本周經(jīng)過(guò)指數(shù)的節(jié)節(jié)走高，市場(chǎng)出現(xiàn)高位滯漲局面，盤(pán)中回調(diào)的次數(shù)及幅度有所增多，周三市場(chǎng)更是創(chuàng)下一個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅。市場(chǎng)的這種細(xì)微變化，透露出近期支撐市場(chǎng)上漲的邏輯已出現(xiàn)一定透支，需等待新的變量指引。

基本面穩(wěn)定，為主題投資提供空間

從基本面來(lái)看，近期利多格局依然在延續(xù)。由于三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，市場(chǎng)對(duì)于央行穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期濃重。在國(guó)慶前后汽車(chē)消費(fèi)、基建等穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳頻出的環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的擔(dān)憂大為緩解。從資金利率方面看，目前三個(gè)月人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率已下降到4.6%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回落為資金配置股市提供支持。

在整體市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、不缺資金的環(huán)境下，消息面一旦出現(xiàn)熱點(diǎn)題材，就能出現(xiàn)領(lǐng)漲板塊從而激活人氣。近期有關(guān)十三五規(guī)劃、三季報(bào)證金持股、習(xí)近平主席出訪等帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，被市場(chǎng)充分挖掘。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，此輪創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在9月下旬突破2000點(diǎn)上下的振蕩平臺(tái)后，最高反彈幅度約為20%。滬深300現(xiàn)貨指數(shù)同期反彈幅度約10%，中小市值板塊再次成為領(lǐng)跑品種。伴隨指數(shù)回升，市場(chǎng)人氣亦被激活。上周（10月12日至16日）兩市新增投資者數(shù)量環(huán)比暴漲185%，結(jié)束此前連續(xù)4周回落。

反彈持續(xù)性取決于兩個(gè)變量

對(duì)于反彈的持續(xù)性，我們認(rèn)為需要關(guān)注兩個(gè)變量，一是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，二是熱點(diǎn)主題的持續(xù)性。

當(dāng)前市場(chǎng)基本面環(huán)境趨于穩(wěn)定，主要得益于投資者對(duì)宏觀判斷穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)違約等擔(dān)憂緩解。但是這種預(yù)期易受外部數(shù)據(jù)、信息干擾，本身變動(dòng)較快。當(dāng)前市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)仍在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。如果后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未如市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)環(huán)比改善的局面，股指回調(diào)壓力將增加。若經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)及改革加快環(huán)境下出現(xiàn)改善，有望吸引更長(zhǎng)周期投資者的眼光。當(dāng)前短線的主題投資炒作將更廣泛地?cái)U(kuò)展到權(quán)重品種當(dāng)中。此外，年末臨近，市場(chǎng)對(duì)于2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)展望也將影響到今年后期行情走勢(shì)。

當(dāng)前市場(chǎng)主題投資依靠概念炒作，相關(guān)板塊已經(jīng)積累了一定的漲幅。在三季報(bào)即將公布完畢、五中全會(huì)即將召開(kāi)之際，是否會(huì)有超預(yù)期的利多消息出臺(tái)，將是主題投資行情能否延續(xù)的關(guān)鍵因素。

上方套牢籌碼仍是隱憂

技術(shù)面來(lái)看，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)在3700點(diǎn)上方開(kāi)始出現(xiàn)籌碼密集區(qū)，并在4000點(diǎn)一線達(dá)到籌碼峰值。目前在套牢盤(pán)占比為66%的情況下，指數(shù)越往上，解套拋壓帶來(lái)的壓力越重。此外，上證指數(shù)目前已反彈至60日均線附近，受到均線壓制。

周三的大幅調(diào)整導(dǎo)致短期指標(biāo)均出現(xiàn)走弱趨勢(shì)，亦不利于后期走勢(shì)。我們認(rèn)為，短期利多消息已充分消化，在新的變動(dòng)因素尚未出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)將在相對(duì)高位繼續(xù)展開(kāi)振蕩，建議前期多單適當(dāng)止盈。后期若市場(chǎng)宏觀面及主題概念出現(xiàn)利多組合，市場(chǎng)將可再度看高一線，繼續(xù)向上化解解套拋壓；否則，市場(chǎng)走勢(shì)將出現(xiàn)回調(diào)。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)