A股市場和滬深300指數(shù)自由流通市值、成交額與換手率分析
　　綜合相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，在近期A股市場（尤其是上證指數(shù)和滬深300指數(shù)為代表的一些大市值股票）整體走強、IPO和再融資穩(wěn)步推進、限售股解禁和減持也持續(xù)進行的背景下，以3月28日收盤價計算的A股市場自由流通市值總額高達約98950億元。值得一提的是，該數(shù)額已經(jīng)超過了以2010年11月11日（上證指數(shù)當天達到階段性高點3186.72點）收盤價計算的A股市場自由流通市值總額（98421.25億元），距離100000億元也僅有一步之遙。其中，滬深300指數(shù)成分股的自由流通市值總額約為55600億元，占整個市場的56%，該比例較上月末略有下降�？鄢�統(tǒng)計水分后，估計A股市場自由流通市值總額應在90000億元左右，其中滬深300指數(shù)在50000億元左右。

　　與此同時，不同市場期間的表現(xiàn)也有一定差異。從幾個代表性指數(shù)在3月單月以及2011年初至今的表現(xiàn)來看，上證綜指明顯強于深綜指，以及中小板和創(chuàng)業(yè)板。我們此前曾中預計結(jié)構(gòu)性估值泡沫將持續(xù)，“二八轉(zhuǎn)換”很可能只是一個傳說。表面上看，近期數(shù)據(jù)似乎與之前的判斷不符。然而，根據(jù)滬深兩大交易所網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，上證指數(shù)成分股的平均市盈率為23.2倍、深市主板平均市盈率為31.72倍、中小板的平均市盈率為46.98倍、而創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍高達60.65倍（以上數(shù)據(jù)均截至2011年3月28日）�？梢钥闯�，不同市場估值水平之間的差異雖有所縮小，但依然相當顯著。至少到目前為止，年報的判斷還是成立的。

　　從圖1的數(shù)據(jù)可以看出，由于春節(jié)之后通脹調(diào)控的壓力有所減輕，加之房產(chǎn)限購政策帶來的投機資金流入，A股市場節(jié)前資金緊張的狀況幾乎已難覓蹤跡。節(jié)后至今所有的交易日，滬深兩市的總成交額均在2000億元以上，且多數(shù)時候更接近我們此前提到的“合理區(qū)間”（2000億元至3500億元）的上限。以90000億元的自由流通市值總額計算，3月A股市場單日換手率大致圍繞3%上下波動，較之前的2%明顯提高。因此，我們可以看到，除了各類題材炒作繼續(xù)保持高度活躍狀態(tài)之外，A股市場以及滬深300指數(shù)在3月整體也呈現(xiàn)出小幅震蕩走強的態(tài)勢。

　　此外，目前滬深300指數(shù)成分股的市盈率、市凈率和市現(xiàn)率中位數(shù)分別約為27.4倍、3.74倍和34倍。與上月相比，市盈率略有下降，而市凈率和市現(xiàn)率有所上升。上述不同估值指標之間的反差，和期間上市公司年報的陸續(xù)披露有關(guān)，可能是上市公司盈余管理傾向總體上有所增強的體現(xiàn)。

　　當然，從絕對估值角度看，上述指標總體上明顯處于較高的水平。由此可見，A股市場仍然相當程度上由投機資金推動，指數(shù)的中短期走勢，與成分股的基本面狀況和估值水平?jīng)]有太大關(guān)系。建議參與股指期貨近月合約投機交易的客戶，更多地關(guān)注其他因素，無需在公司基本面和估值水平分析方面消耗過多精力。

　　對滬深300指數(shù)4月行情的展望

　　日本地震似乎在某種程度上暫時減輕了國內(nèi)貨幣政策緊縮的力度。因此，3月份市場成交量的顯著放大，至少在4月初有望持續(xù)。然而，由于擴容速度仍然較快、以及作為投機資金活躍程度標志的中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指的整體走弱，市場大幅走強的概率也較�。ㄊ聦嵣�，當前“稀土概念”的炒作與去年小市值上市公司的炒作有較強的相似性）。此外，隨著近千家公司年報在4月的陸續(xù)發(fā)布，以及部分公司權(quán)益分配方案的實施，預計4月送轉(zhuǎn)股炒作將開始進入較為活躍的時期，對市場投機熱情的維持可以起到一定的作用。

　　綜上所述，我們認為3月月報的判斷，仍然大致適用于4月的滬深300指數(shù)，即“投機資金的增加和換手率的提高，有推動市場逐步走強的可能；但國際政治動蕩沖擊、國內(nèi)通脹以及與之相隨的貨幣緊縮政策（或其預期）的陰影，卻使指數(shù)隨時面臨日內(nèi)或短期顯著下跌的風險”。雖然3月政策面和市場整體較為平穩(wěn)，但預計4月政策或其他方面的變化而導致市場短期顯著下跌的風險，應該大于3月，建議風格穩(wěn)健的客戶仍需謹慎操作。

　　對愿意承擔較大風險的客戶，可以繼續(xù)考慮嘗試“低位近多，高位遠空”的策略。短線多單應注意止損，而長線空單則應該主要考慮止盈。相應指數(shù)區(qū)間略高于上月。具體而言，近月合約IF1104回到3100點至3150點區(qū)間時可以輕倉開多，止損位可設(shè)在3050點至3080點的區(qū)間；不建議在近月合約上做空。遠月合約IF1109若上行至3550點附近，可輕倉做空，并將止盈的條件設(shè)置為獲利200至250個指數(shù)點；不建議在遠月合約上做多

    【上海證券報】