近日，關(guān)于國債期貨即將上市的消息越來越多，雖然監(jiān)管層仍未明確披露具體信息，但多位期貨行業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)向《第一財經(jīng)日報》記者表示，此次國債期貨獲批的消息可信度很高，國債期貨有望18年后再次與投資者見面。

　　中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)董事長張慎峰6月28日曾表示，眼下國債期貨的整個周圍環(huán)境、條件發(fā)生了翻天覆地的變化，國債期貨推出可謂恰逢其時，將大大加速利率市場化改革的進(jìn)程。

　　張慎峰此前透露，目前我國國債存量達(dá)7萬多億元，隨著利率市場化進(jìn)程的加快，金融機(jī)構(gòu)避險需求不斷增強(qiáng)，對國債期貨需求十分強(qiáng)烈。

　　國元期貨研發(fā)中心李高鋒對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“這些都是無信用風(fēng)險的，目前債券市場缺少做空機(jī)制，國債期貨對于這些無信用風(fēng)險的債券來說，是很好的做空機(jī)制。”

　　“從機(jī)構(gòu)角度看，目前國內(nèi)這些無信用風(fēng)險的債券主要由銀行和保險持有，銀行為大頭，包括國有銀行、股份制銀行、城商行、信用社等。在利率上行的環(huán)境中，這些機(jī)構(gòu)的套期保值需求十分強(qiáng)烈，因為機(jī)構(gòu)對于利率預(yù)期非常相似，但在銀行間市場上很難找到對手接盤。而期貨市場的流動性會非常好，因而國債期貨將成為這些機(jī)構(gòu)的交易目標(biāo)。券商、基金等一般持有信用券，因而較難進(jìn)行套期保值，只能進(jìn)行投機(jī)性交易。”李高鋒還告訴記者。

　　由于國債現(xiàn)券持有者主要為銀行等金融機(jī)構(gòu)，至于交易初期是否存在大機(jī)構(gòu)操縱市場的情況。中期研究院金融研究部負(fù)責(zé)人宋楚平告訴記者：“交易初期機(jī)構(gòu)操縱市場可能性很小，因為現(xiàn)在監(jiān)管很成熟，規(guī)則也很完善，而且股指期貨已經(jīng)提供了很好的先例。”

　　對于國債期貨的參與主體，宋楚平認(rèn)為，在初期的話， 參與主力還是個人投資者會比較多，畢竟機(jī)構(gòu)需要市場容量和市場成熟度。因為機(jī)構(gòu)投資者是以投資和套保為主，開始的時候參與主體可能會比較少，成交量會相對比較低，初期市場相對不那么成熟，規(guī)模相對比較低。

　　在國債期貨市場成熟之后，機(jī)構(gòu)就有望成為主力。李高鋒解釋認(rèn)為，“像股指期貨一樣，國債期貨剛上市時，中國金融期貨交易所會限制機(jī)構(gòu)的參與，目前國內(nèi)期貨市場(特別是商品期貨)主要以散戶為主，由于國債現(xiàn)券主要為機(jī)構(gòu)持有，成熟后國債期貨市場主要為機(jī)構(gòu)。以目前市場上唯一的金融期貨——股指期貨為例，在股指期貨方面，機(jī)構(gòu)從沒有參與，逐漸參與，到成為主力。”

　　國債期貨投資門檻與股指期貨類似，根據(jù)《中國金融期貨交易所5年期國債期貨仿真交易合約》規(guī)則，5年期國債期貨合約標(biāo)的是面額為100萬元人民幣、票面利率為3%的每年付息一次的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債。報價單位為百元人民幣，最小變動價位為0.01元，最低交易保證金為合約價值的3%，手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為不高于成交金額的萬分之零點一。

　　從海外國債期貨的運(yùn)用來看，套期保值在國債期貨的運(yùn)用中占據(jù)主導(dǎo)地位。以比較成熟的美國國債期貨參與者為例，據(jù)美國商品期貨期權(quán)交易委員會統(tǒng)計，截至2010年底，10年期美國國債期貨的投資者中，從事套期保值交易的投資者持倉份額占63.4%，從事投機(jī)交易的投資者持倉份額為15.7%，未報告頭寸的投資者持倉份額為20.9%。

轉(zhuǎn)自第一財經(jīng)日報