上周滬綜指展開震蕩回落的調(diào)整格局，而創(chuàng)業(yè)板指小幅走高。盡管家用電器、信息服務(wù)和餐飲旅游等板塊表現(xiàn)活躍，但金融、地產(chǎn)、有色等權(quán)重股表現(xiàn)萎靡，拖累股指向下，成交量也明顯萎縮，兩市合計(jì)成交金額僅8993億元。在經(jīng)濟(jì)增速放緩和流動(dòng)性偏緊預(yù)期下，謹(jǐn)慎情緒升溫，年底前市場(chǎng)很難擺脫震蕩的格局。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于上周五結(jié)束，向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)是未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將淡化增長注重改革，進(jìn)一步把改革創(chuàng)新貫穿到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)環(huán)節(jié)，將帶動(dòng)相關(guān)改革受益股迎來主題投資機(jī)會(huì)。

　　從統(tǒng)計(jì)局公布的1-11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，受制造業(yè)投資去產(chǎn)能、利率走高致地產(chǎn)銷量走低等因素的影響，11月投資增速和工業(yè)增速呈現(xiàn)雙雙回落的態(tài)勢(shì)。社科院發(fā)布的2014年經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書稱，中國經(jīng)濟(jì)增長開始結(jié)構(gòu)性減速，并已調(diào)低了經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，如果2014年GDP目標(biāo)定在7%，低于市場(chǎng)一直預(yù)期的7.5%，短期盈利預(yù)期將向下修正，投資情緒也開始有所謹(jǐn)慎偏空，市場(chǎng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)有所擔(dān)憂造成了上周大盤的震蕩。

　　經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)已然調(diào)低，表明管理層希望通過壓低增長率來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，擴(kuò)張性貨幣政策顯然不利于中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這就決定了央行不會(huì)為了短期提升經(jīng)濟(jì)增速而大幅放松貨幣政策。同時(shí)，M2增速保持高位，已明顯高于預(yù)計(jì)13%的調(diào)控目標(biāo)，通脹和房價(jià)上漲壓力較大，因此預(yù)計(jì)貨幣政策仍將維持中性偏緊的政策基調(diào)，未來或?qū)⒓哟罅鲃?dòng)性的回籠力度，流動(dòng)性的制約已成為市場(chǎng)一道難以跨過去的坎。

　　上周市場(chǎng)的下跌動(dòng)力主要來自于權(quán)重股的回調(diào)，其中銀行板塊調(diào)整幅度較大。12月8日，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，使存款利率市場(chǎng)化的步伐再度向前邁進(jìn)。在利率市場(chǎng)化的大背景下，銀行因利率管制和壟斷經(jīng)營所帶來的負(fù)債成本存在趨勢(shì)性上行壓力。另外，流動(dòng)性因素、互聯(lián)網(wǎng)金融以及民營銀行的開閘等因素都會(huì)沖擊銀行資產(chǎn)負(fù)債表，銀行業(yè)績高速增長的時(shí)期一去不復(fù)返，銀行股向上的估值壓力將持續(xù)存在，預(yù)計(jì)未來銀行股將維持盤整格局。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)勢(shì)必會(huì)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)形成沖擊，反映到股市上就是銀行、地產(chǎn)、有色、煤炭等周期權(quán)重股持續(xù)調(diào)整難有起色。短期市場(chǎng)繼續(xù)處于蛻變過程當(dāng)中，大盤指數(shù)仍難有大機(jī)會(huì)，但符合轉(zhuǎn)型方向的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不變。短期繼續(xù)聚焦政策熱點(diǎn)，如本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將國家糧食安全列入明年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，更加凸顯了農(nóng)業(yè)的重要性。十八屆三中全會(huì)也提出了要加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系，即將啟動(dòng)的土地制度改革對(duì)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有望釋放重大的制度紅利，直接利好農(nóng)業(yè)股。除現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)板塊外，信息服務(wù)、環(huán)保、自貿(mào)區(qū)概念等主題性機(jī)會(huì)也將會(huì)有反復(fù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

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