近期，國(guó)債期貨市場(chǎng)仍然維持弱勢(shì)振蕩格局，現(xiàn)券市場(chǎng)也表現(xiàn)低迷。近期公布的4月官方PMI數(shù)據(jù)及財(cái)新PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能弱化，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存。在近期監(jiān)管層一系列嚴(yán)格的監(jiān)管措施之下，債市仍面臨較大壓力。預(yù)計(jì)后期債市仍將維持偏弱振蕩走勢(shì)。

從近期公布的4月官方PMI及財(cái)新PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，表現(xiàn)均不及預(yù)期，環(huán)比上月均出現(xiàn)一定下滑。其中4月官方制造業(yè)PMI為51.2%，環(huán)比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，4月財(cái)新PMI降至50.3%，環(huán)比上月減少0.9個(gè)百分點(diǎn)，其增速也放緩至去年9月以來(lái)的最低點(diǎn)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)與訂單指數(shù)回落，采購(gòu)量下降，原材料庫(kù)存持平，而產(chǎn)成品庫(kù)存則出現(xiàn)下降，價(jià)格指數(shù)快速回落，表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能呈現(xiàn)弱化跡象。后期企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力將減弱，在目前終端消費(fèi)需求疲弱的背景下，下游壓力可能傳導(dǎo)至上游，經(jīng)濟(jì)可能重新面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。另外，短期來(lái)看，CPI將維持在較低水平，PPI則大概率回落。整體來(lái)看，全年通脹將比較溫和。因此，從基本面上來(lái)看，債市獲得一定支撐。

目前對(duì)債市影響更大的因素在于監(jiān)管層對(duì)于債市的強(qiáng)監(jiān)管措施。特別是銀監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)了針對(duì)銀行業(yè)的一系列監(jiān)管措施，劍指同業(yè)套利和同業(yè)擴(kuò)張，涉及銀行理財(cái)、存單和委外業(yè)務(wù)，意在讓銀行回歸存貸款的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，從而減少金融市場(chǎng)套利。目前來(lái)看，影響較大的一個(gè)方面就是銀行對(duì)委外業(yè)務(wù)的贖回，特別是之前傳聞幾個(gè)大行開始大規(guī)模贖回委外，給市場(chǎng)造成了一定的恐慌情緒。隨后中共中央政治局會(huì)議也提出高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。其實(shí)中共中央政治局在一季度的工作會(huì)議中就已提出要“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，向市場(chǎng)發(fā)出了維穩(wěn)信號(hào)，這顯示出監(jiān)管層溫和去杠桿的政策基調(diào)。債市短期內(nèi)仍將承壓。

資金面上來(lái)看，4月底資金成本較高，特別是在金融去杠桿的大背景下，資金面仍將維持緊平衡狀態(tài)。疊加稅收繳款因素，預(yù)計(jì)5月初資金面仍將偏緊。不過(guò)隨著銀行業(yè)去杠桿的推進(jìn)，以及后期經(jīng)濟(jì)不確定性的增加，預(yù)計(jì)資金面在邊際上有寬松的可能性，債市目前的偏空局面也將得到一定緩解。

整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市有一定支撐。但目前債券市場(chǎng)的主要壓力來(lái)自于監(jiān)管層對(duì)于整個(gè)金融業(yè)趨嚴(yán)形勢(shì)，后期債市預(yù)計(jì)仍將以偏弱振蕩為主。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)