上周，號(hào)稱“國(guó)家隊(duì)”的保險(xiǎn)資金“火熱入市”對(duì)市場(chǎng)無(wú)疑是一支“強(qiáng)心劑”，也讓市場(chǎng)紛紛猜測(cè)底部是否已真正到來(lái)。筆者認(rèn)為，指數(shù)底部仍需繼續(xù)夯實(shí)，趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)或在6月之后逐步顯現(xiàn)。

      險(xiǎn)資入市對(duì)短期走勢(shì)影響有限

　　保險(xiǎn)資金自2005年2月被批投資股票市場(chǎng)以來(lái)，其一舉一動(dòng)都受到了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。一方面，保險(xiǎn)資金被賦予了一定的“國(guó)家色彩”，加上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為基金的上游客戶，其動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)資金流向?qū)⑵鸬揭欢ǖ囊龑?dǎo)作用；另一方面，從歷史情況看，保險(xiǎn)資金屢次成功上演“抄底逃頂”，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的準(zhǔn)確判斷讓其富有一定的“傳奇色彩”。2005年社保基金大幅進(jìn)軍A股市場(chǎng)，在2006年至2007年的大牛市中收益頗豐。在2007至2008年又成功逃頂。而到了2008年年底，社�；�金又再次成功抄底。因此，此次險(xiǎn)資入市被人們視為“市場(chǎng)底部”的到來(lái)。

　　不過(guò)，筆者認(rèn)為就此判斷市場(chǎng)筑底到位依然為時(shí)尚早。

　　首先，保險(xiǎn)資金慣于左側(cè)交易，在行情下跌時(shí)不斷建倉(cāng)攤薄成本。另外，保險(xiǎn)資金的資金量“塊頭大”，其建倉(cāng)過(guò)程通常較為緩慢，其目標(biāo)是鎖定中長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　從歷史情況來(lái)看，在2005年2月保險(xiǎn)資金入市之后，上證指數(shù)隨后不久從1326點(diǎn)跌至最低998點(diǎn)。但中長(zhǎng)趨勢(shì)上把握住了隨后歷時(shí)2年多的大牛市。不過(guò)，從保險(xiǎn)資金建倉(cāng)到牛市啟動(dòng)，其間經(jīng)歷了超過(guò)1年的漫長(zhǎng)時(shí)間。保險(xiǎn)資金在2008年年底抄底也出現(xiàn)同樣的情況。

　　由此不難看出，保險(xiǎn)資金的自身特點(diǎn)注定了其只能預(yù)示中長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)的短期走向無(wú)法提供更多有意義的參考。

　　其次，本次保險(xiǎn)資金入市的資金量相對(duì)有限。本次社�；�金劃轉(zhuǎn)的100億元資金，其中60億元用于權(quán)益類投資，40億元用于債券類投資。這相對(duì)于中國(guó)A股市場(chǎng)萬(wàn)億級(jí)別的流通市值而言，顯然顯得微不足道。不過(guò)，也有人認(rèn)為，本次社保資金入市規(guī)模雖然不大，但這僅是社保資金的“先頭部隊(duì)”，后續(xù)的資金流入依然非常可期。但從目前情況來(lái)看，中國(guó)平安(601318,股吧)加倉(cāng)100億元之后，未有明顯的跟進(jìn)動(dòng)作。其他多數(shù)的保險(xiǎn)巨頭也無(wú)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)。

　　此外，從第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，近期基金倉(cāng)位大幅降低已不足75%。這同保險(xiǎn)資金的動(dòng)向相比出現(xiàn)了較大分歧，也顯示出目前機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)相左。

　　整體而言，保險(xiǎn)資金入市對(duì)指數(shù)短期運(yùn)行產(chǎn)生的影響有限。但從中長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，目前指數(shù)整體處于相對(duì)低位的概率加大。

　　指數(shù)底部仍需繼續(xù)夯實(shí)

　　目前，影響指數(shù)運(yùn)行的依然是通脹導(dǎo)致的緊縮政策和市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。在通脹、經(jīng)濟(jì)增速未有明確指引之前，指數(shù)難言筑底已經(jīng)到位。

　　由于市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)性的支撐因素，加上成交量萎縮亦顯示市場(chǎng)人氣“渙散”，空頭仍有進(jìn)行“下半場(chǎng)”的需要。因此，指數(shù)短期以緩步走低的形勢(shì)繼續(xù)夯實(shí)底部的可能性較大。

【期貨日?qǐng)?bào)】