上市企業(yè)上半年匯兌損失高達(dá)110億元　　

　　今年的A股上市公司半年報(bào)顯示，相關(guān)企業(yè)的匯兌損失嚴(yán)重。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，上半年，受人民幣階段性貶值影響，國內(nèi)703家相關(guān)上市公司匯兌損失合計(jì)達(dá)116.72億元，創(chuàng)下9年來新高，其中一些企業(yè)的凈利潤被匯兌損失吞噬。究其原因，許多企業(yè)在“賭”人民幣單邊升值，并未對(duì)匯兌交易實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　從2010年開始，人民幣呈現(xiàn)單邊升值走勢，許多企業(yè)做匯差、利差投機(jī)交易嘗盡甜頭。而隨著人民幣的國際化，長期單邊走勢中止。在人民幣匯率波幅不斷加大的情況下，大型企業(yè)面臨的匯兌風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步提升。分析人士認(rèn)為，我國內(nèi)地匯率對(duì)沖工具的缺乏，已成企業(yè)參與匯兌交易的“短板”，應(yīng)加快外匯期貨的上市步伐。

　　現(xiàn)狀：多家大型企業(yè)遭受匯兌損失

　　去年上半年，人民幣升值勢頭強(qiáng)勁，以南航為代表的國內(nèi)四大航空公司共實(shí)現(xiàn)匯兌收益40.58億元。今年同期，四大航空公司匯兌損失合計(jì)27.7億元，其中南航的匯兌損失達(dá)10.52億元。

　　巨額的匯兌損失，直接降低了這些企業(yè)的利潤。東航半年報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)利潤同比降幅達(dá)97.76％。2013年上半年，東航盈利達(dá)5.82億元。南航則披露，上半年虧損10.18億元。中國國航上半年凈利潤大幅下滑57.6％。

　　除了匯兌損失慘重的民航業(yè)之外，中國石油、中國石化今年上半年的匯兌損失分別為19.11億元和12.75億元。

　　作為我國鋼鐵行業(yè)的龍頭老大，寶鋼上半年的匯兌損失達(dá)2.7億元，去年的匯兌收益高達(dá)4.7億元，今年上半年凈利潤31.54億元，同比下降14.82％。寶鋼一位高管對(duì)外表示，寶鋼有大量美元融資采取敞口策略，上半年人民幣匯率貶值給公司帶來了大量損失。

　　從相關(guān)統(tǒng)計(jì)來看，這些匯兌損失巨大的企業(yè)有個(gè)共性，即都有大額外幣帶息債務(wù)，其中美元債務(wù)比重非常高。寶鋼、南航和國航的美元負(fù)債占各自外幣帶息債務(wù)的比重超過了70％，東航的這一比例高達(dá)96.2％。人民幣保持升值勢頭時(shí)，企業(yè)償還美元債務(wù)所需付出的人民幣比借美元時(shí)換來的人民幣要少，從而產(chǎn)生了匯兌收益。

　　記者了解到，近幾年來，在人民幣單邊升值過程中，許多企業(yè)在簽訂出口訂單時(shí)，就賣出遠(yuǎn)期外匯，賺得盆滿缽滿。這已成為相關(guān)企業(yè)的重要盈利來源，甚至有不少企業(yè)的利潤全部來自于匯兌交易盈利。

　　“人民幣進(jìn)入升值通道后，通過匯兌來博取盈利的方式受到許多企業(yè)尤其是大型上市公司的青睞，這是個(gè)好現(xiàn)象，說明企業(yè)在盈利來源上更加追求多元化、國際化。”銀河期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，當(dāng)下企業(yè)需加強(qiáng)匯率相關(guān)研究，更加注重短期或中期的策略調(diào)整。

　　對(duì)于不少上市公司遭受的大量匯兌損失，國海良時(shí)期貨研究所所長周世成認(rèn)為，這主要是由于今年企業(yè)對(duì)人民幣走勢判斷或交易策略運(yùn)用的失誤，“始終按照固有的模式去做，遭遇大額損失幾乎是必然的”。

　　疑問：為何沒有適時(shí)對(duì)沖？

　　記者了解到，有些企業(yè)的匯兌損失僅表現(xiàn)在賬面上，它們并未進(jìn)行結(jié)售匯，而是把資金轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)期，期待后期人民幣升值，使賬面損失變?yōu)橛�利�?/span>

　　上述寶鋼高管表示，從中長期看，人民幣兌美元會(huì)維持小幅升值態(tài)勢，今年以來人民幣兌美元的階段性貶值可能會(huì)持續(xù)到年底，因此寶鋼對(duì)部分三季度到四季度需還款的近端到期美元融資進(jìn)行了遠(yuǎn)期購匯鎖定。付鵬認(rèn)為，這樣一來，寶鋼年終財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)“好看”許多。

　　對(duì)于不少上市公司出現(xiàn)的匯兌損失，周世成認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)需要深刻反省，如果是由于企業(yè)的匯兌部門“賭單邊”，沒有很好地控制風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施止損，就是很大的問題。但有知情人士表示，許多大型企業(yè)對(duì)匯率變化非常敏感，也有著很深刻的認(rèn)識(shí)，“一些企業(yè)年初就預(yù)判今年上半年人民幣將貶值，遭受匯兌損失的原因在于，根本沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖這回事”。

　　那么，為何有些企業(yè)預(yù)料到其中的風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有選擇利用匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具呢？

　　對(duì)此，一位銀行業(yè)相關(guān)人士對(duì)記者說，企業(yè)對(duì)外幣債務(wù)做對(duì)沖套保，需要一定的成本，而且一些對(duì)沖交易的業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)匯兌損失，對(duì)此民營企業(yè)還有回旋余地，而國有企業(yè)往往不愿冒風(fēng)險(xiǎn)。另外，從近幾年的情況看，完全鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)少之又少。這些原因?qū)е略S多企業(yè)對(duì)參與套保的熱情不高。

　　“除卻自身因素，許多企業(yè)不參與外匯套保，還存在我國內(nèi)地匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具不足等多種原因，這也導(dǎo)致匯率避險(xiǎn)一直未能廣泛深入人心，是亟待解決的問題。”銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員趙先衛(wèi)說。

　　企盼：內(nèi)地早日推出外匯期貨

　　記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，許多境外企業(yè)都會(huì)對(duì)匯兌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全對(duì)沖，在確定合同價(jià)，計(jì)算成本、收益時(shí)都已考慮到對(duì)沖成本。“在成熟的匯率市場，匯價(jià)走勢難以判斷。”周世成說，人民幣正在國際化的進(jìn)程中，應(yīng)適時(shí)增加相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　記者了解到，當(dāng)前境內(nèi)企業(yè)規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)，一般是通過OTC市場實(shí)現(xiàn)，最常見的方式是通過銀行做NDF（人民幣無本金交割遠(yuǎn)期）交易。付鵬表示，目前國內(nèi)各大銀行均有此業(yè)務(wù)，如果企業(yè)授信充足還不用繳納保證金，“和銀行做對(duì)手盤，雖然沒有太大的信用風(fēng)險(xiǎn)，但由于沒有每日結(jié)算、漲跌停板等制度，企業(yè)的需求并不能完全滿足”。

　　周世成表示，目前銀行間市場存在信息不充分、市場不透明的問題，且場外交易存在很多風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)參與時(shí)難免會(huì)有顧慮。要想做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，必須對(duì)市場進(jìn)行充分了解。

　　從國際市場來看，許多境外企業(yè)對(duì)外匯期貨這一避險(xiǎn)工具的使用頗為廣泛。作為世界上第一個(gè)金融期貨產(chǎn)品，外匯期貨已問世40余年，已成為國際金融市場承載量最大的期貨品種。自從2005年我國推行匯改以來，不少境外交易所都推出了人民幣期貨，如CME在2006年推出人民幣期貨和期權(quán)合約，港交所于2012年推出離岸人民幣期貨合約。

　　趙先衛(wèi)說，港交所人民幣期貨整體成交規(guī)模較小，而且內(nèi)地企業(yè)參與還涉及資金出境的問題，這使得許多內(nèi)地企業(yè)望而卻步。我國內(nèi)地應(yīng)盡快推出人民幣期貨，將衍生品對(duì)沖的觀念進(jìn)一步傳遞給相關(guān)企業(yè)。

　　近期，美元升值勢頭強(qiáng)勁，人民幣融資利率下降趨勢有所顯現(xiàn)，這意味著相關(guān)企業(yè)的套利空間縮窄。“在此情況下，一些企業(yè)會(huì)降低參與匯兌的規(guī)模，如果有人民幣期貨，既可以幫助企業(yè)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，也可以作為一種外幣融資工具，降低企業(yè)融資成本；另一些企業(yè)會(huì)保持匯兌規(guī)模，會(huì)面臨更大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，更加需要利用衍生品工具進(jìn)行對(duì)沖。”趙先衛(wèi)表示。

來源：期貨日?qǐng)?bào)