2015年首個交易日，國債期貨市場延續(xù)弱勢震蕩格局，股市大漲雖然在盤中給期價帶來一定負(fù)面沖擊，但在資金面顯著好轉(zhuǎn)的支撐下，主力合約價格尾市仍奮力收紅。市場人士表示，經(jīng)濟(jì)基本面對國債期貨仍有較強(qiáng)支撐，加之年初流動性有望持續(xù)改善，一季度債券利率下行可期，不過，由于市場情緒在去年12月物價和金融數(shù)據(jù)出爐前保持謹(jǐn)慎，短期內(nèi)期債價格或仍將以震蕩為主，最終取得突破則需要靜待貨幣政策再度發(fā)出寬松信號。

　　先抑后揚 尾市收紅

　　1月5日，國債期貨市場先抑后揚，尾市上放量拉升，主力合約TF1503收盤于96.718元，較上一交易日微漲0.12元或0.01%。其他兩個合約TF1506、TF1509分別微跌0.01%和0.04%。

　　A股市場在新年首個交易日全線大漲，一度給期債市場帶來明顯沖擊。對于昨日股債蹺蹺板效應(yīng)的暫時失靈，市場人士認(rèn)為主要源自經(jīng)濟(jì)基本面和資金面對于期債市場的強(qiáng)力支撐。經(jīng)濟(jì)方面，元旦期間，匯豐PMI和中采PMI相繼公布，其中匯豐12月PMI終值為49.6，在榮枯線之下；12月中采PMI為50.1，連續(xù)3個月下滑。數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)尚未走出低迷局面，下行壓力也依然存在。貨幣市場方面，隨著年末考核等短期擾動因素消退，去年12月份趨緊的銀行間資金面在新年伊始顯著改善。昨日銀行間質(zhì)押式回購市場隔夜、7天回購加權(quán)平均利率分別大降33BP和50BP。

　　受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱和流動性好轉(zhuǎn)的提振，債券現(xiàn)貨市場也呈現(xiàn)一片暖意。昨日銀行間國債收益率穩(wěn)中有降，重要可交割券中，14附息國債24收益率微跌0.49BP，13附息國債20微跌0.46BP，14附息國債26大降11.39BP。

　　上下兩難 觀望為主

　　目前來看，經(jīng)濟(jì)基本面保持疲弱以及貨幣政策寬松預(yù)期長存，無疑是國債期貨市場中長期看多的主要驅(qū)動力。此外，年初市場流動性季節(jié)性好轉(zhuǎn)以及機(jī)構(gòu)“早配置早受益”投資行為，也使得機(jī)構(gòu)普遍看好一季度債券市場的配置行情。

　　不過，在去年12月物價和金融數(shù)據(jù)即將公布之際，機(jī)構(gòu)抱有較強(qiáng)的謹(jǐn)慎心理，這使得期債價格也面臨著上下兩難情形。

　　國投中谷期貨指出，雖然基本面對于國債期貨的支撐繼續(xù)，但較為令人擔(dān)憂的是去年12月信貸數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)超預(yù)期增長，從而對國債期貨造成短期壓制。不過，國投中谷期貨同時表示，如果融資需求未能出現(xiàn)持續(xù)性改善，這種壓制的幅度和時間將較為有限。此外，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心王荊杰表示，由于去年11月的降息并沒有對實體經(jīng)濟(jì)有明顯的作用，貨幣政策大幅放松可能會延至直接融資全面放松之后，短期對債市也有一定的壓制。

　　就期債投資策略而言，國投中谷期貨認(rèn)為，在基本面仍然趨弱的情況下，政策放松盡管延后但并未消散，因此目前判斷期債上漲趨勢終結(jié)還言之尚早，鑒于信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期可能帶來短期回調(diào)行情，單邊策略建議考慮逢低做多。王荊杰則表示，技術(shù)上，國債期貨仍在調(diào)整之中，建議投資者以觀望為主，靜待貨幣政策再度寬松的信號，前期多單也可以繼續(xù)持有，但要做好資金管理。

        來源：中國證券報