中金所已完成股指期權(quán)合約規(guī)則設(shè)計(jì)與技術(shù)系統(tǒng)改造，上期所、大商所及鄭商所也在緊鑼密鼓推進(jìn)期權(quán)上市

　　■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者馬 爽 周一葉

　　期權(quán)正漸漸“走近”中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)。中金所[微博]副總經(jīng)理魯東升昨日在“第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇”上表示，股指期權(quán)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。

　　除此之外，其他三家期貨交易所也正在按照既定的計(jì)劃和步驟有條不紊地開(kāi)展期權(quán)上市前的準(zhǔn)備工作。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，從交易所目前持續(xù)舉辦的做市商模擬大賽，以及期貨公司目前的準(zhǔn)備來(lái)看，很有可能在期權(quán)上線之后便會(huì)引入做市商制度。

　　四大期交所競(jìng)相推出期權(quán)

　　 作為全球資本市場(chǎng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，期權(quán)已經(jīng)成為全球場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)中舉足輕重的品種，在風(fēng)險(xiǎn)管理、金融創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用，然而我國(guó)內(nèi)地一直缺席這一重要場(chǎng)內(nèi)衍生品。

　　 “歷經(jīng)三年多的籌備，中金所股指期權(quán)產(chǎn)品上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，已經(jīng)完成股指期權(quán)合約規(guī)則設(shè)計(jì)與技術(shù)系統(tǒng)改造，并通過(guò)仿真交易檢驗(yàn)了技術(shù)系統(tǒng)，在此基礎(chǔ)上編制的波動(dòng)率指數(shù)已初具功能。下一步，中金所將重點(diǎn)推進(jìn)做市商業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，深化期權(quán)培訓(xùn)及投資者教育，繼續(xù)做精做細(xì)股指期權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。” 魯東升表示，與股指期貨相比，股指期權(quán)是一種更精細(xì)化和多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，既能管理方向性風(fēng)險(xiǎn)，又能管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以為資產(chǎn)組合提供“下跌保險(xiǎn)”。

　　 “期權(quán)對(duì)于現(xiàn)貨、期貨而言，是多了一只腳，利用這三個(gè)商品可以讓整個(gè)金融市場(chǎng)把所有的風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)地分?jǐn)偝鋈ァ?rdquo;澳帝樺（Optiver）（上海）商貿(mào)有限公司總經(jīng)理呂常愷如此形容期權(quán)。

　　 中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬[微博]等業(yè)內(nèi)人士表示，作為具備獨(dú)特“保險(xiǎn)”功能的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推出股指期權(quán)有助于豐富交易策略，改善投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股市樹(shù)立長(zhǎng)期投資的理念，降低股票市場(chǎng)追漲殺跌的“羊群效應(yīng)”，對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展可起到積極作用。

　　 據(jù)了解，除中金所外，其他三家期貨交易所也正在按照既定的計(jì)劃和步驟有條不紊地開(kāi)展期權(quán)上市前的準(zhǔn)備工作。“新‘國(guó)九條’將期貨市場(chǎng)發(fā)展推到了新的階段，上期所將堅(jiān)持以提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力和配合資源性產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制為重點(diǎn)，繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)期貨等交易工具。此外，力爭(zhēng)盡早推出黃金期貨期權(quán)，為豐富投資者交易策略提供工具。”上期所總經(jīng)理助理曹越表示。

　　 此前，鄭商所期貨與衍生品部總監(jiān)左宏亮曾表示，目前鄭商所在期權(quán)規(guī)則的制定、系統(tǒng)建設(shè)、交易所端生產(chǎn)系統(tǒng)期權(quán)功能上線、投資者教育和服務(wù)以及做市商的培育方面都在積極準(zhǔn)備，并傾向于將白糖、棉花作為上市標(biāo)的。此外，大商所交易部副部長(zhǎng)陳安平也透露，目前大商所在期權(quán)規(guī)則體系方面已經(jīng)基本定稿，下一步還會(huì)進(jìn)一步征求市場(chǎng)的意見(jiàn)。在品種的選擇上，大商所有意將這幾年農(nóng)產(chǎn)品(9.67, 0.34, 3.64%)期貨交易量第一的豆粕作為優(yōu)先試點(diǎn)。“大商所的期權(quán)準(zhǔn)備工作基本就緒，6月底基本上具備上線條件。”

　　推進(jìn)做市商業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作

　　 “從交易所目前持續(xù)舉辦的做市商模擬大賽，以及期貨公司目前的準(zhǔn)備來(lái)看，很有可能在期權(quán)上線之后便會(huì)引進(jìn)做市商制度。”有業(yè)內(nèi)人士向記者反映。

　　 中金所期貨小組成員劉煒亮曾表示，做市商不是期權(quán)推出的重要因素，但卻是確保期權(quán)市場(chǎng)成功的關(guān)鍵。上期所總監(jiān)助理李澤海也曾表示：“從去年下半年開(kāi)始，就已推進(jìn)做市商制度和（期權(quán)）系統(tǒng)開(kāi)發(fā)建設(shè)工作，現(xiàn)在已初步完成主要工作。”

　　 芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤接受記者采訪時(shí)表示，做市商的出現(xiàn)往往是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足，在合約集中、價(jià)差拉得比較大的情況下，做市商作用十分重要。目前，從國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的情況來(lái)看，如果沒(méi)有做市商的話，國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展會(huì)比較困難。

 從海外市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金和存貨與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。與當(dāng)前國(guó)內(nèi)目前普遍采用的指令驅(qū)動(dòng)制度相對(duì)應(yīng)，做市商制度是由做市商為投資者提供買(mǎi)賣(mài)雙邊報(bào)價(jià)進(jìn)行對(duì)賭交易，通過(guò)報(bào)價(jià)的更新來(lái)引導(dǎo)成交價(jià)格發(fā)生變化，因此做市商制度也叫做報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度。

　　 鄭學(xué)勤直言，國(guó)外做市商對(duì)技術(shù)要求非常高，他們的交易系統(tǒng)只適合他們的交易規(guī)則和市場(chǎng)情況，系統(tǒng)引進(jìn)來(lái)之后還要重新改造。“新興市場(chǎng)應(yīng)該積極培育本土做市商，不要一味生搬硬套引進(jìn)國(guó)外做市商。”在鄭學(xué)勤看來(lái)，對(duì)于引入國(guó)外做市商，應(yīng)保持謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)應(yīng)該培育自己的做市商，給本土做市商提供發(fā)展的機(jī)會(huì)。

　　 哪些機(jī)構(gòu)能夠在未來(lái)成為期權(quán)交易的做市商，成為備受市場(chǎng)關(guān)注的話題。有業(yè)內(nèi)人士表示，”未來(lái)期權(quán)交易的做市商應(yīng)該有期貨公司。”期貨公司擁有一支專(zhuān)業(yè)的隊(duì)伍，能做場(chǎng)外產(chǎn)品創(chuàng)新。另外，一些有豐富交易經(jīng)驗(yàn)、有一定資金規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)，也可以成為做市商。

    來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)