改難度將非常大，但這一思路卻是“舒緩歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的有效辦法。“這個(gè)方案的本質(zhì)就是歐盟必須抱團(tuán)應(yīng)對(duì)目前的債務(wù)危機(jī)，將歐盟視作一個(gè)整體來(lái)應(yīng)對(duì)目前希臘、意大利、西班牙等局部問(wèn)題。實(shí)際上也就是將法國(guó)、德國(guó)等歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好國(guó)家的信用部分讓渡給危機(jī)國(guó)家，以達(dá)到從根源上解決問(wèn)題的目的。”前述研究員表示。

　　但是其強(qiáng)調(diào)，正如目前歐盟區(qū)成員國(guó)各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度參差不齊一樣，各成員國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)也不盡相同。整體打包發(fā)債的方式可以幫助困難國(guó)家降低發(fā)債成本，但反過(guò)來(lái)也會(huì)增加信用等級(jí)良好國(guó)家的融資成本，其中利弊權(quán)衡仍然需要經(jīng)過(guò)一個(gè)比較長(zhǎng)的溝通過(guò)程。

　　爭(zhēng)議難解

　　市場(chǎng)人士稱，統(tǒng)一發(fā)債最難解決的問(wèn)題在于，如果對(duì)成員國(guó)債務(wù)上限沒(méi)有約束，歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家在這一變革中就將形成“搭便車”的效應(yīng)。

　　為此，法德兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，現(xiàn)階段暫不考慮歐元債券問(wèn)題。其中德國(guó)的態(tài)度更為堅(jiān)決。默克爾曾表示，發(fā)行歐元債券來(lái)拉平借貸成本，需要相近的競(jìng)爭(zhēng)力和預(yù)算水平，需要統(tǒng)一的財(cái)政收支政策。而歐元區(qū)在近期難以實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一財(cái)政政策的目標(biāo)。

　　“法德的擔(dān)心很現(xiàn)實(shí)，如果沒(méi)有執(zhí)行力，其他國(guó)家就會(huì)濫用這種低成本融資的能力，這無(wú)助于解決歐債危機(jī)背后的核心問(wèn)題———財(cái)政不統(tǒng)一。”香港一位資深市場(chǎng)人士對(duì)南都記者表示。

　　記者注意到，德國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)約爾格·阿斯穆森表示，發(fā)行歐元債券不應(yīng)成為“唯一且孤立的方案”。此外，德國(guó)經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)此前曾提議建立一項(xiàng)“歐洲償還基金”。所有債務(wù)水平超過(guò)歐盟規(guī)定上限即占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值60%以上的國(guó)家，其超額債務(wù)將由這項(xiàng)基金接管。該委員會(huì)要求這項(xiàng)基金的受益國(guó)在憲法中引入“債務(wù)剎車器”，嚴(yán)控債務(wù)水平以符合歐盟規(guī)定。

　　“這體現(xiàn)了兩種解決問(wèn)題的思路。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家希望能夠在建立起完善的約束機(jī)制以后，再推動(dòng)這種主權(quán)信用和主權(quán)債務(wù)的一體化；但目前歐元債券方案出臺(tái)的主要目的，卻是針對(duì)歐債危機(jī)非常實(shí)際的問(wèn)題，要求有立竿見(jiàn)影的效果，而不是在制度問(wèn)題上有更多糾葛。”前述市場(chǎng)人士稱。

　　分析人士認(rèn)為，歐元區(qū)的這一努力，也在一定程度上反映了各個(gè)國(guó)家對(duì)歐洲金融穩(wěn)定基金(E FSF)持續(xù)難產(chǎn)的憂慮。從現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)看，由于歐元區(qū)的多項(xiàng)權(quán)宜之計(jì)紛紛以失敗告終，急需找到對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的持久解決方案，但是統(tǒng)一發(fā)債是否能夠成為滿足各方要求的最佳方案，從目前各方的反應(yīng)以及方案本身的可實(shí)施性來(lái)看，歐盟內(nèi)部顯然也還存在巨大的意見(jiàn)不同的狀況。

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