2013年全球外匯市場日平均交易量突破5萬億美元，再創(chuàng)歷史新高。但在進入2014年后交易量不增反減少，這在近幾年是罕見的。一直交易很活躍的國際金融市場(包括外匯市場、大宗商品市場、能源市場)都呈現(xiàn)窄幅震蕩、低幅震蕩局面，尤其是美東時間段，交易量銳減。為什么？是缺乏資金嗎？非也，目前全球主要國家的貨幣流動性仍然相對過剩，市場利率也很低，融資相對容易，而且?guī)状蠊墒幸恢辈诲e。虛擬金融市場突然間走入低迷，其中原因值得思考，需要給出經(jīng)濟學解答。

　　從歷史經(jīng)驗看，全球金融市場同時進入窄幅震蕩周期幾乎不可能，即使出現(xiàn)，也很短暫，通常是在全球經(jīng)濟筑底(蕭條)，或者是高速增長期進入末尾階段。通常，外匯市場與大宗商品市場有較大的關(guān)聯(lián)性，而黃金白銀市場則具有走獨立行情的特性。但這次不同，無論是外匯市場還是大宗商品市場，包括黃金、原油都呈現(xiàn)中長期牛皮走勢。

　　筆者認為，這一走勢與全球經(jīng)濟進入“低增長、低通脹”的大周期相關(guān)。而由于出現(xiàn)這種走勢，因此可以判斷，全球經(jīng)濟很難一下子走出低增長、低通脹的大周期。這是中國經(jīng)濟增長、中國宏觀調(diào)控的大背景。低增長、低通脹是周期性現(xiàn)象、全球性現(xiàn)象，各國政府都在想辦法盡快走出去，對于中國來說，如何率先走出這一格局，具有重要意義。

　　創(chuàng)新勞動低增長

　　為什么全球經(jīng)濟會長期處于低增長、低通脹周期？這個問題需要經(jīng)濟學解釋。低增長、低通脹只是現(xiàn)象，本質(zhì)是全球各國主要生產(chǎn)要素中最活躍的勞動力要素正在被消極因素困擾，處于不活躍狀態(tài)。人類進入新經(jīng)濟時代以來，全球經(jīng)濟主要靠創(chuàng)新勞動拉動，但創(chuàng)新勞動也有周期性，也有負面影響，也會產(chǎn)生悖論。比如它一度極大地推動了一般勞動力成本的提高，使社會甚至全球的勞動力成本增長水平，短期內(nèi)超過了經(jīng)濟增長的實際水平。勞動力成本太高，不利于實體經(jīng)濟發(fā)展，尤其是對拉動經(jīng)濟作用最大的大規(guī)�；�本建設(shè)投資很不利，非常多的發(fā)達國家近十年來基本建設(shè)投資率都處于下降趨勢中，沒有較大規(guī)模的基本建設(shè)，很多實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)都被抑制。

　　發(fā)達國家大都屬于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)合理的國家，比如歐洲，創(chuàng)新勞動發(fā)達，制造業(yè)也發(fā)達。但創(chuàng)新勞動不會永遠領(lǐng)先，永遠發(fā)達，它也有周期性，而目前階段歐洲恰恰處于創(chuàng)新勞動的低谷時期，新的創(chuàng)新“點”雖然很多，但如互聯(lián)網(wǎng)那樣的產(chǎn)業(yè)型創(chuàng)新還沒有出現(xiàn)，這是歐洲陷入低增長的一個很重要的原因。而低通脹，實際是資產(chǎn)縮水，勞動力價值縮水，這一點很少有人意識到。

　　這就決定了，創(chuàng)新勞動低增長與經(jīng)濟低增長并存、低就業(yè)率與高失業(yè)率并存。一方面符合高端勞動的就業(yè)人口越來越低，另一方面，愿意從事低端勞動者的人數(shù)又越來越少。勞動力價值取向變成高不成低不就，經(jīng)濟增長的勞動力要素發(fā)生重大變化。

　　目前，創(chuàng)新勞動成果主要產(chǎn)生地是美國，這與美國長期的移民政策相關(guān)，希望在美國；而其他發(fā)達市場，例如日本、歐洲，由于移民政策非常保守，拒絕新興市場經(jīng)濟國家的新生代勞動者進入，因此其低增長周期是很難打破的。盡管日本和歐洲絕大多數(shù)國家都實行超寬松貨幣政策，但勞動力政策守舊，經(jīng)濟下行趨勢是很難改變的。

　　中國基建投資下滑的根本原因

　　在經(jīng)濟全球化時代，新興市場經(jīng)濟國家曾經(jīng)一度接過接力棒，引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長。但近些年來，許多新興市場經(jīng)濟國家的勞動力成本也增長過快，目前已走出快速增長周期，這是新興市場經(jīng)濟國家就業(yè)率下降的主要原因之一。

　　何謂中等收入陷阱？本質(zhì)就是勞動力成本增長率過快，超過了經(jīng)濟承受力，引發(fā)勞動力成本上升周期。以中國為例，從事實體經(jīng)濟的一線普通勞動者，尤其是從事基本建設(shè)的勞動者，從2008年開始，工資水平增長率一直超過10%，帶領(lǐng)一線勞動者的工薪總水平遠遠超過GDP的增長率。雖然說，相對發(fā)達國家，中國還有增長潛力，但短時間內(nèi)增長率過快，已經(jīng)成為制約經(jīng)濟高增長的因素。一線勞動力成本提高過猛，有兩個負面影響，一是推動社會整體勞動力成本大幅度上升，二是導致基本建設(shè)投資下降。很多人將中國投資率下降怪罪于貨幣政策收緊，這是一方面，更重要的是勞動力成本越來越高，許多投資項目都超預算，很多新項目難以啟動。

　　今年上半年，中國的基本建設(shè)投資下降到17%，遠遠低于過去10年平均水平，同時也低于GDP保增長目標(7.5%)所需的20%左右。這一點，很值得引起注意。未來中國經(jīng)濟需要尋找新的增長動力源，但短期內(nèi)很難擺脫依賴基本建設(shè)投資的局面。今年，要想實現(xiàn)7.5%的增長率，肯定要新上一些基本建設(shè)項目，尤其是大項目，但問題是資金在哪，勞動力在哪。

　　目前投資率下降過猛，需要多方面努力，其他因素容易調(diào)整，比如貨幣政策、財政政策，稍微寬松一點是可以實現(xiàn)的，但勞動力成本水平很難靠人為調(diào)整，基本建設(shè)項目會因為預算超出往年水平，而難以通過。同時，由于一線勞動力工薪收入多年來增長較快，相對而言，公務(wù)員、事業(yè)單位工薪收入的欠賬太多，還要提高，整體勞動力成本水平將螺旋式上升。由于中國整體勞動力成本很難出現(xiàn)低增長，管控勞動力成本上升趨勢，在制定各項宏觀調(diào)控政策時考慮這個因素很重要，它可能是中國經(jīng)濟率先走出當前困局的主要管控點、調(diào)控點，也是被大多數(shù)經(jīng)濟學家忽略的一點。

　　需要更積極的貨幣財政政策

　　2013年以來全球主要經(jīng)濟體就開始出現(xiàn)分化，美國經(jīng)濟已經(jīng)開始走出底部；歐洲則是在低增長、低通脹的低位徘徊。歐元區(qū)經(jīng)濟自歐債危機以來一直處于低位徘徊，主要增長動力靠德國，雖然目前不能預言德國經(jīng)濟會進入下行通道，但讓它維持目前增長水平肯定很難。歐洲央行進一步超寬松必然成為歐洲各國央行的一致行動。不僅歐元還將繼續(xù)下跌，而且經(jīng)濟復蘇所遭遇的困難會更多，預計歐洲央行將被迫采取更積極的貨幣政策，實行實質(zhì)性的負利率。日本經(jīng)濟雖然由于安倍新政取得了上半年的較快增長，但日本央行的超寬松貨幣政策刺激所產(chǎn)生的積極效應(yīng)正在衰減，未來還需要新的刺激，日本經(jīng)濟在2014~2015年仍然很難走出低增長、低通脹的怪圈。

　　相對發(fā)達國家，中國的經(jīng)濟增長率仍然不低，但要看到，我們調(diào)整幅度也不低。中國經(jīng)濟2014年上半年實現(xiàn)7.4%的增長率，雖然仍然較高，但畢竟是經(jīng)濟增長率大幅度下行。絕大多數(shù)人認為下半年能夠?qū)崿F(xiàn)7.6%的增長率。但很少人明白，中國的房價剛剛開始下跌，如果這是周期性現(xiàn)象，它一定會影響下半年包括明年的經(jīng)濟增長率。由于中國同時受到地方債違約和房地產(chǎn)市場持續(xù)下跌影響，未來兩三年很難再現(xiàn)超過8%的增長率，稍不注意，GDP就將跌破7.3%。很多人說，跌破7.3%怕什么？我想說，7.3%能夠止跌嗎？它是心理支撐線，一旦跌破，6%都可能守不住。

　　中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，新常態(tài)不是低增長，目前新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟都在低位徘徊，亟待啟動信號。只要中國采取更積極的貨幣政策、財政政策，就可以率先走出困局。

    來源：生意社