周四，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的8月份物價(jià)數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期，但期債投資者情緒依然謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交量進(jìn)一步萎縮，期債價(jià)格受逢低做多盤推動(dòng)小幅反彈。分析人士指出，債券后市主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策變化，在經(jīng)濟(jì)和政策形勢(shì)明朗之前，國(guó)債期貨市場(chǎng)短期難改區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　成交量連續(xù)三日下滑

　　自本周四（9月11日）開始，8月宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)入密集披露期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布了8月份物價(jià)數(shù)據(jù)，其中CPI同比上漲2.0%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，PPI同比下降1.2%、降幅較7月份略有擴(kuò)大。從昨日期債市場(chǎng)反應(yīng)來看，通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布并未給市場(chǎng)帶來更多提振，當(dāng)日成交量進(jìn)一步萎縮，顯示投資者交投謹(jǐn)慎、觀望情緒濃厚。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日國(guó)債期貨三個(gè)合約共計(jì)成交1192手，較上日減少180手，為中秋節(jié)過后連續(xù)第三個(gè)交易日下滑；總持倉(cāng)量增加42手至10760手，連續(xù)第六個(gè)交易日增長(zhǎng)，且為連續(xù)四日徘徊于萬手之上，多空對(duì)峙局面仍未見改觀。價(jià)格方面，昨日期債主力合約TF1412收于93.40元，小幅上漲0.036元或0.04%，依然運(yùn)行在7月中旬以來的波動(dòng)區(qū)間下軌附近。

　　昨日央行開展100億元正回購(gòu)操作，當(dāng)日零投放/零回籠，全周小幅凈回籠50億元。雖然央行公開市場(chǎng)操作力度溫和，但受三季度末考核和國(guó)慶長(zhǎng)假的影響，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性依然偏緊，銀行間3個(gè)月以內(nèi)資金利率全線上漲，標(biāo)桿品種7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率上行5BP至3.27%。在此背景下，債券一級(jí)市場(chǎng)新招標(biāo)的國(guó)開行三期固息債券中標(biāo)利率均略超出市場(chǎng)預(yù)期；二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券價(jià)格跌多漲少，重要可交割券如13附息國(guó)債03收益率上行5.7BP，14附息國(guó)債08收益率上行4BP，14附息國(guó)債03收益率下行3.66BP。

　　觀望為主 關(guān)注兩看點(diǎn)

　　從昨日盤面表現(xiàn)來看，通脹數(shù)據(jù)對(duì)債券市場(chǎng)影響較為中性。對(duì)此，中國(guó)國(guó)際期貨研究員萬軍表示，一方面，CPI指數(shù)增速低企、通脹形勢(shì)可控，為貨幣政策定向?qū)捤商峁┝烁�大空間，從而對(duì)債市有利；但另一方面，PPI數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能過剩矛盾依舊，結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力繼續(xù)，對(duì)政策放松形成了硬約束，使得市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒難以就此轉(zhuǎn)向。

　　在通脹環(huán)境中性的背景下，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，近一段時(shí)期以來持續(xù)區(qū)間震蕩的期債市場(chǎng)能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，將取決于經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策變化。

　　萬聯(lián)證券指出，債市能否開啟下半場(chǎng)牛市，9月份需關(guān)注兩大看點(diǎn)：一是8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否真的很差，二是較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否倒逼央行貨幣政策寬松加碼。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，由于高基數(shù)的原因，8月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)很可能創(chuàng)下年內(nèi)新低，但在解讀過程中建議弱化同比、更多關(guān)注季調(diào)后的同比數(shù)據(jù)，以便更及時(shí)地捕捉市場(chǎng)變化；貨幣政策方面，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在可接受范圍內(nèi)，那么央行仍可以選擇淡定上觀，那么9月份資金利率中樞較8月仍將有所抬升，債市也難以有好的表現(xiàn)。不過，該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，如果經(jīng)濟(jì)差而貨幣政策仍無動(dòng)于衷，那么債市將迎來加倉(cāng)機(jī)構(gòu)，因?yàn)樨泿耪�策不�?huì)背離宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間太久，大概率還會(huì)放松，以確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線不被打破。

　　就期債市場(chǎng)短期走勢(shì)而言，市場(chǎng)人士表示，在經(jīng)濟(jì)和政策形勢(shì)明朗之前，國(guó)債期貨市場(chǎng)短期難改區(qū)間震蕩走勢(shì)，操作上建議投資者觀望為主，鑒于期債價(jià)格位于區(qū)間下軌，可嘗試短線低位多單、輕倉(cāng)持有。

來源：中國(guó)證券報(bào)