近期，國債期貨延續(xù)振蕩走勢，現(xiàn)券收益率窄幅波動。經(jīng)濟基本面上并沒有較大沖擊因素。昨日公布的8月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，對債市形成一定利空。流動性方面，央行“削峰填谷”，資金面整體維持緊平衡。外圍市場，人民幣表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲縮表在即，需密切關(guān)注其影響。

基本面上，由于目前處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的真空期，其對債市影響偏中性。8月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為51.7，好于預(yù)期，達到年內(nèi)高點，表現(xiàn)十分亮眼。從分項數(shù)據(jù)來看，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)出現(xiàn)回落，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)則出現(xiàn)回升，表明制造業(yè)市場需求不斷改善。但是我們也注意到，8月官方非制造業(yè)PMI為53.4，是15個月以來的最低值，雖然維持在臨界點之上，但是仍處于下行通道中。從分項數(shù)據(jù)來看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)、新訂單指數(shù)以及業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)較上月有所回落，表明非制造業(yè)需求較弱。

整體來看，經(jīng)濟增長動能仍存，但強度可能有所減弱。另外，最近大宗商品特別是黑色系的偏強走勢也對債市有明顯的壓制效應(yīng)，后期受環(huán)保限產(chǎn)影響，大宗商品價格仍有上行動力，需關(guān)注其對債市的影響。

流動性方面，近期資金面仍然維持緊平衡狀態(tài)，央行已多日在公開市場執(zhí)行凈回籠操作，資金面波動較大。央行就上述操作的解釋為月末時點，財政支出力度進一步加大，將對沖部分逆回購到期量，銀行體系流動性總量處于較高水平。但是9月流動性可能存在較大的不確定性，特別是9月同業(yè)存單到期規(guī)模創(chuàng)歷史新高，同時銀行體系面臨MPA考核、美聯(lián)儲議息會議召開等因素均會對資金面形成一定沖擊，預(yù)計后期央行仍將執(zhí)行“削峰填谷”操作，以保持銀行體系流動性的穩(wěn)定，整體資金面仍將維持緊平衡狀態(tài)。

外圍市場方面，美國、日本、德國10年期國債收益率較8月初均有一定幅度下行。需要特別注意的是，美聯(lián)儲可能開展“縮表”操作。根據(jù)美聯(lián)儲7月議息會議紀要的內(nèi)容，如果經(jīng)濟符合預(yù)期，美聯(lián)儲將很快進行“縮表”操作。目前，美國經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇，就業(yè)數(shù)據(jù)整體向好，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在9月啟動“縮表”計劃。但是短期來看，美聯(lián)儲“縮表”可能對國內(nèi)債市影響有限。特別是經(jīng)歷金融去杠桿后，國內(nèi)利率短期處于相對高位，而近期美元兌人民幣匯率也跌破6.6關(guān)口，預(yù)計國內(nèi)貨幣政策受外圍因素影響較小。

整體來看，經(jīng)濟基本面近期對債市并無較大沖擊，8月官方PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟動能仍較強。流動性方面，央行“削峰填谷”，預(yù)計資金面整體仍將維持緊平衡狀態(tài)。外匯市場上，人民幣表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲即將啟動的“縮表”計劃短期對國內(nèi)債市影響有限，預(yù)計國債期貨仍將維持振蕩走勢。

來源：期貨日報