據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，市場(chǎng)對(duì)貼水轉(zhuǎn)升水解釋較多，其中不乏“分紅說(shuō)”、“情緒說(shuō)”及“復(fù)牌說(shuō)”等各種觀點(diǎn)。不過(guò)，最多的看法則是：主力資金此前較為濃厚的謹(jǐn)慎做多心理已有所改善，這有助于反彈的延續(xù)，只是2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口日益臨近，短線期指反彈或面臨考驗(yàn)。

做多熱情當(dāng)日迸發(fā)

從走勢(shì)來(lái)看，早盤期指窄幅震蕩，多空表現(xiàn)謹(jǐn)慎。主力IF1008合約直接開于5日均線下方，盤面上做空動(dòng)能不足，支撐位下方做多盤不斷涌現(xiàn)令期指震蕩回升，而在向上突破前三日強(qiáng)阻力位2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后，做多情緒加速釋放，IF1008合約輕松突破2834點(diǎn)阻力位并最高反彈至2888.6點(diǎn)，多頭氛圍空前濃厚。最終該合約報(bào)收2887.4點(diǎn)，漲104.6點(diǎn)，漲幅為3.76%，成交量為354307手，持倉(cāng)量增加2926手至354307手；合約IF1009報(bào)收2898.8點(diǎn)，漲幅為3.72%；其他兩遠(yuǎn)月合約也分別上漲3.76%和3.65%，均創(chuàng)下近期的反彈新高。

從技術(shù)上看，IF1008合約突破2800點(diǎn)阻力后成交量開始迅速放大，并推動(dòng)合約上破2830點(diǎn)的歷史高位收出一根大陽(yáng)線，目前已形成5日、10日和20日均線的多頭排列。東興期貨分析師丁彬彬認(rèn)為，從多空前二十的持倉(cāng)情況來(lái)看，多頭大幅增倉(cāng)3022手，而空頭也同時(shí)大幅增倉(cāng)2951手，尤其是空頭主力國(guó)泰君安增持了1104手空單。他認(rèn)為，這是一個(gè)值得注意的信號(hào)。

此外，日內(nèi)期指參與資金量也呈現(xiàn)回漲態(tài)勢(shì)。“主力合約日內(nèi)最高持倉(cāng)達(dá)30000余手，而尾盤也并未出現(xiàn)前期上漲后的大幅獲利平倉(cāng)，收盤前仍有大量多頭建倉(cāng)，導(dǎo)致尾盤價(jià)格繼續(xù)上升，也預(yù)示著上漲行情可能延續(xù)。”首創(chuàng)期貨研發(fā)中心分析師劉瑋表示。

丁彬彬分析，上證指數(shù)攻破強(qiáng)阻2600點(diǎn)極大鼓舞了多頭信心，在觸及2680點(diǎn)附近的頸線位置之前，仍有一定的反彈空間。但從央行及財(cái)政部的報(bào)告及表態(tài)來(lái)看，下半年政策仍舊不會(huì)轉(zhuǎn)向，只是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱較為樂(lè)觀的態(tài)度，而市場(chǎng)可能對(duì)此作出了過(guò)于樂(lè)觀的解讀。而且，隨著期指創(chuàng)出新高，空頭絲毫沒(méi)有退縮的意思，反而逆勢(shì)大舉加倉(cāng)，這使得反彈之路變數(shù)甚大。雖然現(xiàn)指從技術(shù)面看仍有一定反彈空間，但主力合約經(jīng)歷了從大幅貼水到大幅升水的巨變，上漲空間可能已經(jīng)有限。

三種聲音解讀“變臉”

對(duì)于日內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差的大幅變動(dòng)，市場(chǎng)給出了豐富解讀。

“分紅說(shuō)”。安信期貨分析師趙箐箐認(rèn)為，期指市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)貼水，與現(xiàn)貨市場(chǎng)分紅有關(guān)。她介紹，7月份是滬深300股票分紅密集月，由于股指期貨標(biāo)的指數(shù)不考慮分紅，因此，在預(yù)期股指期貨到期前成份股有大規(guī)模分紅時(shí)，股指期貨成交價(jià)通常低于股票指數(shù)，也就是貼水。“隨著7月份逐步過(guò)去，期指合約突然由貼水轉(zhuǎn)為升水也較正常。”

“復(fù)牌說(shuō)”。國(guó)泰君安證券銷售交易總部金融工程首席分析師蔣瑛琨分析，期指驚現(xiàn)升水可能與深發(fā)展、中國(guó)平安即將復(fù)牌有關(guān)，也可能與農(nóng)行將于7月29日進(jìn)入滬深300行列有關(guān)。因近期銀行股漲勢(shì)顯著，深發(fā)展等復(fù)牌后出現(xiàn)補(bǔ)漲可能性較大，這將進(jìn)一步帶動(dòng)指數(shù)回升，而期指具有預(yù)期和超前發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，因此可能加速上漲。

“情緒說(shuō)”。多數(shù)分析師認(rèn)為，期指出現(xiàn)升水表明資金較為看好后市，多頭情緒將更為樂(lè)觀。世華財(cái)訊分析師陶瑋瑋認(rèn)為，整體看，鑒于對(duì)下半年宏觀調(diào)控政策預(yù)期趨于放松，投資者對(duì)市場(chǎng)中期行情的樂(lè)觀情緒有所升溫，而在目前對(duì)期指中期將延續(xù)反彈的一致預(yù)期下，空頭情緒謹(jǐn)慎，做空底氣明顯不足，從而令壓抑了三日的市場(chǎng)做多情緒爆發(fā)，進(jìn)而帶動(dòng)期指強(qiáng)勢(shì)向上突破，在多空激烈對(duì)峙三日后，多頭再次全面占優(yōu)，使市場(chǎng)人氣迅速積聚。

但劉瑋認(rèn)為，從外盤與國(guó)內(nèi)期指前期經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，價(jià)差突然由負(fù)轉(zhuǎn)正一般預(yù)示著一波較好的反彈行情，但能否構(gòu)成反轉(zhuǎn)則要看兩個(gè)條件能否滿足：一是價(jià)差在轉(zhuǎn)正前是否有突然性的急速下降；二是價(jià)差轉(zhuǎn)正后在套利盤打壓下能否持久。從臺(tái)灣方面的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)期貨2008年10月也出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)走勢(shì)，即逆價(jià)差于10月27日突然擴(kuò)大到-332點(diǎn)左右，后在29日回彈到-89點(diǎn)左右，幅度與速度均比較大，不過(guò)期現(xiàn)兩市并未形成反轉(zhuǎn)走勢(shì)。