政策對股市的托底作用仍較為明顯

　  7月A股黯然收官，主要指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下跌，其中滬指跌幅超過14%，深證成指跌幅為13.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過11%。7月最后一個交易日滬指失守3700點，成交量更是大幅萎縮至3月下旬以來最低水平4604億元，顯示A 股大幅下挫后市場信心仍未修復。期指三品種持倉量處于較低位置也從側(cè)面反映出投資者的謹慎心態(tài)。

　　穩(wěn)增長迫切性再度提升

　　繼財新制造業(yè)PMI下滑之后，8月1日公布的7月中采制造業(yè)PMI也不及預期，比6月下降0.2個百分點，至50。中采制造業(yè)PMI回落主要是需求端和供給端同時下滑、大中小型企業(yè)同步放緩造成的。其中，代表需求端的新訂單指數(shù)30個月來首次跌破榮枯線，比上月下降0.2%，至49.9；而外需受到人民幣實際匯率走強的影響，也表現(xiàn)不佳，新出口訂單指數(shù)為47.9，比上月下降0.3%，萎縮程度加劇。在總需求仍不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)生產(chǎn)也放緩，代表供給端的生產(chǎn)指數(shù)下降至52.4，比上月回落了0.5%。供給端的弱化使得實體經(jīng)濟去庫存時間再度拉長，原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)同時下降0.3個百分點，表明企業(yè)信心依舊不足，主動去庫存行為還在持續(xù)，這將使得未來一段時間的工業(yè)生產(chǎn)放緩，拖累經(jīng)濟整體增速。從先行指標PMI來看，6月經(jīng)濟企穩(wěn)僅是暫時的，后期管理層穩(wěn)增長的力度可能仍需加強。

　　7月30日召開的中央政治局會議為下半年經(jīng)濟政策定下了基調(diào)，與2014年的“注重定向調(diào)控”不同的是，今年會議強調(diào)“在區(qū)間調(diào)控基礎上加大定向調(diào)控力度，及時進行預調(diào)微調(diào)，高度重視應對經(jīng)濟下行壓力”，這說明管理層對經(jīng)濟下行壓力更為重視，穩(wěn)增長的迫切性明顯提升。而且，此次會議指出，“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。尤其是在當前經(jīng)濟依舊低迷，舊增長點難以持續(xù)、新增長點尚未形成的情況下，政策對經(jīng)濟的推動作用依舊較強。因此，在經(jīng)濟企穩(wěn)之前，偏松政策不會貿(mào)然收緊。對于資本市場而言，政策對股市的托底作用仍較為明顯。

　　產(chǎn)業(yè)資本增持托底股市

　　證監(jiān)會新規(guī)使得7月產(chǎn)業(yè)資本增減持規(guī)模較此前出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)。7月共有886家上市公司股份被重要股東增持，增持股數(shù)為44.16億股，增持金額總計達到610.08億元，與6月增持金額相比上升了 437.12%。7月共有83家上市公司股份被減持，減持股數(shù)為9.28億股，減持金額為165.62億元，與6月減持金額相比減少了1011億元。

　　此外，7月股票回購的金額也較6月增加了693%。由于大股東或管理層對上市公司的了解程度要強于普通投資者，其增持或回購的行為間接反映了對未來股價的樂觀研判，因此，也在一定程度上增強了投資者對股價的樂觀預期。而且證監(jiān)會規(guī)定6個月內(nèi)上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份，這也在一定程度上封殺了股價繼續(xù)下跌的空間。

　　融資規(guī)模下降短期擾動市場

　　由于當前市場信心尚未修復，杠桿資金仍在不斷離場。截至7月30日，滬深兩市融資余額已經(jīng)降至1.4萬億元下方，為1.36億元，與前期2.26萬億元的融資規(guī)模相比已減少了40%多。雖然融資規(guī)模減少是對前期過度杠桿化的修正，但是在股指上漲動能仍舊不足的情況下，融資資金縮減在一定程度上加劇了指數(shù)的波動。

　　整體來看，穩(wěn)增長政策和穩(wěn)市措施仍在托底股市，但短期市場信心仍未修復，杠桿資金不斷離場，加劇了指數(shù)的波動。后期期指將通過振蕩整理逐步消化利空因素，等待利多因素的重新積聚。

        來源：期貨日報