編者按：年終歲尾，貨幣政策轉(zhuǎn)向在預(yù)期當(dāng)中，“加息”靴子意外落地。2010年最后一個(gè)周一，A股沖高回落，年末翹尾行情不容樂觀。市場人士認(rèn)為，由于市場資金緊張局面并未得到緩解，短期A股市場仍將承受因流動(dòng)性趨緊帶來的調(diào)整壓力。展望2011年，國內(nèi)貨幣政策、地緣政治、國際市場經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜等因素仍將制約國內(nèi)資本市場走勢(shì)，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體維持向好趨勢(shì)的前提下，A股及期指市場是否能走出令人期待的行情，哪些時(shí)段值得投資者關(guān)注，投資者該如何應(yīng)對(duì)？我們來聽聽各方機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)吧。

　　廣發(fā)期貨

　　看好明年上半年市場表現(xiàn)

　　上證指數(shù)2011年的主要運(yùn)行區(qū)間將在2250點(diǎn)至3500點(diǎn)一帶。由于市場融資功能必須維持，因此突破區(qū)間下限的可能性較小。而區(qū)間上限方面雖不排除突破的可能，但需要多重利好因素（“天時(shí)、地利、人和”）同時(shí)推動(dòng)，包括相對(duì)寬松的貨幣政策增加總資金供給、相對(duì)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控推動(dòng)存量資金更多流入股市、升值加息預(yù)期吸引熱錢持續(xù)流入、上市公司業(yè)績總體出現(xiàn)顯著增長等。由于上述條件同時(shí)具備的概率不大，預(yù)計(jì)即使年中出現(xiàn)沖高行情，很可能也只是曇花一現(xiàn)，難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。滬深300指數(shù)成分股的估值水平相對(duì)較低，且2011年其自由流通市值擴(kuò)張的幅度很可能小于整體A股市場，因此我們對(duì)滬深300相對(duì)看好。預(yù)計(jì)其2011年主要運(yùn)行區(qū)間應(yīng)在2500點(diǎn)至4000點(diǎn)，短期突破區(qū)間上限的可能性也略大于上證指數(shù)。

　　由于市場的利好因素和機(jī)會(huì)多集中在上半年，我們相對(duì)看好A股市場2011年上半年的表現(xiàn)。預(yù)計(jì)全年市場總體呈現(xiàn)振蕩走弱的格局，且上半年的波動(dòng)幅度略高于下半年。年內(nèi)外圍環(huán)境或國內(nèi)政策的變化，可能導(dǎo)致短期走勢(shì)的異動(dòng)，但只要貨幣政策相對(duì)趨緊以及市場擴(kuò)容持續(xù)兩大主題不變，扭轉(zhuǎn)上述格局的可能性不大。

　　華泰長城

　　底部支撐較強(qiáng) 上行空間難定

　　2010年年末市場將依然維持弱勢(shì)格局，并且不排除在資金面壓力和悲觀情緒的壓力下出現(xiàn)向下破位的走勢(shì)，但是在部分權(quán)重股反復(fù)“給力”的背景下，市場的向下空間也受到牽制，目前投資者可以適度為2011年年初行情進(jìn)行布局。

　　展望2011年，我們認(rèn)為全年指數(shù)或?qū)⒁廊痪S持區(qū)間振蕩走勢(shì)，而上升空間則明顯大于下行的空間，我們的判斷主要基于以下幾點(diǎn)：首先，我們預(yù)測2011年經(jīng)濟(jì)可能仍然溫和增長，GDP增速9%-10%。與此同時(shí)，政府將致力于擴(kuò)大進(jìn)口和對(duì)外投資，以平衡國際收支，料凈出口對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)不會(huì)超過0.5個(gè)百分點(diǎn)，全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行可以期待。其次，2011年通脹面臨更高的上行風(fēng)險(xiǎn)，通過與2003年和2007年的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比，我們認(rèn)為明年物價(jià)在春節(jié)后季節(jié)性回落的幅度有限，下半年進(jìn)一步上漲的概率較大。不過，2011年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)熱度可能不高，目前生豬供應(yīng)狀況良好，通脹的嚴(yán)峻形勢(shì)可能介于2004年和2007年之間。第三，流動(dòng)性并沒有顯著的亮點(diǎn)。2011年M2增速預(yù)計(jì)將被控制在16%以內(nèi)，增長中樞進(jìn)一步下移�？傮w來看，流動(dòng)性將處在一種弱平衡狀態(tài)。第四，2011年上市公司盈利增長和合理的估值水平對(duì)市場構(gòu)成較強(qiáng)支撐。第五，壓制市場上行的關(guān)鍵負(fù)面因素政策緊縮預(yù)期中期內(nèi)一直存在。

　　總體而言，我們認(rèn)為，2011年滬綜指和滬深300指數(shù)分別在2600點(diǎn)和2900點(diǎn)存在著較強(qiáng)的支撐，底部具備較強(qiáng)的支撐是較為確定性的事件，但是股指具備多大的上行空間，則依然受到多重不確定性因素的擾動(dòng)，謹(jǐn)慎預(yù)期下，市場或?qū)⒁廊痪S持寬幅振蕩走勢(shì)，指數(shù)行情波瀾不驚是其主基調(diào)。

　　中證期貨

　　明年市場或兩端高中間低

　　2010年市場總體走勢(shì)還是基本呈現(xiàn)了“V”型探底形態(tài)，對(duì)于即將到來的2011年，由于貨幣政策依舊是影響市場的主線，在管理層堅(jiān)決抑制通脹的總方針下，預(yù)計(jì)2011年的走勢(shì)仍不會(huì)太過樂觀，但也不宜太過悲觀，總體走勢(shì)或呈現(xiàn)非標(biāo)準(zhǔn)的“N”型形態(tài)。

　　雖然國內(nèi)政策面、地緣政治、國際市場經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素仍對(duì)市場走勢(shì)有壓制作用，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長也有放緩跡象，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體仍維持向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，這將為資本市場營造較好的大環(huán)境；其次國家采取“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，一收一放，主要目的在于抑制通脹，這有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展；另外，“十二五”規(guī)劃進(jìn)入起步年，預(yù)計(jì)一些相關(guān)政策將陸續(xù)出臺(tái)，根據(jù)國家維持平穩(wěn)快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)的總方針，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)利好政策將對(duì)市場形成利好；同時(shí)，大盤藍(lán)籌股2010年已經(jīng)形成一定滯漲，在價(jià)值低估的情況下市場難以再次大幅下挫。

　　綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)向好繼續(xù)為市場構(gòu)筑較好的大環(huán)境，但貨幣政策對(duì)金融市場的影響因素還將貫穿2011年，預(yù)計(jì)在年初和年尾壓力略微偏弱，其主要原因在于2010年四季度政策力度較大，市場需要一個(gè)觀察期，而2010年四季度CPI基數(shù)較高，因此預(yù)計(jì)2011年后期通脹壓力也將有所緩和。基于以上判斷，我們認(rèn)為2010年底和2011年初市場存在探底回升的需求，但反彈高度仍難以樂觀，上證綜指3000點(diǎn)將形成重要阻力位，如果能有效突破，則可能挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)3400點(diǎn)；而二、三季度或再次下探考驗(yàn)下方2500點(diǎn)—2600點(diǎn)區(qū)間的支撐，四季度或重現(xiàn)升勢(shì)，目標(biāo)則可能指向3800點(diǎn)—4000點(diǎn)�？傮w看，2011年市場行情或呈現(xiàn)兩端高中間低的形態(tài)。

　　興業(yè)期貨

　　明年期指將振蕩上揚(yáng)

　　影響滬深300走勢(shì)的原因主要有兩點(diǎn)，一個(gè)是流動(dòng)性；另一個(gè)是上市企業(yè)盈利情況。流動(dòng)性將決定推動(dòng)期指現(xiàn)貨的高度，而企業(yè)盈利則決定滬深300的整體估值。

　　預(yù)計(jì)2011年信貸增速和M2增速均低于16%，2011年整體資金流動(dòng)性對(duì)于股市來說偏緊。在全年流動(dòng)性偏緊的格局下，一季度和四季度是全年流動(dòng)性相對(duì)較好的時(shí)點(diǎn)，期指在此期間走勢(shì)將相對(duì)較強(qiáng)。雖然2011年資金流動(dòng)性將受到一定壓制，但由于國家繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)明年財(cái)政支出可能達(dá)到10.5萬億，占到GDP的25%以上，在這種情況下，明年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑的可能性較小，經(jīng)濟(jì)變化不會(huì)很大。同時(shí)，2011年作為十二五規(guī)劃第一年，很多新項(xiàng)目上馬，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生一定的刺激作用。所以，2011年上市公司盈利將繼續(xù)增長的可能性較大，但預(yù)計(jì)增長幅度將低于2010年。

　　雖然2011年流動(dòng)性偏緊而企業(yè)盈利一般，但是在目前滬深300指數(shù)整體估值較低的情況下，指數(shù)大幅下跌的動(dòng)力不足。而滬深300在經(jīng)歷階段性的調(diào)控之后，一段時(shí)期內(nèi)由于通脹壓力將有所緩和緊縮政策有所放松，而進(jìn)入政策觀察期，其間便存在上漲的動(dòng)力。故2011年第一季度（信貸大量投放期）和第三季度中期之后和四季度（通脹下降期）A股市場的表現(xiàn)將好于二、三季度，預(yù)計(jì)2011年滬深300的波動(dòng)區(qū)間在2800點(diǎn)至3800點(diǎn)可能性較大。

【期貨日?qǐng)?bào)】