11月25日，申萬(wàn)宏源(11.65 -0.09%,買入)和國(guó)泰君安(23.99 +0.17%,買入)證券雙雙召開2016年度策略會(huì)。國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平觀點(diǎn)鮮明表示，熊市已經(jīng)結(jié)束了。申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝認(rèn)為，“慢牛”可能已經(jīng)逐步到來。預(yù)計(jì)A股在2016年將“跳一場(chǎng)市場(chǎng)與改革預(yù)期的交誼舞”，中性假設(shè)下，上證綜指至少摸高至4000點(diǎn)。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，以“十三五”規(guī)劃建議發(fā)布為標(biāo)志，掘金供給側(cè)改革正當(dāng)其時(shí)。

熊市結(jié)束 慢牛起步

王勝表示，大類資產(chǎn)配置格局對(duì)A股有利，如果改革和創(chuàng)新進(jìn)程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經(jīng)逐步到來。2016年“錢多+資產(chǎn)荒”有助于維持高估值中樞，很難出現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)估值回落至熊市假設(shè)的情況；但最高風(fēng)險(xiǎn)偏好的配資被行政手段限制，新經(jīng)濟(jì)估值重回新高的概率同樣較低。但是市場(chǎng)預(yù)期的變化快于改革進(jìn)度，改革切實(shí)推進(jìn)但仍不及預(yù)期的情況依然可能出現(xiàn)，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場(chǎng)與改革預(yù)期的交誼舞。

他特別提示，一季度2016年兩會(huì)前的傳統(tǒng)春季躁動(dòng)仍是做多的時(shí)間窗口，將迎來一次改革創(chuàng)新預(yù)期修復(fù)、增量資金推動(dòng)的上行；隨后市場(chǎng)在融資壓力、大非減持壓力之下，可能震蕩加劇，預(yù)計(jì)下半年G20杭州峰會(huì)時(shí)間附近市場(chǎng)仍有一次上行的機(jī)會(huì)。在概率最大的中性情景假設(shè)下，上證綜指至少將摸高4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點(diǎn)。

任澤平認(rèn)為，股市熊市已經(jīng)結(jié)束了，步入正常市，存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，股息率機(jī)會(huì)和風(fēng)格切換有待于25萬(wàn)億理財(cái)入市。

國(guó)泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)表示，A股或?qū)⒃?/span>2016年春季出現(xiàn)風(fēng)格切換。舊常態(tài)下，市場(chǎng)往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上漲空間。新常態(tài)市場(chǎng)則需要微觀數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)，才能夠形成明顯的風(fēng)格方向。2016年全年市場(chǎng)的波動(dòng)空間將在3200點(diǎn)到4500點(diǎn)的核心區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)震蕩�；謴�(fù)IPO在內(nèi)的一系列改革政策有助于推升風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股票市場(chǎng)是利好。個(gè)別性的信用風(fēng)險(xiǎn)將在2016年出現(xiàn)上升，可能帶來股市低估與好的買點(diǎn)。

掘金供給側(cè)改革 關(guān)注新經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)

任澤平表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來3-5年經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步顯露。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級(jí)。四季度經(jīng)濟(jì)在微刺激和信貸放量推動(dòng)下，環(huán)比有望暫穩(wěn)。2016年一季度再下臺(tái)階，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)6.5%。貨幣繼續(xù)寬松，負(fù)利率時(shí)代來臨，預(yù)計(jì)2016年還有1次降息5次降準(zhǔn)。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，穩(wěn)增長(zhǎng)短期靠需求管理，而以“十三五”規(guī)劃建議發(fā)布為標(biāo)志，宏觀政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向供給管理。供給革命主要是革舊經(jīng)濟(jì)和舊體制的命。舊經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)主要來自國(guó)企改革尤其是地方國(guó)企改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)，他表示尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國(guó)改的機(jī)會(huì)。新經(jīng)濟(jì)的供給革命主要體現(xiàn)為如何創(chuàng)造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)看好三個(gè)方向：一是服務(wù)型消費(fèi)，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。

國(guó)泰君安堅(jiān)定對(duì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期的樂觀信念，行業(yè)配置更為側(cè)重成長(zhǎng)性：一是高端制造業(yè)，二是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，三是移動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)。春季大切換期間，應(yīng)更注重配置業(yè)績(jī)基本面逐漸好轉(zhuǎn)的行業(yè)及公司，如金融、交運(yùn)、地產(chǎn)基建鏈條等。

未來一段時(shí)間市場(chǎng)仍是由存量資金所主導(dǎo)，成長(zhǎng)股占有優(yōu)勢(shì)�？春玫闹黝}包括上海迪斯尼、人工智能主線和人口結(jié)構(gòu)變遷主線。

來源：中國(guó)證券報(bào)