不管是金融投資還是實物投資，其效率高低本質上都依賴于實際投資回報率，即名義投資回報率扣除掉通貨膨脹后的剩余值，所以價格因素對實際投資回報率的影響是很大的。最悲觀的情況是當名義投資回報率下滑伴隨價格抬升，就是所謂的滯漲，那么投資價值是急劇縮水的。當前就面臨這樣的風險，通脹在緩慢上行，而經濟缺乏明顯上行動能，金融資產價格面臨較大的調整風險。

　　投射到固定收益市場，在未來現金流確定的情況下，通脹上行導致貼現率回升，進而導致現金流貼現價值的萎縮，在市場化投資行為的驅動下，體現為債券名義利率的上行。因此，當前的通脹走勢及絕對水平對后期債市走向非常關鍵。

　　在2月春節(jié)和寒潮因素影響下，菜價和豬肉價格飆升明顯。實際上，2月鮮菜價格走勢已經超出季節(jié)性，這與天氣因素密切相關，2月中旬全國大部分地區(qū)遭遇降溫和雨雪天氣，影響了鮮菜的生產運輸推高蔬菜價格，同時春節(jié)消費因素亦不可忽視。但是進入3月，春節(jié)因素消退，氣溫回暖，食品價格依然較高。除供給端收縮的因素之外，還要從需求端尋找原因。

　　1—2月工業(yè)增加值同比實際增長5.4%，創(chuàng)2009年以來的新低，對GDP貢獻率也從去年開工時的2.29%降到了1.92%，表明經濟仍在下滑。從票據融資跳水、民間固定資產投資增速與總投資增速加速背離來看（從0擴大至-2.3%），實體經濟內生增長動力仍然很弱。這主要體現了海外部門的萎縮以及庫存的低迷，結構上，房地產投資增速從2015年的1%增長至3%，基建投資和制造業(yè)投資依然在下滑。

　　一個微觀的解釋是，房地產等行業(yè)開工率的提高和提前，帶動居民收入改善以及農民工提前進城，對肉類、蔬菜的需求快速提升，這從微觀上解釋了食品價格在3月繼續(xù)走高的原因。

　　投資回暖的另一個影響是預期層面，菜農或者中間商的通脹預期抬升，這可以從蔬菜不同品種的價格變化情況中窺得端倪。山東蔬菜批發(fā)價格指數顯示，3月上漲最為迅猛的蔬菜類別依次：根莖、蔥姜、豆類等耐貯存品種，葉菜類、菌菇、水生類等有所回落。這說明供需失衡導致的菜價上漲只是一部分原因，菜農或中間供應商對通脹存在預期，采取囤積部分耐貯存蔬菜的方式獲利是另外一個重要因素。這與2010年炒作蒜、姜等導致價格飆升較為相似，不同的是現在的通脹預期明顯低于2010年。

由于貨幣供應量較大，且經濟總需求面臨邊際上的改善，這將推動通脹在短期進一步走高或者維持高位，供給側增加是一個相對緩慢的過程。因此，二季度的通脹可能很難低于2.5%，不排除達到3%附近。

來源：期貨日報